CSX仍無成長動能 除非巴菲特出手併購

《巴倫周刊》報導，美國東部貨運鐵路公司 CSX 23 日公布的最新財報遜色，營收與獲利持續下滑，貨運量已連續兩年停滯不前。然而，市場焦點已轉向潛在的併購動態，外界關注波克夏 · 海瑟威 (Berkshire Hathaway) 旗下西部鐵路巨擘 BNSF 是否可能出手收購 CSX。

此前，《華爾街日報》報導指出，聯合太平洋正與 CSX (CSX-US) 的競爭對手諾福克南方 (NSC-US) 進行合併談判，若成局，將組成美國最大的洲際鐵路網路。

這一消息促使投資人開始思考另一可能劇本：CSX 與巴菲特旗下北伯林頓鐵路公司 (BNSF) 達成反制交易。

CSX 執行長 Joe Hinrichs 在週三的法說會上對此表示：「我不會對與洲際鐵路有關的合併發表任何評論，但 CSX 將絕對專注於創造股東價值，並對任何有助達成該目標的選項持開放態度。」

他補充說，CSX 超過一半的貨運量來自其他鐵路公司，「我們歡迎所有能提升股東價值的可能性。」

具體數據方面，CSX 第二季貨運量持平，營收年減 3% 至 35.7 億美元，但相較於第一季表現已有 4% 回升，當時多段鐵軌封閉對營運造成衝擊。列車速度與空轉時間等營運效率指標也呈現改善。

該季純益為 8.29 億美元，每股純益 0.44 美元，較去年同期的 9.63 億美元 (每股 0.49 美元) 下滑。

Hinrichs 強調：「我們還有努力空間，但整體表現已相當不錯。」CSX 股價在週三盤後上漲 2.55%。

UBS 分析師 Brian Meredith 報告指出，若巴菲特的 BNSF 以每股 44 美元、總價約 820 億美元併購 CSX，將為 BNSF 在 2026 年的合併盈餘增加 38 億美元，約等於增加 8%。這一報價對 CSX 目前股價約有 25% 溢價。

Meredith 表示，儘管巴菲特的波克夏在 2010 年併購 BNSF 時，支付的價格約為 BNSF 當時盈餘的 14 倍本益比，但 2021 年加拿大太平洋鐵路 (CP-US) 併購堪薩斯城南方鐵路 (KCS) 時，交易價格達到了 約 26 倍盈餘的高估值，這反映了市場對鐵路資產的熱度上升，以及跨境鐵路聯營所帶來的潛在溢價空間。

他指出，從 BNSF 與 CSX 的網路地圖來看，若雙方合併，將能全面覆蓋美國本土市場，打造出橫跨東西的完整貨運鐵路系統。

因此，若巴菲特有意併購 CSX，市場也在關注巴菲特是否願意支付更高的本益比來完成這筆具有戰略意義的交易。