AI燒錢潮隱憂浮現！Google、Meta、亞馬遜恐陷折舊黑洞

華爾街在瘋狂追逐大型科技公司的人工智慧 (AI) 投資浪潮時，可能忽視一項隱藏的代價：折舊成本。

MarketWatch 報導，Alphabet(GOOGL-US)、亞馬遜 (AMZN-US) 和 Meta(META-US)預定在今年年底之前，共將投入 2740 億美元資本支出打造 AI 基礎設施。然而，美國銀行 (BofA) 分析師 Justin Post 警告，這些超大規模雲端業者的「帳單」可能比預期來得更早，最快明年就會出現，因為快速上升的折舊成本可能侵蝕獲利能力。

當企業斥資購置資料中心、GPU 顯卡等長期資產時，這些費用並不會立刻全額列為當期支出，而是依照資產可使用年限，逐年攤提折舊與攤銷費用。如果折舊與攤銷的速度，超過 AI 收入成長的速度，或者資產的使用年限被縮短，這些龐大的資本支出就可能成為壓低股價的風險。

Post 在周三 (17 日) 的報告中指出：「華爾街還在努力追趕不斷增加的折舊費用。」他警告，低估這些支出會讓大型科技公司看起來比實際上更有利潤，因而助長 AI 泡沫。

美銀的圖表顯示，2025 年、2026 年和 2027 年，三家公司在折舊與攤銷預估值幾乎都高於市場共識，只有亞馬遜 2025 年的數字是例外，以下單位皆為美元。

• Alphabet ：211 億 (2025E)、310 億 (2026E)、435 億 (2027E)。市場共識為 209 億、279 億、 365 億。 
• Meta：184 億 (2025E)、283 億 (2026E)、407 億 (2027E)。市場共識為 181 億、281 億、372 億。 
• Amazon：634 億 (2025E)、784 億 (2026E)、959 億 (2027E)。市場共識為 635 億、763 億、886 億。 

美銀最近上修對 Meta 2026 年和 2027 年折舊與攤銷的預估。Post 指出，隨著新部署的資產開始投入使用，2026 年起將加速折舊，成為 Google、Meta 和亞馬遜額外的營運成本壓力。

到 2027 年，Alphabet 的折舊支出估值差距將達 70 億美元，亞馬遜和 Meta 的差距分別為 59 億美元和 35 億美元。

這些資本支出多半用於購買技術基礎設施，包括輝達 (NVDA-US) 的 GPU。Post 認為，GPU 的壽命可能比傳統資產更短，理由是工作負載沉重，且 AI 技術創新快，容易使設備快速過時。

過去五年以來，亞馬遜、Meta 和 Google 都曾延長伺服器與網路設備的使用年限，以分散成本。但這個趨勢已經開始逆轉。今年稍早，亞馬遜為了因應 AI 帶來的技術快速更迭，將部分伺服器與網路資產的壽命從六年縮短為五年。

另一個風險是 AI 基礎設施的過度建設。若供給超過需求，這些巨頭可能被迫打起價格戰，導致 AI 商品化並壓縮利潤。

在這種情況下，AI 技術的變現速度將更加關鍵。雖然廣告與雲端運算已經是 Google 與 Meta 的早期變現來源，但折舊與攤銷的成長速度仍比營收快。

美銀預估，Alphabet、Meta 和亞馬遜合計營收在 2026 年的成長率為 13%，2027 年為 12%；然而，同一期間的折舊與攤銷費用，卻分別成長 33% 和 30%。

美銀預測，Google、Meta 和亞馬遜的合計資本支出在 2026 年將增加 22% 至 3330 億美元。但對三家公司來說，這場歷史性投資周期已經開始倒數計時，變現的壓力越來越大。