美國7月消費支出成長為4個月來最大幅度，顯示需求在物價壓力下仍具韌性。不過通膨壓力揮之不去，就業市場卻轉趨降溫，讓聯準會（Fed）在「抑制通膨」與「支撐就業」間的政策抉擇更加困難。核心PCE升至2.9%服務價格漲幅明顯根據商務部經濟分析局(BEA)周五(29日)公布的數據，7月經通膨調整後的個人消費支出(PCE)成長0.3%，主要由耐久財支出推動。具體來看，整體PCE物價指數年增2.6%、月升0.2%，均符合市場預期，不過月增速較前值有所降溫；核心PCE(排除食品與能源)月升0.3%，年增率則自6月的2.8%升至2.9%，為2月以來最高，也比6月2.8%增幅加速成長。該指標是Fed關注的通膨衡量基準，再度凸顯物價壓力仍未消退。整體PCE物價指數年增2.6%、月升0.2%，均符合市場預期，不過月增速較前值有所降溫。(圖：Zerohedge)核心PCE(排除食品與能源)月升0.3%，年增率則自6月的2.8%升至2.9%，為2月以來最高。(圖：Zerohedge)值得注意的是，7月服務價格漲幅最為顯著，創下自2月以來最大。其中財務管理費用因股市上漲而跳升，娛樂服務如體育賽事與演出也推升支出。7月服務價格漲幅最為顯著，創下自2月以來最大。(圖：Zerohedge)另外，被稱為「超級核心」的服務業通膨(排除能源與房租)月升0.4%，為5個月來最高；年增3.32%。相對之下，耐久財價格則出現下滑。「超級核心」的服務業通膨(排除能源與房租)月升0.4%，為5個月來最高；年增3.32%。(圖：Zerohedge)消費動能仍存薪資支撐但關稅壓力浮現美國消費支出占整體經濟規模逾三分之二。7月名目消費支出增加0.5%，繼6月上修後的0.4%增幅後再度走強，部分受到亞馬遜(AMZN-US)PrimeDay促銷推動。汽車、家具與運動器材等耐久財購買帶來顯著貢獻。7月名目消費支出增加0.5%，繼6月上修後的0.4%增幅後再度走強。(圖：Zerohedge)薪資和所得數據也提供支撐。7月薪資成長0.6%，為去年11月以來最大，實質可支配所得上升0.2%，儲蓄率則維持在4.4%。其中私人部門薪資年增率達5.1%，首次超越政府部門的4.8%。沃爾瑪(WMT-US)、家得寶(HD-US)與迪克運動用品(DKS-US)等零售商也對需求前景釋出樂觀看法。不過，市場仍擔憂美國總統川普新一輪關稅效應持續擴散。部分企業在關稅生效前搶先進口商品，或自行吸收部分成本，但隨著庫存逐步消耗，多數業者強調將不得不把更高的成本轉嫁給消費者。經濟學家指出，目前關稅影響尚未完全反映在物價上，但隨著時間推進，壓力恐會更明顯浮現。就業市場降溫Fed降息預期升溫勞動市場疲軟仍是消費前景的隱憂。7月非農新增就業持續放緩，過去3個月平均僅增加3.5萬人，遠低於去年同期的12.3萬人。美國經濟評議委員會(ConferenceBoard)調查顯示，8月認為「工作難找」的消費者比例升至4年半新高。經濟學家預估，8月非農新增就業可能連續第4個月低於10萬人，失業率也可能走高。Fed基準利率自2024年12月以來持穩在4.25%至4.50%區間。主席鮑爾先前在傑克森霍爾全球央行年會上承認，關稅對物價的影響「已清晰可見」，並指出隨著就業風險上升，9月16-17日的會議上可能啟動降息。Fed理事華勒(ChristopherWaller)也表態支持9月降息1碼(25個基點)，並視勞動市場數據評估是否有更大幅度的必要。市場方面，美股期貨在數據公布後縮減跌幅，美債殖利率上升，美元維持強勢。投資人普遍預期，Fed在9月將展開今年首度降息。根據芝商所FedWatch工具，市場預估Fed在9月降息的可能性突破八成，維持利率不變的機率不到兩成。圖：芝商所FedWatch工具專家看法華爾街分析師看法分歧，但多數仍認為9月降息機率大增：AnnexWealthManagement首席經濟學家BrianJacobsen表示，在經歷連續兩個月低迷之後，7月耐久財支出出現跳升，主要受汽車帶動。若排除政府轉移支付，實質所得在7月有健康成長，這是判斷是否衰退的一個關鍵指標。5月與6月關稅不確定性達到高峰，拖累了就業、支出與所得。希望7月的改善能延續下去，不會留下太大的永久性傷害。ManulifeInvestmentManagement美國利率交易主管MichaelLorizio認為，這次PCE基本上符合預期。因為透過CPI、PPI以及一些其他經濟數據的前置訊號，華爾街和知名經濟學家已經相當擅長預測核心PCE的結果，所以實際公布時的影響性相對變小。Lorizio說：「你可以把這次數據看作又一項不會阻止9月降息的因素。至少在這項通膨指標上，沒有任何理由降低9月降息的機率。」NorthlightAssetManagement投資長ChrisZaccarelli指出，通膨雖然小幅上升，但與預測完全一致。這份PCE數據只會進一步提高Fed下月降息的可能性。在9月會議前，還有兩份重要的通膨報告──9月10日至11日公布的生產者物價指數(PPI)和消費者物價指數(CPI)──但只要那些數據沒有大幅飆升，Fed幾乎可以確定會在9月17日降息1碼。B.RileyWealth首席市場策略師ArtHogan表示，當計畫如預期進行時，這總是令人欣慰。今天的個人消費、支出與所得數據都在合理範圍內，這讓Fed在9月降息的空間完全敞開，而且很可能10月與12月還會再降。美國公債殖利率曲線也做出恰當反應，2年期與10年期利率同步下滑。
