編按：

原本沒有人會想到，以太坊企業持股的「頭把交椅」，會在 35 天內換人。

以 Tom Lee 為代表的背後公司 BitMine 做到了：這家曾在納斯達克默默無聞的小公司，憑藉一次 PIPE 融資與三輪結構化加倉，把 ETH 持倉從零拉到了 83 萬枚，完成對 SharpLink 的絕地反財超財庫。

這不僅是數字上的勝負，更是一場兩種不同血統的資本勝負——代表「幣圈 OG」的 SharpLink，慢慢囤幣、靜待上漲；代表「華爾街力量」的 BitMine，則是在推漲中實現兌現。低成本與高槓桿，囤幣心態與 Narrative 策略，背後是兩個世界觀的正面交鋒。

它們不只是買幣的方式不同，而是在搶佔一個問題的答案：在加密金融的下一個階段，誰有權定義 ETH「價格」？

我們試著從多個角度，理解這場悄然發生、但足夠劇烈的產業轉向。

為什麼是 ETH 的兩種血統？

如果說 BitMine 代表的是一場華爾街風格的結構性突襲，那麼 SharpLink 的存在，恰恰是「ETH 原住民」邏輯的延續。

這兩家公司之間的分野，不僅在持倉節奏、披露方式、Narrative 打法上各異，更重要的是：它們背後所代表的，是兩種截然不同的出身與目的。

SharpLink－OG 手上的幣，囤得太久，走得太慢。拆解 SharpLink 的股東陣容，幾乎涵蓋了以太坊生態的全鏈條資本。

第一類是原血統陣營：Consensys（由 ETH 聯合創始人 Joseph Lubin 創立）掌握 MetaMask、Infura 等核心設施，Lubin 親任 SharpLink 董事會主席。第二類是基礎設施陣營：Pantera、Arrington、Primitive 等深耕 Layer2、DeFi 協議與跨鏈設施。第三類是金融化陣營：Galaxy Digital、GSR、Ondo Finance 等直接在 ETH 的機構化、衍生性商品與託管業務上運作，使其持股成為可管理、可增值的機構資產。

這種資本綁定不僅放大了 SharpLink 的「ETH 財庫」敘事，也為其在買入、質押、減倉等環節提供資源槓桿，並成為華爾街讀懂 ETH 的橋樑。

初期 ETH 持股結構也體現了這種「OG 屬性」：來自團隊錢包內部轉帳而非公開市場；單次買入規模較小，但分佈週期極長；強調安全性、流動性管理與審計配合。

根據財報與鏈上估算，SharpLink 的 ETH 建倉成本區間集中在$1,500–$1,800 之間，部分早期持倉成本甚至低於$1,000。正因如此，其股東結構中「囤幣派」佔比極高，價格回到$4,000 附近時，如果出現自然拋壓並不意外。

並且，早在 6 月 12 日，SharpLink 提交了一份名為 S-ASR 的文件，核心內容是－該註冊生效後，股票可以隨即開始賣出。

這種路徑並非錯，但也自然帶來三個問題：OG 團隊的「囤幣」心態使其更注重成本收益比，幣價一旦大漲，容易觸發減倉衝動；OG 人脈網絡下的信息流更閉環、更謹慎，不傾向於再打 Narrative 以在錢牌」；

這正是 2025 年第三季度，SharpLink 面對 BitMine 節奏化「揭露—融資—加倉—漲價」的策略時，顯得慢了半拍的深層原因。

V 神 圖片來源：coingecko

反觀 BitMine，它幾乎是以「典型華爾街資本入局」的姿態降臨 ETH 賽道。先是 PIPE 融資結構本身就充滿金融工程意義：採用現金+權證+ETH 組合認購結構；參與者包括 Galaxy Digital、ARK Invest、Founders Fund 等主流美股結構投資者；籌碼分佈透明，設定鎖定期，利於估值模型穩定。

我們從其董事會成員背景也能一窺端倪——不少人出身於投行、私募、對沖基金，熟悉 PIPE 融資、合規套利、再融資週期運作。他們眼中，ETH 不是「數位貨幣」，而是一種「可標價、可交易、可套現」的新型金融資產。

OG 與華爾街之間，不只是節奏差異，更是動機衝突。

這被迫倒逼 Sharplink 開始思考，只有 OG 的 ETH 是不是不足夠了？

他們似乎對這個問題給出了新答案——8 月 7 日開始引入了新的華爾街機構投資者，參與其 2 億美元註冊定向發行。

這是一場以太坊敘事的「權力交接」：從 OG 手中，逐漸轉向能講清財報、講好故事、跑通結構的資本手裡。

未來不一定是 BitMine 獨大，但可以預見的是：下一輪 ETH 的定價主導權，將不再由幣圈 OG 決定，而是由誰掌握 Narrative 結構、誰能更多獲得華爾街融資，誰就擁有更多“敘事的籌碼”。

如何用 35 天奪權 ETH 龍頭寶座？

2025 年 7 月 1 日，BitMine 的 ETH 持股是零；8 月 5 日，其揭露的持股已達 833,137 枚。僅用 35 天，這家先前在公開市場毫無加密標籤的公司，就從「無名之輩」變身「全球最大以太坊財庫公司」，完成了對 SharpLink 的反超。

我們詳細拆解 BitMine 究竟是何動作？

BitMine 的出手節奏極為精準。在其 35 天的爆發週期中，幾乎每 7 天就有一次節奏性的公告披露，每一次都像是預謀中的劇本推進：第一周（7 月 1 日–7 月 7 日）：PIPE 融資 2.5 億美元落地，公開披露已完成首批購入約 15 萬 ETH；第二週（7 月 8 日 6 月 14 日持有 152625.60 萬萬枚；第三週（7 月 15 日–7 月 21 日）：追加購入 27.2 萬 ETH，累計持股達到 83 萬枚以上；

這三輪披露並未採用季度報表中的例行更新，而是插入式地通過媒體、官網、投資者關係信函等方式向市場傳遞明確信號：“我們在持續大規模買入 ETH，且我們是機構持倉增長的領頭羊。”

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