曼昆研究 | RWA+穩定幣 有哪些詐騙陷阱？

每周四晚7點半，加密小酒館準時開業！從投資黑話、創業故事、項目大起大落，到熱點吐槽、空投套路、賽道預判……我們用AMA方式，聊你想聽，大咖雲集！主題不設限，輕鬆聊Web3！面對監管政策變動、合規風向突襲——別慌！曼昆資深律師為你解讀熱點監管事件，帶你洞悉趨勢！

本期是加密小酒館第10期，恰逢開業兩個月！我們聚焦RWA與穩定幣的結合，探討這兩大熱點賽道的詐騙陷阱。Circle上市、香港穩定幣監管條例於2025年8月1日實施，RWA與穩定幣熱度飆升，是Web3新風口還是詐騙新套路？我們邀請四位嘉賓，從媒體、投資、實驗室和合規視角，帶來一線乾貨，幫大家避雷！

酒館營業，請嘉賓自我介紹！

東東Robin：歡迎來到加密小酒館第10期！我們每周四晚7點半圍繞Web3熱點展開AMA，聊得輕鬆多元，打破對律所的刻板印象。今晚主題是「RWA+穩定幣，有哪些詐騙陷阱？」RWA和穩定幣是本輪周期最熱賽道，但熱度背後暗藏風險，我們請來四位嘉賓幫大家撥開迷霧！請各位嘉賓介紹自己！

Sam：大家好，我是Sam，Techub News COO。我們是Base在香港的加密媒體平台，專注Web3資訊，特別關注香港本地政策動態和行業趨勢。我是小酒館常客，來過多次，每次都收穫滿滿，期待今晚分享！

讓榮老師：大家好，我是讓榮，第一次做客小酒館！我是國內自媒體人，營運影音號「讓榮RWA的服務員」，有一定影響力，專注RWA知識普及。我在中歐商學院金融與投資協會背景，管理同學的基金，做一級市場投資，同時擔任RWA領域反詐宣傳員。很高興受邀，期待聊聊RWA和穩定幣的避雷經驗！

王蕾：大家好，我是王蕾，上海曼昆律師事務所合夥人。一直聽麥格提起小酒館，說嘉賓觀點犀利、思想碰撞激烈，特別期待！我是小酒館新人，平時主持曼昆每周三的Web3創業活動，接觸很多合規案例。希望今晚交流火花四射！

Nick：大家好，我是Nick，浪潮實驗室發起人之一。之前在倫敦Oxford Capital負責大中華區業務，專注投資。2022-2023年開始在海外做RWA項目，主攻酒店、地產和算力類資產。我入圈近10年，傳統金融經驗超10年，希望通過浪潮實驗室將加密市場與傳統金融結合，RWA是核心方向。線下活動常遇到企業諮詢詐騙問題，期待今晚分享避雷經驗！

麥格Meg：小酒館不代表律所嚴肅立場，而是Web3 Builder捕捉熱點、碰撞觀點的平台，聊得輕鬆接地氣。RWA和穩定幣熱度高，容易滋生詐騙，我們希望幫大家撥開迷霧。我2017年入圈，算行業老人，期待今晚乾貨！

下面進入正題。

Q1：有人說RWA與穩定幣是雙生關係，你有什麼理解？

Sam：「雙生關係」從字面看是同時誕生，但RWA與穩定幣並非同期出現。穩定幣歷史悠久，2014年USDT推出，最初是交易所工具，解決法幣充值限制問題。早期國內銀行帳戶受限，用戶將法幣存入火幣、幣安等平台換USDT，平台用美金買美債賺4%-5%利差，USDT則用於交易比特幣、以太坊，降低價格波動風險。

RWA（真實世界資產代幣化）在ICO、IDO時代有雛形，但近年因房地產、債券等資產代幣化熱潮被重新定義，收益權或所有權上鏈流通。兩者誕生時間不同，不是雙生關係，但功能互補。穩定幣為RWA提供價格穩定的交易媒介，提升跨境結算效率和流動性；RWA為穩定幣拓展應用場景，如房地產收益權交易。

