泡泡瑪特Q3營收近乎腰斬 「Labubu」退燒加劇危機

潮流玩具品牌泡泡瑪特(09992-HK)發布2026年第三季最新業務營運數據，整體營收與去年同期相比下滑45%至50%。主因在於熱門IP「Labubu」帶動的爆款熱潮逐漸消退，加上去年同期高基期的影響，導致全球業績顯著走弱。

海外市場跌幅擴大

按地區細分，泡泡瑪特海外市場出現全面衰退，其中美洲市場營收年減70%至75%，衰退幅度最大；亞太地區年減65%至70%；歐洲及其他地區則年減50%至55%。

在中國大陸本土市場方面，第三季營收年減25%至30%；其中實體門市等線下通路年減5%至10%，展現相對抗跌力，但線上通路營收急劇下滑45%至50%。

機構與分析師看淡復甦時程

面對業績下滑，市場機構與分析師紛紛表達疑慮。滙豐銀行(HSBC)在研究報告中指出，泡泡瑪特營運走向穩定「將面臨更漫長的道路」，因此將2027年與2028年的營收預測分別下調8%與9%，並將2026年銷售預估自346億元人民幣降至332億元人民幣。

晨星亞洲股票分析師 Jeff Zhang 指出，第三方監測數據顯示第三季銷售年減逾五成，加上公司尚未確定業績發布日程，進一步放大了投資人的不安情緒。

此外，中國大陸國稅總局推行離岸信託個人所得稅申報規定，持股48.73%的創辦人王寧可能面臨潛在補稅風險，加上市場對第三季業績的悲觀預期，引發股價重挫與成交量爆增。

儘管泡泡瑪特近期持續透過設立旗艦門市(如杭州西湖與巴黎 Boulevard Haussmann)以及推廣新IP來維持品牌熱度，但市場仍關注其後續產品與通路佈局能否扭轉劣勢。