市場近過熱警訊！美銀著名反指標：投資者創紀錄快速重返風險資產

最新美銀基金經理人調查 (FMS) 調查顯示，全球風險偏好出現了自 2001 年以來最快的成長速度，資金正創紀錄湧入美股、歐股和科技板塊，現金配置降至 3.9% 的警戒線以下，市場貪婪氛圍濃厚，提示市場可能面臨調整。

美銀基金經理人調查 (FMS) 素有「著名反向指標」之稱，過去一年準確預示了市場的關鍵轉折點。

美銀知名分析師 Michael Hartnett 指出，FMS 調查恐正觸發明確的賣出訊號：過去三個月投資者的風險偏好出現了 2001 年以來最快的成長速度。該項調查於 7 月 3 日至 10 日進行，涵蓋 175 名管理 4,340 億美元資產的基金經理人。

7 月份，投資人對美國股票的配置出現自去年 12 月以來的最大增幅，對科技股的配置也創下自 2009 年以來最大的三個月增幅。同時，基金經理人持有的現金水準已降至 3.9%，跌破 4.0% 的門檻，這在美銀的交易規則中被視為「賣出訊號」。

樂觀情緒的背後是標普 500 指數不斷創下歷史新高，市場對企業獲利前景和美國能夠成功應對貿易爭端的信心增強。調查中，認為未來一年經濟不會陷入衰退的受訪者比例徹底逆轉，悲觀預期幾乎消失。美銀的最新調查描繪了一幅資金全面湧向風險資產的圖像。

調查結果顯示，投資人的樂觀情緒顯著升溫。以三個月為基礎衡量，投資者投資組合中的風險水準達到了 2002 年以來的最高點。對美國股票的配置錄得去年 12 月以來的最大增幅，對歐元區股票的配置達到四年來的最「超配」水準，對科技股的配置則創下自 2009 年以來最大的三個月增幅。對企業獲利的樂觀情緒出現了自 2020 年以來的最大躍升，淨 59% 的受訪者認為未來一年經濟「不太可能」衰退，這與 4 月 1 日後的悲觀情緒形成鮮明對比。

儘管市場情緒樂觀，但投資者仍將貿易衝突引發全球經濟衰退視為最大的尾端風險。通膨阻礙聯準會降息被列為第二大風險，美元大幅下跌則位居第三。投資人預期，美國對貿易夥伴徵收的最終關稅稅率為 14%，較 6 月份的 13% 預期上升，顯示市場對貿易政策走向仍保持密切關注。

調查也揭露目前市場最擁擠的交易策略，做空美元位居首位，佔比 34%，做多「科技七雄」佔 26%，做多黃金交易佔比 25%，做多歐盟股票的比例為 6%。 

從這個角度看，7 月調查中的看漲情緒可能預示著獲利了結和夏季回調的到來。泡棉指標包括現金配置水準低於 4.0%、軟著陸或無著陸預期超過 90%、淨股票配置超配 20%。這些指標都符合市場接近「過熱」（toppy）的特徵。儘管存在回調風險，Hartnett 預計夏季不會出現大規模拋售，因為股票敞口尚未達到「極端」水平，且債券市場的波動性仍然受控。