川普威脅讓華爾街瘋找「對沖鮑爾」策略！殖利率曲線變陡再成焦點

隨著美國總統川普計畫撤換聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）的消息震撼全球金融市場，投資人迅速啟動多項避險操作，以因應貨幣政策前景的高度不確定性。

根據《彭博》報導，傳聞一出，Citrini Research 分析師 James van Geelen 隨即向約 5 萬名客戶發布宏觀投資交易警報，建議買入 2 年期美國國債並拋售 10 年期國債，佈局所謂的「殖利率曲線變陡」策略。

市場預期，若川普成功更換鮑爾，新任主席可能配合其降息主張，使短期利率下滑；同時，聯準會獨立性若受政治干預，加上貨幣政策轉向寬鬆，可能引發通膨預期升溫，進而推高長期債券殖利率。

雖然川普隨後否認短期內有撤換鮑爾的計畫，但市場並未因此釋懷。加拿大皇家銀行資產管理公司固定收益部門的首席投資長 Mark Dowding 表示：「我們原本認沒有理由解僱聯準會主席，聯準會也應免於政治干預，但這樣的觀念正在動搖。」

包括 Allspring Global Investments 和 Invesco 等資產管理公司，早已押注川普與鮑爾關係緊張將導致金融波動，進而佈局美元走弱、「殖利率曲線變陡」等相關策略。

川普頻對聯準會鮑爾施壓

近期，川普與其盟友頻頻對聯準會總部翻修費用提出批評，被市場視為對鮑爾施壓的手段。鮑爾則反擊表示，若非川普先前發動貿易戰導致經濟與通膨展望惡化，聯準會原本有機會在今年實施降息。

雖然川普法律上難以直接罷免聯準會主席，但市場已開始反映這一潛在風險。

根據 Polymarket 數據，投資人預測鮑爾在 2025 年前離職的機率已從 18% 升至 22%；不過 Markets Pulse 調查顯示，多數人仍預期鮑爾將任滿至 2026 年 5 月。

在川普欲撤換鮑爾消息爆出後不到一小時內，美國 30 年期公債殖利率急升 0.11 個百分點，與 5 年期債券利差擴大至 2021 年以來最高。美元兌歐元貶值逾 1%，美股同步下跌。

「曲線變陡」交易的避險效果可能有限？分析師有不同看法

不過，美國銀行利率策略師 Meghan Swiber 提醒，若財政部限制長期債券發行，「殖利率曲線變陡」策略的避險效果可能有限。

Swiber 建議改以押注較高的損益平衡利率，即美國國債和通膨保值債券之間的殖利率差，作為更純粹的通膨風險避險工具。

目前，反映市場通膨預期的 10 年期損益平衡通膨率已升至 2.42%，接近今年 2 月高點。Swiber 表示：「市場正在為聯準會政策獨立性遭破壞的潛在通膨風險定價。」

沃勒可能接替鮑爾？

同時，聯準會理事沃勒（Christopher Waller）被視為最可能接替鮑爾的潛在人選。他近期公開支持 7 月會議上降息，並表態若聯準會按兵不動，將考慮投下異議票。

調查顯示，沃勒為市場最偏好的接替人選，其次是財政部長貝森特（Scott Bessent）。

Columbia Threadneedle 策略師 Ed Al-Hussainy 警告，若聯準會喪失獨立性、貿易政策推高通膨，加上選舉前實施擴張性財政政策，可能同時觸發「三重衝擊」，導致市場劇烈震盪。

《彭博》策略師指出，不管聯準會降不降息，市場可能都會讓長期利率上升，因為：

• 若聯準會採取降息措施，市場對通膨的預期恐將升溫，可能推高長期利率。
• 另一方面，若聯準會選擇按兵不動，但內部出現一至兩張異議票，也可能因決策分歧增加市場不確定性，推升期限溢酬，進而帶動長期利率上行。

諷刺的是，無論聯準會選擇降息與否，結果都可能導致借貸成本上升，反而讓川普對降息的施壓進一步加劇。

van Geelen 重啟利率曲線交易：「時機已到」

事實上，van Geelen 早在 2024 年 3 月就預測川普可能勝選、鮑爾或遭撤換，因此率先提出「殖利率曲線變陡」策略。

儘管他一度因交易成本高而暫時退出，但現今認為風險已加速發酵，是重啟操作的好時機。van Geelen 表示：「你必須掌握發展的時點，這似乎就是這樣的時刻之一。」

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