香港穩定幣條例（2025年8月1日生效）和美國《天才法案》讓兩者熱度重合，但並非雙生。穩定幣是鏈上支付工具，RWA是鏈上資產，兩者相互支撐。RWA借穩定幣的合規性和流動性增強敘事，穩定幣則不依賴RWA，已有成熟場景（如平台交易、跨境匯款）。我認為兩者是工具性協作，RWA更依賴穩定幣的支付基建。

王蕾：從法律和結構視角，RWA代表鏈上價值錨定真實資產，如房地產、設備租賃收益；穩定幣是鏈上支付和清算媒介，類似「鏈上法幣」。兩者不是依附關係，而是協作模式：RWA提供可編程資產，穩定幣支持鏈上交互，實現資產+流通的Web3生態。

合規上，RWA的合法性依賴底層資產的權屬清晰度和鏈上結構透明度；穩定幣需確保儲備披露、清算路徑、跨境支付合規。香港穩定幣條例（8月1日生效）和美國《天才法案》讓兩者成為熱點。穩定幣本身是RWA的一種（法幣代幣化），但功能偏支付。兩者共同構建鏈上經濟，但非「雙生」，而是功能互補。

讓榮老師：簡單來說，穩定幣像「鏈上現金」，為RWA提供價值參考和交易便利；RWA將現實資產上鏈，為穩定幣創造應用場景，如跨境結算、外貿支付。兩者相輔相成，缺一不可。香港穩定幣條例過於嚴格，切斷大陸應用場景，導致RWA項目發展受限，證明兩者「雙生」關係：穩定幣不成熟，RWA難做大。比如香港RWA項目因缺乏穩定幣支持，規模受限。

Nick：我不同意「雙生」說法。2022年我們在蘇格蘭做地產RWA項目，USDT因英國監管限制（非合規）成為關鍵支付工具，提升用戶體驗。用戶通過USDT投資地產收益權，項目方通過BVI公司在新加坡兌換法幣，結算複雜且合規成本高。穩定幣是支付工具，RWA是融資工具，兩者功能不同。

香港穩定幣條例和美國《天才法案》為RWA提供合規通道，解決資產透明度和結算難題。未來，合規穩定幣（如京東穩定幣）可能與數字人民幣結合，推動人民幣國際化。但對普通人，穩定幣影響有限，主要是B端結算工具，RWA則服務企業融資。兩者是協作關係，穩定幣不依賴RWA。

Sam：補充一點，RWA需要穩定幣的流動性支持，但穩定幣不一定需要RWA。USDT、USDC已有交易、匯款場景。香港穩定幣（如京東、滙豐發行）不會只服務RWA，應用場景更廣，想象空間更大。

Q2：8月1日香港穩定幣草案正式實施，有什麼亮點槽點？

王蕾：香港穩定幣條例是行業重大進步，提供了法律確定性，明確發牌制度、審計、儲備、清算要求，為發行商和上下游企業提供合規依據。亮點包括：  

1. 強制贖回：最低2500萬港幣儲備，確保穩定性和透明度，利多內地企業直接兌換港幣。  

2. 清算路徑：支持跨境結算，繞過Swift限制，提升效率。  

3. 監管框架：明確KYC、AML要求，增強市場信任。

槽點是KYC和AML要求過於嚴格，禁止DeFi場景，限制創新和散戶參與。網上有人說「香港穩定幣已死」，反映失望情緒。但從律師視角，監管先行好過野蠻生長，執行細節需觀察。

Sam：我比較悲觀。條例將穩定幣視為強監管資產（如美元），而非自由交易工具。槽點包括：  

1. KYC高壓：嚴格實名制，禁止DeFi，扼殺原生加密的無許可精神。  

2. 高門檻：發牌僅限大機構（如渣打、京東），中小創新者無入場空間。  

3. 執法嚴厲：金管局對OTC門店發警告，買賣無牌穩定幣最高罰500萬港幣、監禁7年。

亮點是B端跨境結算便利，繞過Swift的周末和時區限制，加速資金回流，適合一帶一路企業。但對散戶和中小創新者，創新空間被壓縮。香港想保金融中心地位，但嚴格監管可能適得其反，難以媲美新加坡的靈活性。

