雖然加密貨幣社群長期以來一直熱衷於將代幣化和鏈上資產作為增強可及性的手段，但最顯著的進展實際上來自於將加密貨幣與傳統證券進行整合。近期公開市場對數位資產管理策略（Digital Asset Treasury）的興趣激增，完美體現了這一趨勢。

Michael Saylor 透過 MicroStrategy（深潮注：現更名「Strategy」）率先實施了這項策略，將他的公司打造成了一家市值超過 1000 億美元的公司，其市值甚至超過了英偉達。我們在關於 MicroStrategy 的文章（對於剛接觸資產管理領域的人來說，這是一個絕佳的參考資源）中對這一藍圖進行了詳盡剖析。這些財務策略的核心論點是，公開發行股票可以獲得更便宜、無擔保的槓桿，而這是普通交易者根本無法獲得的。

最近，人們的注意力已經擴展到比特幣以外的領域，基於以太坊的資產管理平台，例如 Sharplink Gaming ($SBET，由 Joseph Lubin 領導）和 BitMine ($BMNR，由 Thomas Lee 領導）也越來越受到關注。但 ETH 資產管理平台真的有意義嗎？正如我們在 MicroStrategy 的分析中所述，資產管理公司本質上是在試圖利用標的資產的長期複合年增長率 (CAGR) 與其資本成本進行套利。在先前的一篇文章中，我們概述了以下論點：ETH 的長期複合年增長率。它是一種稀缺的可程式儲備資產，隨著越來越多的資產遷移到區塊鏈網絡，它在保障鏈上經濟安全方面發揮基礎性作用。本文將闡述 ETH 資產為何具有方向性看漲趨勢，並為採用此種資產管理策略的企業提供營運建議。

取得流動性：資產管理公司的基石

代幣和協議尋求創建這些資產管理公司的主要原因之一是，為代幣提供獲取傳統金融 (TradFi) 流動性的途徑，尤其是在加密貨幣中山寨幣的流動性下降的情況下。通常，這些資產管理公司會透過三種主要方式獲取流動性以獲得更多資產。重要的是，這些流動性/債務是無擔保的，這意味著它是不可贖回的：

· 可轉換債券：透過發行債務來籌集資金，貸方可以將其轉換為股票，並用所得款項購買更多比特幣。

· 優先股：透過發行向投資者支付固定年度股息的優先股來籌集資金。

· 市場發行（ATM）：直接在公開市場上出售新股，以籌集購買比特幣的靈活、即時資金。

為什麼 ETH 可轉債優於 BTC 可轉債

在我們之前的 MicroStrategy 文章中，我們指出可轉換債券為機構投資者提供了兩個主要優勢：

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