巴隆：那斯達克正在複製1990年代驚人漲勢 但這次不是泡沫

那斯達克綜合指數周四 (10 日) 再登新高，同一天輝達 (Nvidia)(NVDA-US) 市值正式跨越 4 兆美元，成為歷史上最有價值公司，顯示科技股和人工智慧 (AI) 交易再度驅動市場。巴隆周刊認為，投資人還有好幾個月的時間，可以享受這場宛如 1997 年盛況再現的派對。

那斯達克不只是今年表現最好的指數，更已從 2022 年底谷底上漲大約一倍，出色的表現讓人不禁想到 25 年前達到巔峰的網路泡沫。

Datatrek Research 共同創辦人 Jessica Rabe 說，雖然有很多理由直指這波漲勢不會像當年一樣最終化為泡沫，因為目前估值合理許多、企業獲利也更強勁，但如果把 2022 年看成如同 1995 年的起漲點，「那斯達克確實持續交出和 1990 年代中期一樣詭異的多頭漲勢」。

這兩個年份的第一個共通點是利率環境。1995 年，聯準會 (Fed) 在長期低利率時期後快速升息，讓市場大受震撼，2022 年也是如此。

第二個共通點是都出現顛覆性科技。1995 年，亞馬遜 (AMZN-US) 和 eBay(EBAY-US) 成立，微軟 (MSFT-US) 推出 ie 瀏覽器和 Windosw 95，網景 (Netscape) 公開上市。而在 2022 年 11 月，則有 ChatGPT 聊天機器人迅速崛起，再過一個月股市就觸底了。

Rabe 指出，觀察 1995 年初、和 2022 年 12 月 28 日那斯達克觸底的走勢，該指數在過去兩年半以來的「上漲趨勢與偶爾的回檔」，與 1990 年代中期的表現「幾乎驚人的一致」。

周四是那斯達克自 2022 年觸底以來的第 632 個交易日，這段期間累計上漲 102%。相較之下，1997 年 7 月，也就是自 1995 年初起算的第 632 個交易日，那斯達克一共上漲了 91%。

如果這種走勢延續下去，1990 年代的歷史模式顯示，那斯達克在今年 10 月中旬以前還有 15% 到 20% 的上漲空間。之後雖然可能出現震盪拉回，但也會穿插新一波漲勢。

在 1997 年，那斯達克從 7 月起的 70 個交易日內上漲了 21%，但接著因為亞洲金融危機，在 1998 年初下跌了 14%，之後又展開反彈，從 1 月中旬到 4 月之間又上漲了 28%。

不過，Rabe 並不是拿 1990 年代來暗示當前泡沫即將破裂。她仍看好大型科技股，理由是就業市場穩健、關稅疑慮趨緩，以及 2025 年可能降息等，都有助於科技股表現。從更長期來看，美國科技巨頭將因協助釋放 AI 的顛覆性潛力而受益。

不過她也指出，1990 年代提供一個珍貴的提醒：由顛覆性科技驅動的牛市，往往也會受到成長疑慮、政策不確定性與估值壓力的挑戰——而這些正是投資人目前正在面對、但也正逐步克服的問題。

她認為，大型科技股仍處於「生成式 AI 變現機會」推動的長期結構性牛市初期。其他許多機構也對 AI 與科技業抱持相同樂觀態度，理由大致一致。

這一切讓人憶起已故流行巨星王子 (Prince) 的經典歌詞唱的：「像 1999 年一樣狂歡」——如果當前走勢像 1997 年，那麼，這波漲勢可能還沒結束。