美股已107天未見2%以上跌幅 自滿情緒正醖釀潛在風險

儘管面臨貿易緊張、經濟增長放緩和估值過高等多重挑戰，美國股市投資者似乎毫不畏懼，完全不影響標普 500 指數的漲勢。

根據《彭博》彙編數據，自 4 月初的關稅風波以來，標普 500 指數已飆升 34%，市值增加了近 16 兆美元。市場展現出驚人的韌性，已連續 107 個交易日未出現超過 2% 的單日跌幅，這是自 2024 年 7 月以來最長的紀錄。

市場的樂觀情緒，很大程度上源於對聯準會 (Fed) 降息的預期以及對經濟基本面的信心。儘管聯準會主席鮑爾 (Jerome Powell) 重申政策前景艱難，交易員們似乎仍堅信借貸成本將會降低，並且已經幾乎完全計入了 2025 年降息半個百分點的可能性。

市場普遍認為，美國經濟已成功抵禦了川普總統關稅政策的最壞影響，企業獲利改善和人工智慧 (AI) 的蓬勃發展將進一步支撐經濟增長。

這種信心也反映在資金流向上，根據 EPFR Global 和美國銀行的數據，截至 9 月 17 日的一周內，基金經理向美國股市投入了近 580 億美元，創下年度最大單周流入紀錄。

然而，在這場看似堅不可摧的漲勢之下，潛在的風險與投資者的自滿情緒正悄然滋長。凱恩安德森魯德尼克公司的投資組合經理 Julie Biel 警告說：「投資者目前非常願意擺脫任何壞消息，但自滿是股市上漲的一大風險。」她指出，如果未來幾個月通膨升幅超過預期，可能會迫使聯準會的降息幅度不如投資者所願。

市場自滿的跡象隨處可見。芝加哥期權交易所波動率指數 (VIX)，即「恐慌指數」遠低於其 10 年平均水準，也低於會引發交易員擔憂的 20 這一關鍵水準。與此同時，避險基金和大型投機者正加倍押注市場將持續平靜，他們持有的 VIX 淨空頭部位已接近 2022 年 8 月時的高點。

此外，這波漲勢的一個潛在驅動因素是「空頭回補」。高盛集團追蹤的一籃子被做空最多的股票，本月已飆升 14%，遠超標準普爾 500 指數 3% 的漲幅，有望創下 2010 年以來最佳的 9 月表現。該指標的相對強弱指數 (RSI) 已達到自 2021 年初「迷因股狂熱」以來的最高超買水準，而這種水準通常預示著回檔即將到來。

衍生品策略師 Chris Murphy 認為，積極做空 VIX 和被做空最多的股票大幅反彈等跡象表明，市場漲勢可能需要暫時停歇。不過，他也表示，這種停歇可能是短暫的，因為市場的樂觀情緒遠未達到極端，且普遍存在的懷疑態度反而對多頭有利，這意味著標普 500 指數仍有繼續攀升的空間。