【路博邁投信】投資長觀點－在波動中看見機遇 

Jeff Blazek, CFA, 多元資產共同投資長

Erik L. Knutzen, CFA, CAIA, 多元資產共同投資長

近期由中美貿易爭議和美國銀行業信貸風險引發的市場動盪，再次清楚提醒我們，宏觀風險仍在全球市場徘迴，並可能造成巨大且迅速的打擊。

短短兩周內，市場兩度提醒投資人，行情是多麼易受波動的影響。

繼美國總統川普威脅將「大幅加徵」對中國貨品的關稅，並觸發市場在 10 月 10 日強烈反應之後，市場在上週再因信貸風險關注而導致美國地區銀行股出現拋售。

這次的關稅威脅引發了自今年 4 月初以來最動盪的行情之一：美股急跌 3%、企業債信用利差大幅擴大、VIX 波動率指數飆升，以及加密資產出現有史以來最大的單日跌幅。

相比之下，對於美國兩家地區銀行引起的信貸風險關注，股票和債券市場的反應沒有先前劇烈 ，但市場仍然受到擾動，加劇了緊張情緒。

我們認為，這些發展，尤其是跨類別資產在 10 月 10 日反應的廣度與速度，凸顯了兩點：在當前環境裡，新聞頭條隨時可在市場興風作浪；以及多項宏觀風險仍有可能激起劇烈的避險情緒。

確實，即使我們認為與貿易和關稅相關波動的最壞時期已大致遠去，且整體信用基本面仍然強健，但以風險市場目前的定價情況，只要中美貿易關係出現任何噪音或是發生非系統性的信貸事件，也可以引發過度反應，儘管持續時間或許較短。

在這樣的時期，投資人要問的關鍵問題不在於何處和何時留意市場波瀾，而是如何妥善地布局不同的市場，從而減緩影響並把握相關機會。

保持警覺，維持投資

這些問題一直是路博邁資產配置委員會的重要考量。

總體來說，委員會對中期經濟增長和風險性資產的前景仍有信心，並在各類資產類別和地區進行戰術性投資配置，以反映我們在不同經濟體之間所觀察到的一些分歧表現。

我們有充分理由繼續對風險性資產持樂觀態度，這是我們在過去一年接連應對包括貿易、財政與地緣政治震盪、增長擔憂、通膨風險和 AI 應用等種種左右市場的新聞頭條後，仍然一直維持的看法。

這看法的核心在於，即使環繞關稅的發展既突然又出乎意料，美國經濟和企業獲利持續展現非凡的韌性。第三季財報季開局亦進一步驗證了成長的持久性，當中幾乎所有美國主要銀行的獲利和股東權益報酬率都表現強勁，部分甚至創新高。

注重分散風險

類似 10 月 10 日的單日震盪和上週的信貸波動，並沒有改變我們看好前景的論點，但確實創造機會來觀察投資組合中的潛在壓力或是非預期中的風險，並在必要時進行再平衡和重新布局。資產配置委員會在第四季調整股票、固定收益、實質資產和另類投資的配置，便是反映這些的行動。

在最新展望中，其中一項值得留意的校準配置，是將歐洲股票和歐元的投資展望從加碼（此操作在過去幾季帶來了亮麗的回報）下調至目標水準，同時加碼投資於歐洲固定收益。

就如路博邁歐非中東多元資產投資長 Maya Bhanadari 最近在本欄中闡釋，此舉不僅是遵循投資紀律，也為了捕捉歐洲股票與債券之間所出現的錯置機遇，這主要反映歐洲成長前景較具挑戰性，可能促使歐洲央行進一步降息。

在此成長受限的格局中，債券可望為投資組合增添回報並提升分散風險效益。這與我們的觀點一致：持有存續期—主要透過歐洲利率、以及選擇性地透過美國利率資產—在長期殖利率疑慮消退之際顯得具吸引力；同時我們預期殖利率曲線在 2025 年大幅走陡之後，將更趨穩定（甚至可能趨平）。

此外，在股票和固定收益配置之外，另類投資也是穩定投資組合的理想選擇之一，大宗商品（特別是黃金和貴金屬）可望有效對沖地緣政治和通膨風險。

波動與機會

隨著市場從近期的波動中復甦，投資人的注意力將轉向下一輪市場突發震盪的地點和時間。當美國政府關門進入第三週，這可能是市場選擇關注的領域。

故此，投資人必須對可能持續困擾全球市場的宏觀風險保持警惕，但善用未來的波動伺機進攻。當前是透過嚴守紀律來持續創造回報的環境 — 在市場轉強時再平衡配置，在市場錯置時加碼投資，並藉著分散投資和主動操作將無可避免的波動行情轉化為機會。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所含資訊反映文件編製日觀點，其資料來自路博邁認為可靠之來源。路博邁並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證，亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見，可能在文件發布後隨後續條件變化。本資料僅供參考，本公司並不針對個人狀況提供投資建議，投資人如欲進行投資，應自行判斷投資標的及其投資風險，並承擔投資損益結果，不應將本資料內容視為投資之唯一依據。本文提及之個股僅供說明之用，不代表任何金融商品之推薦或建議，亦不代表基金未來投資。