美股9月風暴將至？散戶退潮、機構彈藥耗盡

儘管美股在 8 月份持續走高，但市場內部關鍵支撐力量恐已顯著減弱。Citadel Securities 知名策略師 Scott Rubner 本周發出嚴峻警告，支撐美股近期漲勢的兩大支柱——散戶投資者的持續買入與系統性基金的龐大購買力——正瀕臨轉折點，這可能導致市場在 9 月份「極易受到下行衝擊」。

首先，散戶投資者的熱情正逐漸退卻。儘管散戶近期展現驚人「逢低買入」決心，在過去 28 個交易日中有 27 天為淨買入股票，且其期權市場連續 14 周看漲。

然而，Rubner 強調這種強勁勢頭潛藏季節性風險。歷史數據顯示，散戶交易活躍度通常在夏末銳減，並在 9 月跌至全年最低水準，此月也是全年散戶最不活躍時期。

其次，主導市場的系統性基金也將「彈藥耗盡」。包括商品交易顧問 (CTA)、風險平價和波動率控制在內的這類基金，在經歷大規模加倉後，其股票曝險正接近飽和。在過去 75 個交易日裡，這些基金已向全球股市注入逾 3650 億美元，是新冠疫情以來最快的買入速度。

Rubner 警告，它們的倉位「到 9 月份可能會完全暴露」，即達持倉上限，其作為邊際買家影響力將大幅減弱。

例如，CTA 的賣出「翻轉」點正逐步縮小與標普 500 指數當前水準差距，Citadel 預估其翻轉水準為 6,166 點，相對於目前約 6,300 點。此外，波動率控制策略買入需求可能因 VIX 指數跳升而停滯，且標普 500 單月實際波動率已升至 9.4，高於上周四的 5.6。

此外，9 月在歷史上表現最差的季節性規律也為市場前景蒙上陰影。自 1928 年以來，9 月通常是標普 500 指數表現最差的月份。同時，自 1990 年以來，市場波動性也往往在 9 月呈現上升趨勢。

分析師認為，當散戶買盤退潮，遇上機構買盤枯竭，再加上歷史上表現最差的月份，市場或將迎來一個「支撐真空期」。這意味著市場抵禦宏觀經濟負面消息的能力將大為削弱，投資者需為潛在的更高波動性做好準備。