NVIDIA收購INTEL股份，利空/利多如何解讀?

投資協議摘要與解讀:

NVIDIA 斥資 50 億，每股 23.28 元收購 INTEL 股份 (約 4~5% 股權)，兩者股價雙雙盤前大漲。

投資協議與相關記者問答的摘要:

◆主要聚焦於 NVIDIA 與 INTEL 旗下產品的互補合作，而非尋求晶圓代工

→黃仁勳與陳立武記者會中，多次強調台積電在晶圓代工的重要地位，並明確表示將持續與台積電保持長期合作關係。率先對台積電 ADR 挹注利空消除

◆合作開發客製化的資料中心與 PC 晶片，輝達釋出 NVLINK，搭配 INTEL X86 CPU 的強項

PC 產品: 推估是 NVIDIA RTX GPU + x86 CPU 的系統單晶片（SOC）

資料中心產品: 兩種可能，1. 原先單晶片的伺服器，本就可以搭載 x86 CPU，等同加強綑綁銷售；2. 既然提到 NVLINK，那就代表原先的 Grace/Vera 等 ARM 架構 CPU 或許有取代機會，但是本中心認為，當初為的就是功耗才轉向 ARM 架構，加上不同架構的設計與整合有困難，第二種較不明朗。

◆政治面: 黃仁勳某種程度對川普政府的間接政治獻金，政府晶片補貼 89 億，換 INTEL 10% 股份在先

這可能是更貼近於現實的原因之一，若是，則產業面影響反而並非主軸

受衝擊的 AMD、ARM 體系 / 供應鏈，AMD 有錯殺後低接空間

◆短期，首當其衝立即壓抑到的是 ARM 體系 (包含聯發科與相關集團公司)，次之 AMD 與相關供應鏈重要合作廠商 (包含 5269 祥碩、3653 健策、4966 譜瑞…)

→就中期來看，PC 端若 NVIDIA RTX GPU 綑綁 x86 CPU 合作銷售，但原先 NVIDIA 已經在獨顯近乎獨占，邊際效益本就有限，重點在回歸 INTEL、AMD 的 CPU 競爭，AMD 仰賴台積電技術製程仍具優勢，且 PC 面向消費者端，除非有指標性且遠優於原先的新晶片推出，否則 AMD 相關供應鏈的出貨原則上影響有限。至於 ARM 架構的 WoA PC 晶片則因初期銷售不利，加上資料中心端 ARM 架構的 CPU 衝擊，預期較受傷害。

間接的資金結構轉變，費半指數對夜盤與法人隔日的連動

◆費半大漲，主要反映的是上述公司以外，INTEL 對美系設備材料供應鏈的展望推升，應用材料 (AMAT)、科林研發(LRCX)、科磊(KLAC) 上漲 4~6%。

→實際上未涉及晶圓代工轉單，加上日股今日開高走低翻黑，落差一度達 1400 點，主要就是權重股高度集中在半導體設備材料股，多檔全數開高走低所導致，加上台積電與 AMD 的開低走高反應，從營運面上的敘事不太合理，需預防費半短線的漲多拉回，對台指期夜盤會造成壓力，以延續到隔日台股法人買盤保守 (當然開低跌幅收斂 / 翻紅，會對中小型股有利，相反於 9 月初以來趨勢，已多次提及)

並高度關注美光 9/23 財報，其對半導體設備材料也有高度連動影響，將面臨到高估值的檢視壓力。

（撰文者：永誠資產管理處分析師 范振峰）

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