關鍵要點

• 8月份，受生產者價格指數(PPI)報告高於預期的影響，加密貨幣總市值小幅下降1.7%。比特幣的市場主導地位跌至約57.3%，而以太坊的市佔率則升至14.2%以上，反映出在聯準會可能降息的預期下，投資者轉向山寨幣。企業債券繼續增持以太坊，持有444萬個ETH（占供應量的3.67%）。從歷史上看，9月份市場也可能因投資者獲利了結而走弱。

• 雖然降息通常被視為利多比特幣，但歷史數據顯示，兩者之間的相關性較弱且波動較大。受機構和市場因素的影響，這種關係變得更加複雜。由於市場已將預期降息納入價格，比特幣的價格也反映了這一點，因此將降息與價格上漲直接聯繫起來過於簡單。關鍵在於聯準會的實際行動與預期和經濟環境有何不同。

• 8 月份，USDe 供應量增長超過 43.5%，達到 122 億美元，在約 2800 億美元的穩定幣市場中，其市佔率提升至 4% 以上。USDe 成為市值突破 100 億美元最快的資產，僅用 536 天就突破了這一里程碑，而 USDC 和 USDT 分別用了 903 天和 2000 多天。由於全球利率仍遠高於歷史低點，且預計未來將進一步走低，此類高收益模式正在市場中構建持久的護城河。

• DeFi 借貸協議在 2025 年經歷了大幅增長，總鎖定價值 (TVL) 增長了約 72%。Aave 保持市場領先地位，占 TVL 的 54%，而 Maple 和 Euler 的市值則迅速擴張至約 30 億美元。隨著穩定幣和代幣化資產的採用加速，領先的 DeFi 借貸平台已做好準備，利用這些新興技術日益增長的機構應用。

• 在 Hyperliquid 和 Pump.fun 的帶領下，DeFi 平台在 2025 年 8 月進行了總額達 1.66 億美元的代幣庫藏股。代幣庫藏股越來越多地被用來提升代幣價值，並成為平台團隊展示其平台長期信心的一種方式。展望未來，預計會有更多平台採用庫藏股來減少代幣供應並支撐代幣價格。然而，投資者應考慮這種做法的可持續性以及平台收入的穩定性。

加密貨幣市場表現

8月份，加密貨幣總市值小幅下跌1.7%，主要原因是比特幣在觸及12.44萬美元附近歷史高點後回調，以及以太坊在短暫創下四年新高後出現回調。此次市場反應受到聯準會發布的高於預期的生產者價格指數（PPI）報告的影響。比特幣的市場主導地位已下降至約57.3%，而以太坊的市佔率超過14.2%，表明山寨幣的資本正在輪換。對聯準會9月份降息的預期可能促使投資者採取更冒險的立場。以太坊繼續吸引來自企業資金的大量流入，企業資金已積累了444萬枚ETH，約占總供應量的3.67%。展望未來，8 月份的跌勢可能會持續到 9 月份，因為從歷史上看，加密貨幣市場一直處於疲軟狀態，因為持有者會在當年獲利了結。

圖 1：8 月份加密貨幣月度市值下降 1.7%

圖 2：市值排名前 10 的代幣月度價格表現

按表現降序排列：

◆ LINK 上漲 35.9%，因美國選擇使用預言機在鏈上發布 GDP 數據，推動了 DeFi 的普及。8 月，Chainlink 還與日本 SBI 集團合作，通過 Chainlink 的跨鏈互操作性協議將房地產和債券等現實世界資產代幣化，加速亞太地區區塊鏈的普及。

◆ ETH 飆升 18.6%，保持上漲勢頭，這得益於機構投資者和散戶投資者的持續增持。創紀錄的 ETF 流入和企業債券的大量購買，Bitmine 等公司在六周內購買了超過 80 億美元的 ETH。

◆ SOL 在 8 月上漲 15.5%，因企業債券購買勢頭強勁。推動這一勢頭的關鍵因素是 Alpenglow 升級，該升級旨在通過縮短交易完成時間來提升 Solana 的速度和可靠性。

