AI產業金流成閉環 宛如洗錢交易？大摩：別怕！這些AI交易屬實 但企業應公布更多細節

隨著輝達 (NVDA-US) 上個月同意向其客戶 OpenAI 投資 1000 億美元，投資者和分析師對人工智慧產業的循環性開始覺醒：輝達將資金投入 OpenAI，而 OpenAI 及其數據中心合作夥伴則向輝達購買晶片。這一循環也涉及到微軟 (MSFT-US)、甲骨文(ORCL-US) 和數據中心公司 CoreWeave (CRWV-US)。

換句話說，輝達的圖形處理器（GPU）是目前 AI 訓練與推理的主要硬體。由於 AI 模型越來越龐大，輝達的晶片需求量也不斷上升。微軟為了支撐這些 AI 服務，正在持續投資建置資料中心，並採用更多輝達晶片。OpenAI 則依賴微軟的雲端服務來運行 ChatGPT 等 AI 工具，而 ChatGPT 的普及又讓更多企業開始投入 AI 應用，進一步刺激晶片與雲端需求。

這種循環讓華爾街的一些人聯想到 20 年前第一波網路泡沫破裂前，風險投資支持的初創企業之間的洗錢交易。面對這種懷疑，摩根士丹利分析師 Todd Castagno 周三報告繪製了 AI 生態系統的循環流動圖，其結論是 Castagno 與其團隊對這些公司之間的 AI 交易的真實性充滿信心。他認為，清晰的財務報告對於了解 AI 的真實需求至關重要。

Castagno 深入分析了 AI 企業的財務報告，並得出結論認為它們需要披露更多關於相互關係的性質。他指出，日益複雜的交易使得評估 AI 需求變得困難，並增加了 AI 成功的風險。他表示：「你需要了解這一切是如何運作的。」

微軟已經向 OpenAI 投資了 130 億美元，兩家公司之間的收入共享尚未公開具體細節，這使得微軟的報告在收入表的附註表中僅有一行。Castagno 認為，微軟的股東可能應該獲得更多的資訊。

摩根士丹利預測，微軟在 2026 財年 6 月的 Azure AI 網路服務的所有增長都將來自 OpenAI，並將超過 200 億美元。如果微軟能提供更多關於 OpenAI 的交易透明度，將實際提高投資者對微軟股票的評價。

同樣，輝達也將其資金流向其他 AI 企業。輝達向甲骨文銷售晶片，後者則為輝達投資的 OpenAI 提供數據中心的容量。甲骨文尚未在其財務報告中詳細列出這些不斷增長的資金流動。

輝達還是 AI 數據中心運營商 CoreWeave 的投資者，並向 CoreWeave 支付數十億美元以獲取計算能力。根據摩根士丹利的估算，CoreWeave 今年超過一半的 200 億美元以上資本支出將投入輝達的硬體。

甲骨文表示，它已披露所需的詳細資訊。CoreWeave 未對《巴隆周刊》的會計問題作出回應。輝達執行長黃仁勳受訪時表示，AI 軟體和數據中心是一次偉大的、世代投資機會。

儘管會計問題對 AI 公司首席執行官和投資者來說似乎策略上微不足道，但如果 AI 能讓我們致富，了解具體收益的程度將是相當重要的。