曼昆研究 | PayFi在阿聯酋：業務合規風險解析

引言

在Web3浪潮席捲全球的當下，PayFi（Payment Finance，最早由Solana基金會主席Lily Liu在2024年提出的概念）作為連接傳統支付與區塊鏈技術的創新賽道，正以迅勐之勢重塑跨境支付格局。想象一下：用戶藉助區塊鏈技術實現即時、低成本的全球轉賬，無需銀行仲介，卻也能享受穩定幣的價值錨定保障。這不僅僅是技術升級，更是金融民主化的曙光。

阿聯酋作為中東的Web3樞紐，以迪拜的VARA（Virtual Assets Regulatory Authority，虛擬資產監管局）和阿布扎比的ADGM（Abu Dhabi Global Market，阿布扎比全球市場）為代表，構建了全球領先的加密友好框架。然而，對於瞄準阿聯酋（UAE）市場的創業者和投資者來說，PayFi 的魅力背後藏着隱形「雷區」——業務合規風險。正如任何新興市場，監管的「雙刃劍」效應顯而易見：機遇豐厚，違規代價卻高昂。

2025年上半年，UAE中央銀行（CBUAE）以AML/CFT（反洗錢/反恐怖融資）履職不到位，已對多家支付機構開出總計超過AED2000萬（約合USD540萬）的罰單。

本文將以 「辨別風險、提供路徑」 為核心，系統剖析PayFi在阿聯酋的業務合規風險。我們將結合最新監管動態和真實案例，層層拆解；旨在識別「紅線」，提供風險防範策略與思路。

PayFi——從概念到沙漠綠洲中的全球化機遇

1.1 PayFi是什麼？為什麼它在2025年「火」？

PayFi是DeFi（去中心化金融）的支付分支，聚焦於利用區塊鏈和智能合約優化支付流程的核心要素：速度、安全和包容性。不同於傳統支付（如SWIFT系統，平均跨境轉賬需 3-5 天），PayFi藉助穩定幣（如USDT、USDC）或算法支付協議實現近實時結算。典型應用包括：

• 跨境匯款：為跨國商貿和國際勞工提供即時轉賬服務。

• 商戶支付：電商平台集成加密支付網關。

• 嵌入式金融：Web3遊戲中無縫兌現虛擬資產。

Messari估算PayFi流動性目標達USD 200-250M，增長勢頭強勁。PayFi走紅在於其有效解決痛點：傳統支付的高摩擦（匯率轉換損失5-7%）和監管/行業形成的壁壘。PayFi的去仲介化設計讓它成為新興經濟體的首選——例如非洲的行動支付革命已經藉助區塊鏈「大步向前」。

1.2 阿聯酋：PayFi 的「黃金海岸」還是「監管迷宮」？

阿聯酋為何成為PayFi的「香餑餑」？答案藏在它的戰略定位中。作為恢復了FATF白名單國家（2024 年成功摘帽）身份的G20+成員國，阿聯酋2025年GDP中數字經濟預期占比達20%，4月的Web3 Festival PayFi Summit進一步催化了市場熱情，同時迪拜的Vision2031計劃將虛擬資產打造成支柱產業，像是Huma Finance和Athar Finance等巨頭均在2025年完成了業務里程碑。

具體機遇：

• 稅收天堂：企業所得稅僅 9%（2023 年起），加密交易免增值稅。

• 沙盒機制：VARA的Innovation Testing License允許項目在「受控環境」測試 6-12 個月，無需全牌照。

• 基礎設施：阿布扎比的ADGM支持Fiat-Referenced Tokens（FRT，錨定法幣代幣），完美契合 PayFi 的穩定支付需求。

• 人才與資金：2025 年，UAE 加密初創融資超 USD 10 億，中東投資者占比 40%。

• 監管探索：DIFC的最新提案取消基金crypto投資上限，利多PayFi嵌入式基金。

對比2024年，UAE從「加密天堂」升級為「PayFi實驗室」，但別高興太早。UAE有著「聯邦+酋長國+自由區」三層合規架構，PayFi業務可能同時觸及CBUAE的支付法和VARA的虛擬資產規則。稍有不慎，將同時面臨不同監管機構的「多重驚喜」。

