獨家專訪 | 勝利證券生態合夥人Paolo從傳統VC到Web3探索RWA與DAT的未來

採訪人：Techub News創始人Alma

受訪人：勝利證券生態合夥人/VDX首席戰略官 Paolo

內容整理：Peter_Techub News

在全球金融科技快速變革的背景下，香港作為國際金融中心，正積極擁抱區塊鏈技術和數字資產創新。Techub News創始人Alma近日專訪了香港勝利證券生態合夥人、虛擬資產交易平台VDX首席戰略官Paolo。Paolo擁有10年傳統風險投資（VC）經驗，曾在頭部美元VC擔任投資董事，是註冊金融分析師CFA持證人，如今在Web3領域深耕，兼顧勝利證券與VDX的戰略規劃與生態合作，同時通過自媒體IP「老Pao說」分享行業洞見。本次專訪圍繞Paolo的職業轉型、勝利證券在幣股聯動交易、實物資產代幣化（RWA）和數字資產財庫上市公司（DAT）領域的實踐，以及香港數字金融市場的現狀與未來展開深入探討。

從傳統金融到Web3：合規化浪潮下的轉型與機遇

Alma：Paolo，您從傳統VC進入Web3領域的契機是什麼？加入VDX和勝利證券的背景如何？您在傳統金融的經驗如何助力Web3發展？

Paolo：我的職業起點是在香港國際投行從事港美股IPO業務，之後在美國UCLA完成MBA並進入VC行業，積累了10年投資經驗。早在2017年，我們基金就投資過Web3領域，但當時行業監管尚未成熟，項目多處於「野蠻生長」階段。2020-2021年的DeFi Summer標誌着區塊鏈大規模應用的開端，我們的基金也加大了對Web3的布局。2022年底至2023年初，香港發布虛擬資產政策宣言，行業邁向合規化，我正式加入香港Web3行業，專注於合規虛擬資產業務。

勝利證券基於前瞻的布局和堅定的轉型落地，定位為亞洲的Robinhood式一站式資產配置平台。勝利證券是香港首家獲得1/4/9號牌虛擬資產（VA）業務升級的券商，敏銳抓住虛擬資產政策機遇，完成了從牌照合規、IT/產品、流量獲客及資產創新的全面布局；在2025年4月的香港Web3嘉年華上，勝利證券公開披露其VA交易量超百億港幣，成為彼時香港虛擬資產交易量最大的券商。近期公布的2025年半年報中，公司總收入年增率大幅增長超300%，虛擬資產業務年增率增長約2000%。

VDX則是勝利的關聯公司，正在申請VATP交易所牌照，其核心差異化是採用B2B2C模式，鏈接券商和銀行等金融機構，定位類比於「虛擬資產領域的港交所」。這種模式有利於VDX與金融機構形成上下游的共贏合作，幫助金融機構一站式拓展增量虛擬資產業務，同時幫助交易所快速完成用戶量和AUM的熱啟動。隨著中資券商獲批牌照升級，VDX已簽約近50家中大型券商客戶開展VA合作。

結合個人10年VC投資經驗、一線VA券商的市場實操及落地案例、以及在Web3賽道的深度研究和生態合作，我在勝利證券和VDX負責戰略規劃、生態合作和資本運作，同時通過自媒體IP「老Pao說」分享行業洞見，助力更多用戶和機構了解合規虛擬資產。

DAT模式的價值、風險與投資機會

Alma：DAT模式近來備受關注，您如何看待其價值、風險和可持續性？

Paolo：DAT（數字資產財庫上市公司）的本質是數字資產的投資通道主流化。其內在價值和溢價根源體現在：1）便於主流資金配置（如部分基金mandate無法直接配置數字資產，但可以配置DAT股票）、2）場外槓桿放大波動率、3）享受底層資產的其他收益（如staking等）。主流幣種因共識強、流動性好，更適合DAT模式；而非主流幣（Altcoin）的內在價值各不相同，在周期拐點可能會面臨較大挑戰。DAT模式的普及，實際上為數字資產打開了在股票市場的主流融資渠道，上市公司相較傳統圈內投資者有更快速、更長期的配置，為底層資產帶來了更強的購買力。

但DAT的發展也帶來了系統性風險，需警惕監管政策變動、代理人風險、槓桿和流動性風險。在周期拐點時，可能引發戴維斯雙殺和去槓桿的系統性風險，投資人應理性看待謹慎評估。

DAT本質上提供了交易波動性的工具，放大了底層資產的價格波動，適合交易和風險管理經驗豐富、能承受波動的投資者，也提供了在特定區間內較好的震盪波段交易機會。相較而言，ETF（如香港比特幣ETF）跟蹤現貨價格，是更為穩健的長期配置工具。