讓榮老師：我寫了個影音號「香港穩定幣成笑話」，播放量超40萬，中歐商學院的企業家普遍認同。槽點有二：  

1. 實名制過嚴：KYC要求高，增加使用成本，限制散戶和中小企業參與。  

2. 切斷大陸場景：條例限制大陸應用，中小企業期待的跨境結算便利落空，類似「公務員錢包」。

嚴格監管與大陸詐騙亂象有關（如資金盤用穩定幣轉移資產），政府選擇「保險」策略。但從國際競爭力看，香港若持續高壓，可能失去Web3中心地位。中小企業對前景悲觀，覺得「不關我事」。

Nick：我持樂觀態度。嚴格監管（如KYC、AML）解決了我2022年蘇格蘭RWA項目的結算難題（法幣兌換合規難）。亮點包括：  

1. B端效率：香港機場管理局的Project Cargo項目（17億港幣規模），通過渣打銀行和穩定幣將應收賬款結算周期從3-6個月縮短至21天，未來可降至1-3天。  

2. 人民幣國際化：京東穩定幣可能與數字人民幣一對一錨定，推動國內場景應用。  

3. 合規透明：強制儲備和審計提升資產信任。

槽點是散戶參與度低，KYC限制原生加密精神。中小企業需等待更開放政策，但B端潛力巨大。

麥格Meg：我認同Sam老師的觀點。穩定幣的意義看你的「level」。散戶覺得沒戲，因為不帶你玩；大企業看重效率，視其為寶。香港監管是為B端結算和人民幣國際化鋪路，不是為韭菜設計。

Q3：RWA、穩定幣有哪些詐騙套路？有關注到鑫康嘉事件嗎？

王蕾：我們主要幫客戶合規，遇到不合規項目會勸退。近期案例：客戶想用國內設備租賃收益在新加坡發行RWA，我們建議放棄，因合規成本高、風險大。普通人與RWA、穩定幣關聯度低，主要是上市公司和頭部企業布局（如Circle因RWA熱股價拉升）。

