川普銅關稅讓市場巨震巨震20% 分析師：供需平衡未根本改變

自 8 月 1 日起，美國對某些進口銅產品開始徵收高達 50% 的關稅。此舉是川普政府旨在振興國內供應鏈，並減少美國對這種關鍵材料的外國依賴的策略之一。銅是世界上最普遍的金屬之一，廣泛應用於智慧手機、家用電器、電網以及日益增長的電動車等領域。

然而，川普命令中的大幅豁免，令交易商感到震驚，並造成美國市場價格暴跌。

分析師表示，這可能不足以避免一系列含有這種金屬的消費品價格因關稅而上漲，這些消費品包括炊具、空調機組和管道零件。

關稅詳情與市場劇烈反應

川普總統自今年一月起便威脅要對進口銅徵收關稅，這一預期曾導致美國銅價上漲，並促使大量貨物在關稅生效前運抵美國。當時，紐約商品交易所 (Comex) 的銅期貨相對於倫敦國際基準價出現溢價，為大宗商品交易商帶來了豐厚利潤，他們將數十萬噸金屬從海外廉價市場運往美國。因此，Comex 銅庫存從今年初到七月底翻了一倍多。

然而，市場在 7 月 30 日迎來了令人意外的細節披露，導致銅價的漲勢戛然而止。

總統正式揭露，新關稅將僅適用於半成品銅產品，例如管材和電線，以及所謂的衍生產品，例如電子元件。這項細節，特別是精煉金屬 (陰極銅和陽極銅等) 被排除在關稅之外的消息，導致紐約商品交易所 (Comex) 近月銅期貨價格暴跌 20%。

精煉銅是交易所交易的主導形式，也是美國最廣泛進口的金屬形式。精煉銅被豁免關稅，幾乎抵消了紐約市場的大部分溢價，Comex 期貨在 7 月 30 日經歷了自 1988 年合約現行形式交易以來最大的盤中跌幅。

這次關稅細節的公布引發了關於美國倉庫中積累的大量銅的命運問題。市場關注這些庫存將如何被消化—有多少會透過國內消費被使用；有多少可能會被重新出口；以及有多少可能只是被轉移到該國不同類型的倉庫中。

此外，新規定也要求美國國內生產的高品質廢銅中，約 25% 必須在國內銷售。同樣的要求也將於 2027 年引入銅投入材料 (如精礦、冰銅等)，並在 2029 年提高到 40%。商務部也建議，精煉產品的關稅仍有可能實現，但將採取分階段推出的方式，從 2027 年的 15% 開始，到 2028 年升至 30%。

徵收關稅的原因：國家安全考量

川普總統以國家安全為由實施銅關稅，援引《1962 年貿易擴張法》第 232 條的授權，這與鋼鐵和鋁的關稅依據相同。

商務部進行的調查結論指出，進口數量、全球市場的過剩產能以及低價傾銷的銅，威脅到國家安全。這些因素被發現削弱了美國的供應鏈，使美國在武器製造和關鍵基礎設施所需的銅方面依賴進口。

儘管美國擁有顯著的採礦能力，去年產銅 85 萬噸，但其精煉金屬消費量幾乎是兩倍，達到 160 萬噸。因此，進口對於彌補國內需求缺口至關重要。智利佔美國精煉銅進口量的 65%，其次是加拿大 (17%)、墨西哥 (9%) 和秘魯 (6%)。

銅價供需格局未根本改變

美國雖然擁有全球第七大銅儲量，且去年生產了 85 萬噸銅，但其精煉銅的消費量幾乎是生產量的兩倍，達到 160 萬噸。這意味著美國對進口銅的依賴是本質性的，進口對於彌補國內需求缺口至關重要。

銅產業曾警告，美國無法立即以本地供應取代所有進口。麥格理集團等銀行估計，美國至少要到 2030 年才能實現銅的自給自足。

德意志銀行分析師指出，從根本上講，這不會改變銅的供需平衡。他們表示，由於今年迄今美國精煉銅庫存大幅增加，價格下行壓力可能會波及倫敦金屬交易所，但幅度可能較小。他們表示，這種過剩「可能導致美國大量銅出口重新進入全球市場」，而全球市場的供應已經趨於緊張。