美股廣度擴大 不再只看大型科技股？資金輪動為市場注入新動能

美股近期漲勢衝上歷史新高，顯示投資人除了定義市場的「大型科技股」之外，正開始將目光投向其他領域。這種市場廣度的擴大，預示著更健康的市場動態可能正在浮現。

市場廣度擴大的跡象與動態

• 落後類股與小型的崛起：醫療保健和房屋建造商等以往落後的行業，以及小型和中型股等不受青睞的投資，在今夏的漲勢中扮演了更重要的角色。

• 「雙軌並行」的市場路徑：花旗美國股票策略董事總經理 Scott Chronert 指出，標普 500 指數正形成「兩條平行路徑」：一條由 AI 驅動的成長巨頭引領，另一條則由與經濟更相關的傳統行業推動。

• 更耐用的結構性配置：儘管大型成長股仍在參與，甚至維持領先地位，但基本面和績效的廣泛化正創造出更具「耐用性」的結構性配置。摩根士丹利數據顯示，投資者上周已出現從 2025 年表現最佳股票轉向較不受青睞領域的跡象。

• 資金輪動，而非撤出：在過去一周的成交日中，標普 1500 綜合指數中今年表現最差的 10% 股票平均上漲了 6.7%，而表現最佳的股票漲幅則不到 1%。這表明投資者正在「跨市場輪動」，而不是完全撤出。摩根士丹利強調，當動能股停滯或下跌時，若無其他市場領域補位，主要指數可能受到重創，但上周這種輪動提供了支撐。

• 聯準會降息預期助推：Yardeni Research 的 Ed Yardeni 認為，對聯準會 9 月降息的預期上升，助長了從成長股向價值股、從大盤股向中小型股的輪動。

• 收益廣度改善：瑞銀美國股票策略師 Sean Simonds 指出，在今年初經歷一波收益下調後，收益廣度也顯示出改善跡象。AI 驅動的動能也正擴散到軟體、電力和回流製造等相關領域。

面臨的「逆風」與挑戰

儘管市場廣度擴大受到歡迎，但目前的情勢被瑞銀的 Sean Simonds 形容為「喜憂參半」。

• 部分行業仍疲軟：消費者和醫療保健等領域依然較弱，儘管其前景已轉向「不那麼負面」。

• 「金髮女孩情境」依賴：瑞銀歐洲股票策略主管 Gerry Fowler 指出，小型尤其依賴聯準會能否在不驚動市場的情況下降息的「金髮女孩情境」。若未能實現，羅素 2000 指數將面臨顯著的逆風。

• 集中度擔憂仍在：華爾街普遍擔憂，風格和行業間的輪動可能誇大了投資者真正偏好新主題的程度。DataTrek Research 指出，自 4 月低點以來，標普 500 指數的 11 個行業中，僅科技和工業表現優異。此外，該指數市值前 20 大公司，占標普 500 市值近一半，在此期間平均上漲超過 40%。

• 上漲持久性面臨考驗：這種集中性意味著市場上漲的持久性，可能取決於新的強勢領域能否維持近期動能。

• 潛在的動能停滯風險：Simonds 警告，若下半年至明年上半年收益預期放緩，或聯準會在傑克遜洞會議或 9 月例會上傳遞出與市場預期不符的訊息，市場動能可能會停滯。