耶魯大學分析：新一輪川普關稅 衝擊不如「解放日」措施

美國與越南達成貿易協議、並在 7 月 7 日宣布擬對至少 14 國加徵 25-40% 不等的關稅後，耶魯大學預算實驗室 The Budget Lab at Yale() 公布最新分析，新一輪關稅將拖累美國經濟和就業成長，但衝擊沒有美國總統川普 4 月 2 日的「解放日」關稅那麼大。

研究人員發現，最新貿易政策衝擊沒有三個月前大，但如果把川普政府今年來已經實施的關稅政策也算進來，預定 8 月 1 日實施的最新關稅，可能仍會對經濟和就業成長造成額外的拖累。

白宮本周到目前為止已經致函至少 14 個國家，大部分關稅和 4 月 2 日相同，但柬埔寨、寮國、緬甸的稅率都調降。

同時，自 4 月 2 日緩徵關稅三個月以來，美國已和中國達成框架協議，另與英國、越南敲定貿易協議。根據美越協議，越南進口商品輸美關稅從 46% 降到 20%，但透過越南「轉運」到美國的他國商品會被課徵 40% 關稅，後者普遍被視為針對中國。

耶魯大學研究人員預估，如果這 14 國都無法與美國達成某種初步的貿易協議，而美國單方面設定的稅率時間一到就生效，美國消費者的有效關稅稅稅率平均將來到 17.6%，將是 1934 年以來最高，也遠比 2024 年的 2.5% 高。

凱投宏觀 (Capitol Economics) 北美首席經濟學家 Paul Ashworth 也做出類似預測，表示把最新關稅納入計算後，美國進口商品的有效關稅稅率將高達 17.3%。但他認為，即便如此，經濟影響將在「可控制範圍」。

根據耶魯大學預算實驗室的研究，包括 7 月 7 日宣布在內的 2025 年所有關稅措施，預計將使接下來到今年年底為止的實質 GDP 成長折損 0.7 個百分點。

長期來看，美國經濟規模每年將減損約 0.4%，相當於每年損失約 1100 億美元的產出。

研究人員預估，受到已宣布和實施的關稅影響，到 2025 年底，美國失業率將上升 0.4 個百分點，新增就業人數將比原本預期少 53.8 萬人。美國 6 月失業率為 4.1%。

在物價方面，2025 年關稅預計短期內將使消費者物價上漲 1.7%。這是基於兩個假設做出的預測：聯準會 (Fed) 沒有政策行動，以及關稅成本完全由消費者承擔（即企業完全轉嫁）。

在完全轉嫁的情況下，短期內，每個家庭實質收入損失約 2300 美元。但若如預期般出現消費者替代行為——例如改買其他產品——則損失可望降至 1900 美元。

儘管如此，這些關稅在 2026 至 2035 年間，可望為美國政府帶來高達 2.6 兆美元的關稅收入。

4 月 2 日關稅政策公布時，預算實驗室預估光是「對等關稅」一項就會使 2025 年 GDP 成長減少 0.5 個百分點，若加總所有當時已宣布的關稅措施，減幅可達 0.9 個百分點。

自那之後，川普政府進一步推動多項措施，包括：對所有國家課徵 10% 基準關稅、對加拿大與墨西哥商品課徵 25% 關稅、對中國商品課徵超過 30% 關稅、對鋼鋁產品課徵 50% 關稅、對進口汽車課徵 25% 關稅。雖然某些貿易協議提供了關稅減免與進口配額豁免（carve-outs），整體趨勢仍是加碼的。

到了 6 月中，預算實驗室預估這些措施將使 2025 年經濟成長率減少 0.6 個百分點，而 7 月 7 日新增的關稅措施又進一步使折損幅度擴大到 0.7 個百分點，失業率預估再增 0.1 個百分點，全年就業人口損失額外多了 14.4 萬。

美銀證券（Bank of America Securities）信用策略師 Yuri Seliger 形容，7 月 7 日的最新關稅聲明，讓人有一種「解放日」的既視感。

Seliger 說：「市場的反應說明，關稅確實會引發波動，但從總體來看，實質衝擊應仍有限。特別是川普政府已展現出對市場與經濟影響的敏銳度，因此 4 月曾暫停關稅、與中國緊張關係也降溫了，讓目前的政策不確定性降低很多。」