花旗：中國機器人計程車市場爆發、小馬智行與文遠知行引領供應鏈收益

中國機器人計程車產業正處於關鍵轉折期。花旗預測，中國機器人計程車市場規模（TAM）將由 2025 年的 3900 萬美元，以年複合增長率（CAGR）高達 229% 的速度，躍升至 2030 年的 150 億美元；即便在 2030 至 2035 年間，增速仍維持 35% 的 CAGR，2035 年市場規模有望突破 680 億美元。

這一迅猛成長不僅可能重塑全球汽車生態，也將為輝達 (NVDA-US) 、三星、百度 (BIDU-US) 、大眾、豐田等產業鏈巨頭帶來可觀的收益。

中國機器人計程車在共享出行市場的滲透率也將快速提升，預計從 2025 年的 0.1% 升至 2030 年的 9%，到 2035 年將達 30%。

其吸引力在於盈利潛力極高：理論毛利率可超過 60%，投資回報率（ROI）是傳統共享出行的兩倍。

同時，L4 級機器人計程車需配備高冗餘硬體與多感測器系統，形成與 L2/L3 級輔助駕駛的技術差距，使傳統車企難以快速複製。

成本優勢明顯 中國機器人計程車具競爭力

報告指出，2025 年中國頭部機器人計程車企業單車成本已降至 3.8 萬至 4.2 萬美元，小馬智行第七代車為 3.8 萬美元，文遠知行 GXR 為 4 萬美元，百度 Apollo 為 4.2 萬美元，僅為美國 Waymo 的 1/4。

成本下降的主要原因包括，光學雷達單價下降（2022 年 1.6 萬美元降至 2025 年 1429 美元）、電池成本下降（4643 美元降至 4286 美元）、ADAS 軟硬體成本下降（1.4 萬美元降至 1 萬美元）。

相較之下，歐美市場雖然單車成本高（約 6 萬美元 / 車），但毛利率仍可達 70%-75%，因為美國與西歐出行單價高（美國約 1.4 美元 / 公里，中國約 0.4 美元 / 公里）。

此外，機器人計程車能顯著降低人力成本（2027 年美國傳統共享出行人力成本 1.11 美元 / 公里，而機器人計程車僅 0.06 美元 / 公里），成本節省效應更顯著。

中國機器人計程車頭部企業競爭格局

花旗首次對小馬智行（Pony.ai）與文遠知行（WeRide）進行覆蓋分析，兩家公司均被評為「買入／高風險」，目標股價分別為 29 美元與 15.5 美元，且兩者的戰略方向存在明顯差異。

• 小馬智行：深耕國內市場

小馬智行以中國國內市場為核心，具備牌照與成本優勢，是唯一在北上廣深四大一線城市取得「有安全員測試 + 無安全員商業化」全牌照的企業。

其 7 代車單車成本 3.8 萬美元，車隊規模 2025 年 8 月已達 500 輛，年底將突破 1000 輛。

財務預期方面，2025 至 2030 年總營收 CAGR 達 114%，2030 年營收可達 36.3 億美元，機器人計程車收入占比將從 15% 提升至 97%，毛利率從 15.4% 升至 35.8%。

其商業模式以「Pony Inside」（銷售車輛 + 年費分成）為主，2030 年預計銷售 5.5 萬輛，年費 8700 美元 / 車；自有經營車隊「Pony Pilot」為輔，車隊規模 2030 年達 1.5 萬輛。

• 文遠知行：全球化布局

文遠知行在海外市場先發優勢明顯，目前在全球 10 國 30 城測試營運，取得美國、法國、沙特、阿聯、新加坡 6 國牌照，並與 Uber、Grab 深度合作。2025 年底阿聯車隊將達 100 輛，2026 年迪拜將啟動商業化。

文遠知行最新 GXR 車型計算能力達 2000 TOPS，單車成本 4 萬美元，海外業務平均售價為中國國內的 1.7 倍。

財務預期方面，2025 至 2030 年總營收 CAGR 達 111%，2030 年營收 250 億元人民幣，機器人計程車收入占比從 24% 提升至 71%，海外業務貢獻 86% 的服務收入，毛利率從 2026 年的 4% 升至 2030 年的 46.2%。

文遠知行產品矩陣多元化，除了機器人計程車，還布局自動駕駛巴士、貨車、清掃車，2025 年其他業務收入占比 29%，分散單一業務風險。

機器人計程車全球產業鏈影響：誰將受益？

隨著中國機器人計程車市場快速成長，花旗指出，這股浪潮將直接推動全球汽車、半導體及硬體供應鏈的發展，重點受益領域包括中國汽車零部件、全球半導體及主要國際車企。

• 中國汽車零部件：車隊擴張帶動需求

光學雷達方面，中國禾賽科技是主要機器人計程車供應商，預計 2025 年 ADAS 光學雷達均價將降至 2500 元，2030 年進一步降至 2050 元，2025 至 2030 年出貨量年複合增長率（CAGR）達 49%。

ADAS 晶片方面，地平線機器人 (09660-HK) 推出的 Journey 6P 晶片（560 TOPS）可支持 L4 級需求，2025 年第四季度將啟動機器人計程車解決方案。

核心零部件供應商包括：三花智控 (002050-CN) 、拓普集團（601689-CN、特斯拉機器人計程車供應商，單車價值超過 6000 元）、均勝電子（600699-CN、域控制器，基於高通 / 地平線晶片）、德賽西威 （002920-CN、基於輝達晶片的域控制器），共同支撐機器人計程車快速商業化。

• 全球半導體：算力需求爆發

輝達作為 ADAS 晶片核心供應商，2026 年汽車業務收入預計達 50 億美元，其中 58% 來自 ADAS，L2 至 L4 級單車晶片價值將從 50 美元提升至 1 萬美元，並與豐田合作，2025 年推出基於 DRIVE AGX 的 L4 車型。

高通 (QCOM-US) ADAS 設計訂單達 450 億美元，其中約三分之一來自 ADAS，2021 至 2025 年汽車業務 CAGR 達 37%，SA8650P 晶片已被理想、零跑採用，2025 年搭載車型超過 20 款。

記憶體方面，三星與 SK 海力士的低功耗 DRAM 及 Mini HBM 需求增長，2030 年汽車半導體收入占比分別達 15% 與 14%；三星計畫 2028 年量產 LPW DRAM，應用於邊緣 AI。

• 全球車企：策略差異化布局

在歐洲，雷諾（Renault）先發優勢明顯，與文遠知行合作測試自動駕駛小巴，預計 2030 年推出 L4 級機器人計程車。

大眾（VW）透過 MOIA 平台追趕，2026 至 2027 年在漢堡及洛杉磯部署 ID. Buzz L4 車型，並與 Uber 合作提供軟硬體解決方案。

在日本，豐田（Toyota）準備充分，淨資產收益率（RoE）穩定在 20%，與 Waymo 合作開發 L4 平台，Woven City 測試基地將於 2025 年啟用，但短期內機器人計程車並非優先項目。

在韓國，現代、KIA 積極布局，2026 年將為 Waymo 生產 IONIQ 5，42Dot 子公司開發 E2E AI 軟體，目標在 2029 年實現商業化的軟體定義汽車（SDV）。