阿聯酋 PayFi 監管框架——誰在「把關」？

阿聯酋的監管體系如同一張精密網，覆蓋從傳統支付到區塊鏈創新的全鏈條。2025年，隨著CBUAE新法的落地，PayFi 項目需應對統一框架的考驗，逐層剝開如下：

2.1 核心監管機構與分工

UAE的PayFi業務監管呈 「分而治之」 格局，四大支柱各司其職：

小貼士：如果你是PayFi初創企業，首選VARA——它基本能夠覆蓋90%的虛擬資產活動，且審批周期僅3-6個月。但跨區業務（如在ADGM發行FRT）則需雙重備案，避免「管轄真空」。

2.2 許可要求：從「入門」到「全家桶」

PayFi不是「即插即用」。根據VARA的7類VASP許可，支付相關業務至少需Advisory+Payment Services雙許可。申請門檻包括：

1. 資本金：最低AED100,000（約USD27,000），高風險項目達AED1,000,0001。

2. 反洗錢及風控系統：履行AML和「Travel Rule」義務，按要求監測並上報交易。

3. 技術審計：區塊鏈節點需經技術認證，防範潛在的惡意攻擊。

4. 本地化：至少1名UAE居民高管，辦公室須在迪拜。

但記住：沙盒 ≠ 豁免，測試期違規仍罰 AED 500,000起。

2.3 全球對接：FATF 與 MiCA 的「外溢」影響

UAE 監管不孤立。2025 年，FATF的VASPs指導要求PayFi平台追蹤鏈上交易全路徑，阿聯酋已全盤採納。歐盟的 MiCA（Markets in Crypto-Assets）也間接影響：UAE商戶若接入歐元穩定幣，需遵守儲備披露。

通過這個框架，我們可以看到阿聯酋的監管是 「創新友好 + 風險零容忍」 的平衡藝術。接下來，我們將進一步剖析業務合規風險。

業務合規風險剖析——案例驅動的「警鐘」

3.1 風險一：AML/CFT 監控不足——「洗錢黑洞」的隱形殺手

解讀：根據CBUAE《AML 指導》，PayFi平台須以風險為本為指導思想落實反洗錢義務，包括客戶盡調（CDD）、交易監控和可疑交易報告（STR）等。違法監管規定首次罰款即可達AED5百萬，情節嚴重者將面臨牌照吊銷處理。

案例剖析： Fuze平台的AML失守

2025年8月，VARA對註冊在迪拜的加密支付平台Fuze開出罰單，因其AML/CFT系統存在重大缺陷，包括未有效監控高風險交易和未及時報告可疑活動，導致潛在洗錢漏洞。Fuze作為一家提供穩定幣支付服務的VASP，月處理量超數百萬美元，卻在客戶盡調上疏漏百出。VARA調查後，不僅徵收未公開金額的罰款，還任命獨立「熟練人士」（Skilled Person）監督整改，確保平台在3個月內補齊風控短板。

3.2 風險二：許可與營運違規——「無照駕駛」的致命傷

解讀：VARA《法No.4/2022》 第15條規定，任何VASP活動須預獲許可，未經批准即「非法經營」。ADGM要求 FRT發行前備案，否則視為違規行為。

案例剖析： VARA對19家VASP的集體「掃蕩」

2025年10月初，VARA針對19家未經許可營運的加密支付和虛擬資產服務提供商發起執法行動，這些公司多涉及PayFi相關的穩定幣轉賬和營銷活動，未獲VASP牌照卻在迪拜推廣服務。其中一家典型企業被指營運違規達數月，吸引散戶用戶超千名。VARA下達停止令，並開出AED 10萬至60萬不等的罰款（總計超AED 500萬），部分公司還需接受獨立合規審查。 

3.3 風險四：數據隱私與網路安全——「駭客+泄露」的雙重打擊

解讀：DIFC的數據保護法（PDPL，2021） 要求PayFi處理個人數據須獲同意，並報告任何數據類安全事件。VARA FRVA規則新增cyber resilience標準：平台須經滲透測試，防範DDoS。違規罰金高達AED1000萬。