◆ ADA 上漲 8.6%，此前因美國證券交易委員會 (SEC) 將對灰度 Cardano ETF 的決定推遲至 10 月而出現下跌。

◆ BNB 8 月上漲 7.8%，這得益於潛在企業資金配置者的興趣日益濃厚，以及其網路和生態系統的持續擴張。

◆ TRX 8 月上漲 4.5%，此前經社區投票批准，TRX 網路費用將降低 60%。

◆ HYPE 上漲 0.7%，在 8 月創下歷史新高，隨後在月底回落。平台創紀錄的收入和大規模代幣庫藏股推動了價格的上漲。

◆ 狗狗幣 (DOGE) 在 8 月份小幅上漲 0.1%，價格走勢可能受到一位大型持有者將 9 億狗狗幣轉入幣安錢包的影響，引發了人們對可能出現更大範圍拋售的擔憂。

◆ 比特幣下跌了 8%，原因是投資者獲利了結，轉而持有以太坊等山寨幣。以太坊在 8 月份經歷了大量的 ETF 流入和機構需求的增加。

◆ 瑞波幣 (XRP) 在 8 月份下跌了 8.7%，原因是內幕交易指控導致短期內出現巨大的拋售壓力。

2.1 去中心化金融（DeFi）

圖 3：頂級區塊鏈的 TVL 市佔率

2025年8月，DeFi總鎖定價值（TVL）環比增長9.26%，標誌着DeFi活動有所增加。這可能是由於積極的監管更新，例如美國證券交易委員會（SEC）將流動性質押代幣排除在證券類別之外，以及此前通過的穩定幣監管規定。在排名前五的DeFi生態系統中，以太坊的市場市佔率持續增長，接近60%，而除Solana外，其他所有區塊鏈的市場市佔率均有所下降。

穩定幣活動在8月也呈現增長態勢，推動了更廣泛的鏈上增長。穩定幣市場增長了6.49%，延續了這一勢頭。USDC的市值略有增長，而USDT繼續超越USDC，鞏固了其在穩定幣市場的領先地位。像Ethena這樣的新興穩定幣在8月份的供應量大幅增長，增幅超過80%。

2.2 非同質化代幣（NFT）

圖 4：NFT 月交易量數據

2025年8月，NFT市場總銷量小幅上漲約4%，延續了7月的強勁勢頭。基於以太坊的NFT銷量保持領先，但月銷量下降了19.6%。其他連鎖店的跌幅更大，其中Polygon的總銷量下降了51%。在排名前20的NFT系列中，Polygon的Courtyard重回榜首，而其他基於以太坊的NFT，例如CryptoPunks、Bored Ape Yacht Club和Pudgy Penguins，在銷量方面也名列前茅。

儘管2025年7月NFT市場出現了大幅增長，但由於多種因素，NFT市場仍難以維持增長。市場飽和、買家興趣下降以及對數字收藏品長期價值的質疑加劇，導致市場活動低迷。此外，更廣泛的宏觀經濟不確定性加上缺乏新的實用功能，抑制了投資者的熱情，限制了該行業的進一步擴張。目前還不確定這種活動的上升趨勢是否會持續下去，還是僅僅代表興趣的暫時激增。

本月圖表

3.1 聯準會降息是否利多BTC？

圖 5：降息預期與 BTC 價格變化的相關性不穩定

直觀來看，降息對比特幣有利。本月聯準會主席傑羅姆·鮑威爾在傑克遜霍爾發表鴿派講話後，比特幣迅速飆升約4%，從112,400美元升至117,300美元。然而，歷史相關性分析顯示，兩者之間的相關性非常弱，無論是正向還是負向。在量化層面，我們使用了從聯邦基金期貨衍生的歷史「明年利率預期」構建連續曲線，並將其與比特幣價格進行比較，檢驗了它們26周的滾動相關性。結果顯示，相關性波動性很大，R²接近於零。

尤其是在過去兩年中，比特幣與政策利率之間的關係發生了根本性轉變——從簡單的好壞關係轉變為由機構採用、政治催化劑和結構性市場變化驅動的複雜、多層次的動態關係。此外，金融市場也具有前瞻性。交易員和算法應該已經將這一「好消息」（25日結束前兩次降息）的價格計入比特幣或其他風險資產。因此，將「降息」簡單地等同於「比特幣價格上漲」過於簡單化。真正的關鍵在於聯準會未來的行動與市場預期的偏離程度，以及驅動這些行動的經濟背景。

