比特幣跌破11萬關卡、超9億美元爆倉：九月魔咒的前奏？

本週一，加密市場震盪加劇。比特幣短線跌破 11 萬美元關口，最低觸及 109,324 美元，為 7 月初以來的低點，以太坊短線 跌破 4400 美元，24 小時跌幅近 8%。這一輪下挫引發了全市場大規模清算：根據 CoinGlass 數據，截至本文撰寫時，24 小時爆倉額超過 9 億美元，其中以太坊多頭損失約 3.22 億美元，比特幣多頭損失 2.07 億美元。

市場連鎖反應迅速，主流山寨幣全線承壓：Solana 單日暴跌逾 8%，XRP 下跌 6%，而 PENDLE、LDO、PENGU 等。

歷史規律：九月的「魔咒」

投資人的謹慎並非無源之水，CoinGlass 的統計顯示，九月是比特幣和以太坊表現最差的月份之一。

上圖圖表對比了 2017–2024 年 BTC 與 ETH 在九月的實際漲跌幅，可以看出：

·BTC/9% 在大部分年份中表現為負值（33% 203%）。 2024（+7.29%）則錄得上漲。

· ETH 的九月跌幅通常較大，2017（–21.65%）、2020（–17.08%）、2022（–14.49%）都顯著跑輸 BTC。

· 只有 2019（ETH +5.72% vs BTC –13.38%）、2023 與 2024 出現了 ETH 表現較強的情況。

這種「九月魔咒」在歷次牛市週期中都曾出現。 2013、2017 和 2021 年，比特幣在夏季強勁反彈後，均在九月迎來劇烈回檔。

分析師觀點：短期趨勢逆轉

知名分析師 Benjamin Cowen 指出，7–8 月的強勢往往在 9 月逆轉，比特幣極可能下探至 11 萬美元附近的牛市支撐帶。他同時警告，以太坊可能短暫創出新高，但隨即下跌 20–30%，山寨幣的跌幅甚至可能達到 30–50%。

另一位活躍的市場分析師 Doctor Profit 則從宏觀與心理層面補充了更悲觀的判斷。他認為，9 月聯準會的降息與其說是利好，不如說是引爆不確定性的導火線。與 2024 年的「軟著陸式降息」不同，這次可能是真正意義上的「重大轉折點」，從而引發股市與加密市場的同步修正。

在價格層面，他也強調，BTC 圖表中仍存在 93k–95k 的 CME 缺口，大量流動性集中於此，而散戶的建倉點位普遍在 110k–120k 區間甚至更高。若要洗出這些「弱手」，價格必須跌入他們的「最大痛點區間」。

在其策略中，他表示已逐步減倉 BTC 與 ETH 現貨，轉而佈局短線空單。

最新的資金流動數據顯示，ETF 的熱度正在降溫。根據 SoSoValue，上週現貨比特幣 ETF 流出 11.7 億美元，為史上第二大周度淨流出；現貨以太坊 ETF 流出 2.377 億美元，為史上第三大紀錄。這顯示機構資金階段性轉向觀望，減弱了現貨市場的支撐力。

鏈上資料也顯示出結構性訊號。 Glassnode 指出，所有比特幣持有者群體「已經集體進入分發階段」，這種一致性凸顯市場正在經歷廣泛的賣壓。而以太坊在創下 4946 美元新高後回落，MVRV 指標升至 2.15，意味著投資者平均持有逾 2 倍的未實現收益。歷史上，這一水準與 2020 年 12 月與 2024 年 3 月相似，均出現在劇烈波動與獲利了結之前。

宏觀因素：聯準會與利率風險

宏觀環境的不確定性進一步加劇市場緊張。上週五，聯準會主席鮑威爾暗示 9 月可能降息，一度刺激市場樂觀，但 Cowen 與 Doctor Profit 都提醒，降息並不必然利好，反而可能帶來長端美債收益率上行，從而壓制風險資產。這與 2023 年 9 月的情況頗為相似，當時降息反而標誌著債市低點，隨後殖利率飆升。此外，Benjamin Cowen 也指出，最近的生產者物價指數（PPI）數據顯示，通膨「比預期中更加火熱」，這無疑給市場帶來了額外的壓力。在通膨壓力未完全緩解的情況下，聯準會的政策轉向可能會引發新的市場動盪。

展望與結論

縱觀歷史規律、分析師觀點與宏觀環境，可以看到九月對加密市場構成了幾重壓力：

· 季節性下行 ——歷史上九月平均錄得宏觀不確定性 —聯準會的政策可能成為市場分水嶺；

· 資金結構失衡 ——機構資金流出、散戶高位追漲；

· 鏈上賣壓

雖然 Cowen 與 Doctor Profit 對調整幅度判斷不同，但共識是：九月並非牛市轉折向上的時刻，而是必鬚麵對的考驗。

不過，從更長遠的視角看，這場清洗也可能是牛市繼續的必要步驟，市場需要在「最大痛點區」出清過熱倉位，才能為下一輪上漲騰出空間。若清洗充分，BTC 在後續週期仍可能衝擊新高，而 ETH 的長期上漲邏輯也不會因此改變。

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