RWA與萬物上鏈：香港與美國的對比和展望

Alma：如何看待美國與香港在RWA領域的差異？美股代幣化發展如何？港股代幣化可行嗎？

Paolo：研究Trump政府及SEC主席Atkins的政策與言論，我們認為金融鏈上化可能已經上升到美國的國家頂層戰略，美國的金融鏈上化推進非常激進，通過美股代幣化實現了7*24小時交易、鏈上開放金融、鏈上槓桿和結構化配置，核心目標是鞏固美元資產的全球影響力，虹吸全球流動性，在鏈上新戰場積極跑馬圈地。

香港則需要在維護金融中心地位與防控金融系統性風險間取得平衡，因此更為穩健。除了貨幣基金TMMF外，香港當前的RWA案例以私募性質的非標資產為主，針對PI客戶和強調投資者保護，暫未開放二級市場交易。

港股代幣化的價值在於對金融機構清結算的降本增效、將優質中國資產推向全球用戶和資金端，尤其是增強對金融基礎設施較弱地區用戶的吸引力。但其落地需解決合規的架構設計和與港交所專營權的潛在衝突等問題，需監管與業界共同探索。

Alma：香港RWA二級市場何時開放？與穩定幣牌照有何關聯？

Paolo：RWA二級市場預計將逐步開放，但節奏穩健。穩定幣牌照先行可帶來鏈上資金沉澱，增加用戶量和配置需求，為更為豐富、多元的RWA資產配置和交易提供基礎。預計隨著牌照落地和穩定幣規模擴大，RWA的整體發行量和交易量將水漲船高。

公司的RWA服務實踐，及對企業客戶的建議

Alma：勝利證券和VDX能為想做RWA的企業客戶提供哪些服務？對企業有何建議？

Paolo：在RWA領域，勝利證券和VDX能為擬發行企業提供一站式全流程服務，並在過去已經成功落地了多個標杆上市公司案例。服務包括諮詢和戰略定位、架構梳理設計、資產標準化及代幣化、第三方服務機構對接、及全流程創新合作等。

對企業，我們優先篩選優質的、有差異化特色的資產，優先考慮固收類強增信強品牌背書、或權益類具備高成長性的資產，並將通過沙龍及閉門會等形式提供梳理輔導和資源對接。建議企業明確自身定位和項目目標，避免盲目追求非標資產的鏈上募資。

Alma：勝利證券在香港RWA領域表現亮眼，能否分享具體的落地案例？在這些項目中，勝利證券扮演什麼角色？

Paolo：勝利證券是香港RWA領域的先行者，已官宣多個項目，如「巡鷹集團」和「曹操出行」等，還有多個項目在推進中。以「巡鷹」案例為例，勝利和VDX與螞蟻數科、Conflux公鏈等機構合作，將新能源換電站這一非標資產完成了標準化與代幣化流程，完成了早期非標資產代幣化的探索。

在RWA項目中，勝利證券通過9號牌作為香港LPF基金髮行人，VDX和螞蟻數科則負責鏈上化技術支持。我們不僅搭建合規資產發行架構，還參與資產篩選、模式設計和生態協調，確保項目既合規又具備市場吸引力。隨著經驗積累，我們的角色從早期以合規和發行為主，逐步擴展到分銷合作和產品設計創新，逐步從固收類拓展到權益類資產。

目前香港RWA市場以一級市場申贖為主，二級市場交易尚未開放，但我們正與監管同步探索權益類資產發行和交易的可能性。

數字資產二級市場與投資建議

Alma：對新進入數字資產領域的投資人，您有何建議？

Paolo：數字資產波動大、具有周期性，新投資者應優先配置比特幣等核心資產，同時也可關注頭部資產分銷渠道，如Robinhood等幣股標的。DAT投資需有較強的擇時和風控能力，或者投資人能承受較大的股價波動。

對於相對謹慎的用戶，也可以考慮底層掛鈎數字資產的量化和套利策略，或是掛鈎比特幣的雙幣理財/雪球/FCN等結構化產品。勝利證券提供多樣化產品配置，也將通過線下沙龍及投研分享更深入的市場觀點，歡迎各界朋友諮詢交流。

採訪總結

Paolo的分享深入剖析了香港數字金融市場的現狀與潛力，從RWA的合規探索到DAT的全球趨勢，再到傳統企業與投資者的切入路徑，內容全面且專業。勝利證券與VDX在香港虛擬資產領域的先行優勢，以及Paolo對行業的深刻洞見，為我們理解Web3與傳統金融的融合提供了寶貴視角。香港正通過政策支持與技術創新，穩步邁向全球數字金融中心，期待未來更多突破與合作！

來源：金色財經

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