川普金口一噴 華爾街興起「鮑爾對沖交易」美債殖利率竄升 美元又軟腳

美國總統川普再次憑一己之力「操縱」市場。隨著川普政府對聯準會 (Fed) 主席鮑爾施壓加劇，相關表態卻變得更加模稜兩可，華爾街近期開啟了「鮑爾對沖」交易。在經歷了一系列不確定性後，市場預計 Fed 將在即將召開的利率會議上跳過降息。

川普在 22 日公開批評鮑爾為「傻瓜」，並稱「無論如何，8 個月後，他就會走人」。此言論引發市場猜測鮑爾是否會提前離職。儘管鮑爾的任期將持續到 2026 年 5 月，貝森特在訪談中表示：「現階段沒有任何跡象表明他需要立即離職。」這種模糊的表態令市場難以判斷。

在不確定性下，市場選擇對沖風險。自上週三開始，華爾街掀起了「鮑爾對沖」交易。當天，川普可能罷免鮑爾的消息引發市場波動，30 年期美債殖利率攀升至 5.07%，創下 5 月以來新高，美元兌歐元下跌超過 1%，美股暴跌。

Citrini Research 分析師吉倫立即向其約 5 萬名客戶發出交易警報，建議買進兩年期美債，賣出 10 年期美債，認為新任 Fed 主席更可能順應川普降低利率，從而推高長期債務收益率。

川普隨後的表態更模稜兩可，長期美債出現了連續數日「舒緩式反彈」，但吉倫並未撤銷對沖交易。他的做法似乎也反映了市場的普遍選擇。摩根大通的客戶調查顯示，截至 7 月 21 日的一周內，該行客戶對美國國債的多頭和空頭頭寸均有所增加，中性頭寸比例下降，整體淨多頭寸略有下降。

美國商品期貨交易委員會的數據則顯示，截至 7 月 15 日當週，資管機構在多個美債期貨合約上的淨多頭部位減少，尤其是在 5 年期到超長期國債的多個期限產品上。槓桿基金也開始回補 10 年期美債的空頭寸，回補規模相當於利率每變動一個基點，相關部位市值就會減少約 5,600 萬美元。

加拿大皇家銀行旗下全球資管公司的固收首席投資長道丁表示：「我們先前一直認為，沒有理由解僱 Fed 主席，Fed 也不受政治干預。但如今，大家清楚地感覺到，這種情況正在改變。」基於此，他建立了看空美元交易和美債殖利率曲線陡峭化交易。美國銀行的利率策略師斯威伯則認為，押注殖利率曲線陡峭交易的避險效果較差，因為美國財政部可能會限制長期債務的發行，以此限制長期殖利率上漲。

在即將召開的 Fed7 月利率會議上，市場人士普遍認為，Fed 將跳過降息。目前 Fed 基準利率約在 4.3% 左右，川普認為基準利率應再低約 3 個百分點。許多市場人士擔憂如此低的利率會推高通膨，而目前的通膨率仍高於 Fed2% 的目標。

鮑爾也明確表示，在考慮降息前，將評估新一輪關稅政策對經濟的實際影響。

隨著市場的噪音加劇，投資人預計 Fed 在 7 月仍不會降息，但將密切關注是否會出現轉向更寬鬆立場的任何跡象。下周也將是貿易方面的關鍵一周，因為 8 月 1 日是美國關稅暫緩的最後期限，若無法達成貿易協議，進口美國商品的關稅可能會大幅提高。

麥格理集團的全球貨幣和利率策略師維茲曼指出，關稅與降息問題密切相關，如果 Fed 認為關稅前景的不確定性增加，可能會更傾向於延後降息。 Nationwide Financial 的首席市場策略師哈克特表示，週二美債殖利率下跌可能反映市場對川普政府透過「口頭干預」影響貨幣政策結果的預期。

儘管市場預計 7 月仍不會降息，但許多經濟學家預測 Fed 將在 9 月降息。先鋒集團高級美國經濟學家赫特表示：「Fed 將在 9 月就降息展開辯論。」高盛首席美國經濟學家梅里克爾則預計，Fed9 月降息的機率超過 50%。高盛認為，關稅的影響可能小於預期，預計 Fed 將在 9 月、10 月和 12 月分別降息 25 個基點，並將終端利率預期從 3.5%~3.75% 下調至 3%~3.25%。