3.2 Ethena 的 USDe 供應量最快突破 100 億美元

圖 6：8 月份 USDe 供應量突破 100 億美元

USDe 8 月份增長超過 43.5%，供應量達到 122 億美元，在約 2800 億美元的市場中占比超過 4%。它成為第三個市值突破 100 億美元的穩定幣資產，用時 536 天，而 USDC 和 USDT 分別用時 903 天和 2000 多天。雖然如今流動性的增強和市場環境的成熟促成了這一增長，但其採用速度仍然值得關注。

除 USDT 和 USDC 外，USDe 目前在新的鏈上美元流入中占據主導地位。這凸顯了其在長期圍繞 USDT/USDC 雙頭壟斷的市場中，在推動增量需求方面發揮的巨大作用。換言之，USDe 的流入量有時甚至與 BTC 和 ETH ETF（不包括貝萊德的 IBIT）持平，甚至超過 BTC 和 ETH ETF。

USDe 的殖利率設計是其一大亮點，它為持有者提供風險調整後的收益，這使其有別於純粹的交易型代幣。這幫助 USDe 填補了市場長期以來對收益型美元的缺口。Ethena 也在擴展集成（例如 TON），並推出費用轉換、庫藏股和激勵計劃，旨在擴大 DeFi 原生用戶以外的發行渠道，並為代幣持有者帶來更大的價值。推出一年多以來，USDe 已跨越了信譽門檻，這得益於規模和市場驗證。在全球利率仍遠高於歷史低點且預計未來將進一步走低的背景下，此類收益型模式正在穩定幣市場中構建持久的護城河。

3.3 DeFi 借貸 TVL 年增率飆升 72%

圖 7：DeFi 借貸協議的總鎖定價值 (TVL)

今年迄今為止，DeFi 借貸協議表現出顯著增長，總鎖定價值 (TVL) 增長約 530 億美元，截至今日已達到 1270 億美元。Aave 繼續領跑該領域，約占 TVL 的 54%，約為 680 億美元。

值得注意的是，Maple 和 Euler 表現出顯著的擴張勢頭，TVL 均接近 30 億美元。Maple 的增長主要得益於其 SYRUP 代幣和 SyrupUSDC 收益產品的推出，這兩款產品為用戶提供了機構級的借貸回報。與此同時，Euler TVL 增長 1466% 則歸功於其 Euler Swap 去中心化交易所和 Frontier 穩定幣借貸基礎設施的部署。

隨著穩定幣和代幣化資產的採用加速，DeFi 借貸協議越來越有利於促進機構參與。Aave Labs 近期推出的 Horizon 正是這一趨勢的例證。 Horizon 是一個機構借貸市場，借款人可以使用代幣化的現實世界資產 (RWA) 作為穩定幣貸款的抵押品。目前，代幣化的 RWA 市場價值已接近 270 億美元（不包括穩定幣），Horizon 以及其他類似的專注於機構的 DeFi 產品旨在釋放新的流動性，並將 RWA 轉化為去中心化金融生態系統中的生產性資產。

3.4 八月代幣庫藏股金額達到 1.66 億美元

圖 8：8 月份 DeFi 代幣庫藏股量大幅增長

2025年8月，DeFi平台發起的代幣庫藏股總額達到了驚人的1.66億美元。大型代幣庫藏股主要由Hyperliquid和Pump.fun完成，因為這兩個平台的收入都創下了歷史新高。自啟動代幣庫藏股計劃以來，Pump.fun已花費超過5800萬美元庫藏股其代幣，這導致其流通供應量減少了4%以上。

隨著DeFi平台探索如何提升其代幣的實用性和價值，代幣庫藏股的勢頭日益強勁。代幣庫藏股也體現了團隊的信任和長期信心。DeFi平台提升代幣吸引力的最新進展是Uniswap提議在懷俄明州建立一個DAO，該DAO可以保護持有者免於法律或稅收責任。如果該提議獲得通過，平台將撥出一部分費用用於該實體，最終使現有的代幣持有者受益。

展望未來，預計會有更多平台進行代幣庫藏股，以減少供應量並增加其代幣的購買壓力。然而，投資者應該考慮這種庫藏股是否可持續，以及該平台是否能夠產生持續的收入。

九月值得關注的加密活動和代幣解鎖

圖 9：2025 年 9 月的重要行業事件

圖 10：以美元計價的最大代幣解鎖量

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來源：金色財經

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