詐騙套路：  

1. 虛構資產：無真實底層資產，純空氣幣，包裝成RWA吸引投資。  

2. 偽造背書：PS證監會文件或冒用協會名義，號稱「合規RWA」。  

3. 高收益誘惑：承諾月化50%或固定收益，遠超合理範圍。

避雷建議：  

• 檢查底層資產權屬是否清晰，是否存在虛構。  

• 優先選擇SFC沙盒項目（四大分類），警惕無牌照項目。  

• 關注香港Web3標準化活動（如8月7日螞蟻數科分享），強調資產透明化，查審計報告。

鑫康嘉事件沒深入研究，但類似案例多利用高收益（月化50%）和偽造背書（如PS的SFC截圖）欺騙認知較弱群體。

讓榮老師：國內RWA和穩定幣詐騙亂象嚴重，鑫康嘉事件是典型案例。85%-90%的RWA詐騙是「殺豬盤」或「資金盤」，無真實底層資產，靠資訊差欺詐。

套路：  

1. 偽造背書：鑫康嘉號稱投資迪拜或沙烏地阿拉伯，偽造合規登記證明（如迪拜短期免費登記）或PS證監會文件，吸引投資者。  

2. 高收益誘惑：承諾月化50%（兩月翻倍），遠超美債3%-4%年化，明顯不合理。  

3. 跨境洗錢：用穩定幣將資金從大陸轉至香港、開曼，規避外匯管制，政府因此收緊監管。  

4. 虛假登記平台：冒用香港協會或律師背書，放大宣傳（如短影音、線下拉人頭）維持盤子不崩。

案例：兩家即將爆雷的項目，宣稱在迪拜投資，實際查證僅為短期免費登記。

避雷建議：  

• 查驗底層資產和發行方資質，警惕無牌照項目。  

• 超過10%年化視為詐騙。  

• 香港登記平台需謹慎合作，謹防被利用為背書，引發「秋後算賬」風險。

國內有700-800個資金盤，規模從5億到上百億，近期頻爆雷，監管高壓與此有關。中小企業需警惕資訊差陷阱。

Nick：分享一個河南RWA詐騙案例，資金規模超20億，目標多為高齡群體（50-60歲，手握閒錢、認知差）。

套路：  

1. 層級傳銷：受害者發現問題後為回本，協助項目方拉人頭，擴大盤子。  

2. 偽造合規：冒用香港SFC舊截圖（交易所申請文件），PS成RWA或穩定幣項目證明，號稱「香港合法化」。  

3. 高收益誘惑：承諾用穩定幣投資RWA，未來分紅，實為資金盤。  

4. 中小企業陷阱：杭州某企業（年產值數千萬）被騙300-500萬，詐騙團伙假裝提供RWA發行服務，流程看似正規但無實質進展，吸取資訊差利潤。

避雷建議：  

• 查SFC登記真偽，警惕PS文件。  

• 中小企業評估RWA發行成本（數百萬起步），謹防「空手套」。  

• 散戶遠離高收益RWA項目，優先選擇合規機構。

浪潮實驗室線下活動中，常遇到類似諮詢，中小企業需警惕「吸血」式詐騙。

Sam：

RWA和穩定幣詐騙分三類：  

1. 虛假牌照：穩定幣牌照門檻高，僅限大銀行或企業（如渣打、京東）。宣稱「散戶可參與穩定幣項目」的是詐騙。USDT收益（買美債4%-5%利差）歸發行商，散戶無收益。  

2. 無合規依據：RWA無專門牌照，依賴VSP等虛擬資產牌照（成本超2000萬港幣）。宣稱「合規RWA牌照」的多為詐騙，香港僅20家持牌機構，無授權可能。  

3. 高收益陷阱：鑫康嘉宣稱月化50%（兩月翻倍），包裝「原油現貨衍生品」，明顯詐騙。任何固定收益超10%的RWA或穩定幣項目不可信。

避雷建議：  

• 穩定幣只適合B端結算（如外匯利差），散戶勿信收益承諾。  

• RWA需查底層資產真實性和SFC登記，警惕PS文件。  

• 撥打12315舉報詐騙，保護自己還能拿獎勵（笑）。  

• 多陪家人，防範高齡群體被騙。

Q4：RWA是炒作嗎？國內做RWA合規上重點需要關注什麼？

王蕾：RWA本身不是炒作，是真實資產上鏈的創新模式，解決中小企業融資痛點。但因概念火熱，易被包裝為詐騙噱頭。曼昆從2023年7月起服務B端客戶，許多企業（持有優質資產）希望通過RWA融資，但合規成本高，需謹慎。

合規重點：  

1. 資產篩選：底層資產權屬須清晰，評估是否適合代幣化（如設備租賃收益）。  

2. 資金通道：境內資產需通過合規金融渠道（如香港基金）出境，搭建SPV結構。  

3. 監管溝通：香港發行需與SFC對接，持牌機構（如1號牌）提供信用背書。  

4. 成本考量：RWA發行周期數月，涉及律所、技術方、審計方，成本高於國內低利率融資，需權衡。  

5. 技術規範：參考香港Web3標準化活動（如螞蟻數科的鏈上資產規範）。

關注項目：8月7日香港螞蟻數科活動提出三份RWA技術規範，強調資產顯化和透明度。上海數據交易所的馬陸葡萄RWA是典型案例，需關注合規性。

讓榮老師：國內RWA市場過熱，存在炒作。央視等媒體的「炒作」警告意在降溫，避免散戶盲目跟風。相比NFT（2021-2022年圖片炒到10-20萬），RWA錨定實體資產更紮實，但概念被放大，滋生詐騙。

合規重點：  

1. 資產真實性：確保底層資產真實，謹防空氣幣。  

2. 發行主體：選擇SFC沙盒認證機構，警惕無牌項目。  

3. 成本評估：RWA融資成本高，需對比傳統渠道性價比。  

4. 監管降溫：政府近期收緊RWA監管，需關注政策變化。

關注項目：上海數據交易所的馬陸葡萄RWA和海南華鐵RWA引發關注，代表國內探索方向，但市場過熱需降溫，中小企業需警惕「收割」式詐騙。

Nick：RWA有炒作成分。港股中RWA相關新聞常引發股價拉升（如朗新科技充電樁RWA），但成交量暴露「PPT融資」嫌疑。RWA是中小企業融資工具，類似資管行業從1998年到2010年的爆發周期，需天時地利人和。

