川普動手撤換統計局長 2兆美元美債市場爆信任危機

美國總統川普突然開除勞工部轄下勞工統計局 (BLS) 局長並表示很快將任命繼任人選，外界擔憂經濟數據有遭政治操弄之虞，根據債市投資人，第一個考驗將是通膨數據，以及與此數據連動、規模達 2 兆美元的抗通膨債券 (Treasury inflation-protected securities, TIPS) 市場。

川普上周五因非農就業數據爆冷而開除統計局長 Erika McEntarfer，宣稱數據遭到政治扭曲，意外之舉讓投資人擔心美國的經濟數據可信度將打折，進而大幅影響資產價格，又以抗通膨債券情況最迫切。

抗通膨債券的面值依據消費者物價指數 (CPI) 調整，而 CPI 正是由勞工統計局負責統計。抗通膨債券支付的利息，則以調整後的浮動本金計算。

Hartford Funds 固定收益策略師 Amar Reganti 說：「如果勞工統計局變得泛政治化，數據變得不再可靠，時間一長，將對抗通膨債券市場造成巨大的風險。」

摩根大通美國首席經濟學家 Michael Feroli 也抱持相同看法，他說：「規模 2.1 兆美元的抗通膨債券市場，整體運作奠基在 CPI 數據的可信度之上。」

Feroli 解釋說：「這些數據的可信度，至少與就業數據同等重要。在這方面，即使是看似無害的技術性調整，也可能產生影響。」

舉例來說，若採用歐盟所使用的方法來計算 CPI，通膨年增率將會被壓低約 20 個基點 (0.2 個百分點)。

美國預定下周公布 7 月 CPI 報告，經濟學家預期，CPI 年增率與核心通膨率都將維持在聯準會 (Fed) 的 2% 目標之上。

彭博策略師 Simon White 說：「經濟數據不是隨機波動的。各類數據之間存在連鎖關係，這些關係可用來判斷數據是否遭到干預。對於需要區分『雜訊』與『訊號』的交易員與投資人而言，這一點至關重要。」

儘管川普屢屢要求 Fed 降息，但他推動的關稅措施卻似乎正在刺激美國整體物價升溫。儘管如此，由於上周公布的非農就業數據顯示勞動市場走弱， 愈來愈多投資人押注 Fed 最快 9 月就會降息。

在降息押注帶動下，短天期美債殖利率上周五出現 2023 年底以來的最大單日跌幅。

抗通膨債表現亮眼

過去一年通膨壓力持續高漲，讓抗通膨債券有強勁的表現，彭博美國通膨連結債券指數 (Bloomberg US Treasury inflation-linked bond index) 今年迄今共上漲 5.7%，有望創下 2021 年以來的最佳全年表現。

抗通膨債目前約占整體美國政府債務的 7%。由於美國需要籌措巨額資金以支應龐大的債務，財政部近期在再融資聲明中指出，將擴大某些抗通膨債的發行規模。

Reganti 說：「財政部需要動用所有手邊可用的工具來履行職責，尤其是在『大而美法案』通過之後。」

他補充說：「市場對財政部長與整個部門建立了高度信任，這種彈性是民間發債機構永遠無法擁有的。」

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