案例剖析： DIFC註冊平台的隱私泄露風波

2024年中期，一家DIFC註冊的FinTech支付平台（涉及加密錢包服務）因網路釣魚攻擊泄露約5萬用戶數據，包括交易歷史和KYC資訊，導致後續詐騙案頻發。DFSA調查發現，該平台未強制多因素認證（MFA）和加密儲存，違反PDPL第28條數據事件報告義務。平台被罰AED400萬，並強制停業整改3個月，用戶集體訴訟進一步放大損失。

3.4 風險四：制裁與跨境合規——「地緣政治」的意外「地雷」

解讀：CBUAE與OFAC聯動執法，PayFi須確保制裁合規以及Travel Rule的資訊共享和驗證落地。

案例剖析： CBUAE銀行的OFAC聯動罰單

2025年7月，CBUAE對一家未具名UAE銀行開出AED300萬罰款，因其支付系統中處理了涉及高風險轄區的穩定幣轉賬（疑似伊朗相關），未落實OFAC制裁篩查和Travel Rule共享，導致跨境合規漏洞。該銀行的加密支付通道本用於合法MENA匯款，卻因監控鬆懈捲入調查，資產部分凍結，整改期達6個月。

風險防範實用指南——從「被動應對」到「主動護航」

法律不是枷鎖，而是合規營運長期發展的堅實護盾。基於上述風險，創業者（項目方）和投資者（LP/VC）各有不同的風險識別和防範側重點，大致如下：

4.1 通用防範框架：構建「合規閉環」

1. 風險評估啟動：上線/投資前進行合規評估和審計，覆蓋商業模式可持續性、合規風控、技術安全等關鍵領域。

2. 政策內化：制定合規手冊，提前落實團隊培訓，形成合規文化。

3. 技術賦能：集成有效的鏈上分析監測工具，強化風險監控緩釋。

4. 持續監測：定期對風險的識別、監測和緩釋全流程效能進行評估並視情況更新提升。

4.2 針對創業者：項目落地「五步法」

步驟1: 許可路徑規劃

• 評估轄區：例如迪拜PayFi首選VARA。

• 業務規劃：用沙盒橋接，測試後轉全牌。

步驟2: 合規風控三道防線

• 搭建與業務規模匹配的團隊。

• 藉助資訊系統實現風險的自動化監測。

步驟3: 制裁篩查「防火牆」

• 落地客戶初次及持續的制裁合規篩查。

• 儘量避免出現易被「長臂管轄」所用的連接點等風險敞口。

步驟4: 數據與安全堡壘

• 採用高規格的資訊安全與數據保護配置。

• 定期進行系統可用性和滲透測試，確保動態合規。

4.3 針對投資者：盡調「紅綠燈」系統

投資者別只看白皮書——合規是 alpha（超額收益）的鑰匙。

1. 初步篩查：通過官方渠道查VARA或者其他監管許可狀態。綠燈：全牌；紅燈：只有項目方宣稱持牌。

2. 深度盡調：由專業機構開展盡調，審閱各類數據和報告。

3. 風險分級：針對產品業務形態進行風險評估。

4. 退出機制：合約嵌入合規觸發條款（違規即贖回）。

合規先行，PayFi在中東的落地之道

阿聯酋的PayFi業務在快速發展的同時，已進入制度化、規範化的監管階段。2025年，阿聯酋中央銀行與迪拜虛擬資產監管局（VARA）相繼強化了反洗錢（AML/CFT）和許可審批機制，並通過典型執法案例確立了合規底線。

VARA於2025年8月對加密支付平台Fuze因反洗錢制度缺陷實施處罰，又於同年10月對19家未經許可營運的虛擬資產服務提供商集體處以罰款，顯示出監管機構對「無照經營」與風控疏漏的零容忍態度。這些措施體現出UAE在虛擬資產監管領域的風險導向和比例原則，也為PayFi的合規框架提供了可預期的法律邊界。

未來，PayFi企業若希望在阿聯酋長期經營，應當牌照申領和在業務規劃初期即嵌入合規評估機制，確保許可申請、客戶盡調、數據保護與制裁篩查等環節均符合當地及國際標準。

監管趨嚴並不意味著創新受限，而是以法治方式確立市場信任和資金安全。可以預見，阿聯酋將在「開放創新、審慎監管」的原則下，持續推動虛擬資產支付體系的法制化與透明化，為區域數字金融秩序提供示範路徑。

原創作者：黃文景

來源：金色財經

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