合規重點：  

1. 監管對接：國內房產類RWA需與政府職能部門合作，確權複雜。  

2. 沙盒測試：香港RWA沙盒需1-2年驗證，公眾募資尚遠。  

3. 通道建設：合規機構（如SFC持牌者）可通過SPV整合供應鏈金融資產。  

4. 技術支持：鏈上鏈下確權需區塊鏈基建支持。

關注項目：香港機場管理局的Project Cargo（17億港幣規模），通過渣打銀行和穩定幣優化應收賬款結算，周期從3-6個月降至21天，未來可進一步縮短。朗新科技的充電樁RWA探索供應鏈金融，潛力大但需驗證。

Sam：RWA市場過熱，但技術與應用潛力不容否認。央視等媒體的「炒作」警告意在輿情管理，避免散戶跟風。相比NFT（圖片炒到10-20萬），RWA更紮實，實業資金撬動潛力遠超早期敘事，需理性看待。合規重點：  

1. AML/CFT：反洗錢和反恐融資是跨境RWA核心要求。  

2. 資產真實性：防止假資產打包上鏈，需權屬法律確認。  

3. 託管與風控：通過KYC和鏈上隔離確保安全，參考國內區塊鏈資產上鏈規範。  

4. 合規諮詢：找曼昆等專業律所評估項目可行性。

關注項目：上海數據交易所的馬陸葡萄RWA和螞蟻數科的標準化探索有潛力，朗新科技充電樁RWA嘗試供應鏈金融。散戶投資需謹慎，遠離高收益陷阱。

Q5：怎麼看RWA與穩定幣的未來，避雷重點是什麼？

Nick提問讓榮老師：中小企業為何對香港穩定幣條例悲觀？

讓榮老師：中小企業對香港穩定幣條例失望，因預期落空。大陸對外投資嚴格（500萬需報備，人均5萬限制），中小企業有資金進出需求，原本希望穩定幣放寬限制，助力外貿結算。但條例切斷大陸場景，KYC過嚴，中小企業用不了，覺得「不關我事」。國內經濟環境艱難，外貿企業期待政策支持，條例卻傾向大企業，令人失望。

王蕾：RWA和穩定幣是Web3與傳統金融的橋樑，未來5-10年在B端跨境結算和中小企業融資領域有爆發潛力。香港穩定幣條例和RWA沙盒提供合規基礎，但KYC門檻高，C端參與難。

避雷重點：查底層資產權屬、發行主體資質，優先SFC沙盒項目，警惕高收益承諾（如月化50%）。

Sam：RWA和穩定幣技術潛力大，但短期炒作需降溫。未來B端跨境貿易和供應鏈金融是主場，散戶勿盲目追高。香港監管為企業級結算服務，可能推動人民幣國際化。

避雷重點：遠離「穩定幣收益」和「RWA牌照」謊言，查SFC登記，撥打12315舉報詐騙，多陪家人防高齡群體被騙。

讓榮老師：RWA和穩定幣相輔相成，香港監管過嚴限制大陸場景，未來需更開放政策。國內詐騙亂象（如鑫康嘉）催生嚴格監管，中小企業需謹慎。

避雷重點：警惕PS背書和高收益陷阱，查資產真實性，慎選登記平台，避免「秋後算賬」。

Nick：RWA是融資工具，穩定幣是支付工具，未來將在B端結算（如Project Cargo）和人民幣國際化中大放異彩。5-10年或成標準化投融資工具。

避雷重點：查SFC文件真偽，評估發行成本，遠離「層級傳銷」項目。

麥格Meg：RWA和穩定幣是Web3的「黃金CP」，但散戶不在牌桌上，B端才是主角。未來需平衡監管與創新，中小企業是潛力市場。

避雷重點：別信月化50%，找專業律所把關，保護自己！

東東Robin：感謝Sam老師、讓榮老師、Nick老師、王蕾律師的硬核分享！從雙生關繫到香港監管、詐騙陷阱，再到RWA前景，乾貨滿滿，避雷指南到位！

歡迎關注嘉賓和官號，私信Meg或我提出想聽的話題。每周四晚7:30再見，謝謝大家！

原創作者：曼昆律師事務所

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。