「中國潮玩第一股」泡泡瑪特(09992-HK)在港股周二(15日)盤後公布獲利預告，預估今年上半年收入年增率不低於200%，預期溢利(不包括未完成統計的金融工具的公允價值變動損益)年增率不少於350%。2024年上半年，泡泡瑪特營收約45.6億元(人民幣，下同)，較去年成長62%，經調整後淨利10.2億元，年增90.1%。若依上述泡泡瑪特預告的營收成長，泡泡瑪特今年上半年營收應不低於136.74億元，預期溢利若是指經調整後淨利潤，應不低於45.81億元，若是指期內溢利（2024年上半年為9.64億元），則不低於38億元。關於績效波動原因，泡泡瑪特歸納有三點原因：一是泡泡瑪特品牌及旗下IP在全球認可度進一步提升，多樣化的產品品類促進集團收入增長，集團各區域市場收入均實現持續高速增長。二是海外收入佔比持續提升，收入結構的變化對毛利、溢利均有正面影響。同時，規模經濟使溢利顯著增加。三是持續優化產品成本，加強費用管控，提升獲利能力。今年4月22日，泡泡瑪特發布今年首季最新業績，營收年增165%至170%，其中中國營收年增95%至100%，海外營收年增475%至480%。中國各通路收入表現方面，線下通路年增率85%至90%，線上通路年增140%至145%。海外各區域收入表現方面，亞太(指中國以外的其他亞洲及大洋洲國家及地區)年增率345%至350%，美洲年增895%至900%，歐洲年增率600%至605%。泡泡瑪特旗下Labubu3.0系列在4月正式開啟線下發售，一盒難求，在全球各地引發排隊熱潮。今年以來，隨著蕾哈娜、貝克漢等明星在社群媒體上曬出自己購得的Labubu產品，Labubu的熱度被進一步推高，「包掛」設計也讓原本放置在家中的盲盒走出家門，擁有了社交屬性。根據泡泡瑪特財報，在泡泡瑪特內部，將產品分成四個大類：手辦、毛絨、MEGA和衍生品。去年，泡泡瑪特的毛絨產品營收年增1289%至28.3億元，是泡泡瑪特去年增速最快的類別。依IP劃分，去年Labubu所屬IP「THEMONSTERS」營收年增726.6%達30.4億元，超過此前該公司最知名IPMOLLY，坐上IP營收第一寶座，而在2022年與2023年，THEMONSTERS系列在泡泡瑪特營收只有2.63億元與3.68億元。據悉，由於國外很難買到，不少消費者在電商平台以低價購入「Lafufu」，包括海關也以「Lafufu」來形容查獲的盜版產品。天眼查APP顯示，近日，泡泡瑪特申請註冊「LAFUFU」商標，國際分類為健身器材，目前商標狀態為等待實質審查。一位泡泡瑪特知情人士透露，LAFUFU商標屬於主動防禦性註冊，目的是更好地打擊侵權行為。根據大智慧VIP，泡泡瑪特周二上漲1.08%至每股263.2港元，總市值3535億港元，另據Wind數據，泡泡瑪特股價年初至今漲幅達194.79%，近一年漲幅達575.92%。瑞銀在最新發布的報告中指出，泡泡瑪特未來股價表現關鍵在能否維持業績高成長和提高利潤率。若能維持近期預測水平，股價約有40%上漲空間，但若成長放緩至同業水平，則面臨40%下跌風險。瑞銀在報告中指出，在銷售額達到翻倍成長和EBITDA利潤率復甦的推動下，泡泡瑪特2024年現金流投資報酬率（CFROI）已提升至24%。泡泡瑪特去年利潤率高達42%，遠超過同業約20%的長期中位數水準。在資產效率方面，由於過去兩年銷售加速成長，泡泡瑪特的資產週轉率已逐步提升至產業平均。瑞銀也基於IBES的普遍獲利預測，泡泡瑪特的CFROI將在2025至2026年達到超過40%的驚人水準。IBES是全球最權威的分析師一致獲利預測資料庫，匯總了全球機構對上市公司未來業績的共識預期。值得一提的是，在業績預告發布前，花旗也出具報告將泡泡瑪特2025至2027年的獲利預測調至38%至49%，並預估今明兩年的淨利分別將年增124%及40%。花旗指出，海外擴張持續成為今年的主要成長動力，尤其是北美和歐洲，預測今年集團整體營收將年增95%。花旗將泡泡瑪特的目標價由每股162港元大幅上調至308港元，並重申「買進」，因泡泡瑪特旗下標誌性IP—Labubu在全球知名度不斷提升，新產品的推出有望成為短期催化劑，例如THEMONSTERWackyMart系列和主題快閃店。花旗還指出，明星效應不斷擴大和新產品的推出，帶動Labubu的熱潮蔓延至歐美市場，這不僅推動潮玩的二手價格上漲，Labubu在拍賣行的價值也不斷攀升，彰顯其IP影響力的不斷增強。摩根士丹利也表示，預期高成長股將持續維持強勁勢頭，泡泡瑪特及老鋪黃金仍有潛在的獲利上升空間。目前，市場正高度關注泡泡瑪特在海外市場的銷售情況。根據Charm.io電商數據平台，截至今年5月，泡泡瑪特在TikTokShop美國站的月銷售額已從2024年5月的42.9萬美元躍升至480萬美元，年增率1018%。今年迄今，泡泡瑪特在TikTokShop美國站的總銷售額已達2130萬美元，超過2024年全年銷售總額的四倍。同時，「Labubu熱潮」和「Labubu時裝潮」正蔓延至澳洲市場。根據Temu數據，在澳洲市場「玩偶與配件」類別中前十大銷售產品中，有六款為Labubu服飾，部分單品銷售量接近2萬套。
