5兆美元是泡沫還是新紀元？華爾街分裂：輝達看多者押注算力剛需

10 月 29 日美股開盤，輝達 (NVDA-US) 周四 (30 日) 收黑 2% 至每股 202.89 美元，但周三 (29 日) 股價突破 210 美元大關，市值一舉躍升至 5 兆美元，成為人類史上首家達成此里程碑的企業，市場對其估值泡沫的爭論再度升溫，但越來越多分析指出，相較於泡沫破裂的擔憂，這家 AI 晶片巨頭的成長引擎或許才剛啟動。

若僅以傳統晶片公司標準衡量，輝達的崛起堪稱顛覆性。對比 1996-2000 年英特爾的市值迷思，從 1200 億美元增至 5090 億美元，成長主要依賴 PC 市場單一引擎，且作為 IDM 企業需持續投入重資產擴產。

然而，輝達展現出截然不同的成長軌跡。該公司業務覆蓋 AI、資料中心、自動駕駛等多元賽道，2022-2025 財年營收複合成長率超 100%，遠高於同期英特爾 12.6% 的成長速度。今年 GTC 大會上，黃仁勳更預告 Blackwell 和 Rubin 架構 GPU 將在 2026 財年貢獻超 5000 億美元收入。

作為無廠半導體企業，輝達的輕資產模式使其擺脫產能擴張的沉重負擔，將更多資源投入研發與生態構建，為其持續高成長奠定基礎。

更深層的邏輯在於，輝達正從「晶片製造商」轉型為「算力能源商」。在 AI 產業鏈中，其角色類似石油公司為現代工業供能。上月輝達向 OpenAI 拋出 1000 億美元投資方案，擬共建 10GW 功耗的資料中心，相當於部署 500 萬塊 B300 晶片。在此模式下，OpenAI 承擔「算力消費者」角色，甲骨文提供基礎設施，輝達則隱身幕後成為「能源供應商」。

當算力成為新時代的「電力」，市場對傳統能源企業的估值邏輯有望被復刻。只要算力需求持續擴張，輝達就可規避重資產投入的風險。

當前 AI 產業的泡沫爭議反而凸顯輝達的優勢。儘管核融合公司 OKLO 等「AI 附屬產業」因融資驅動估值「虛胖」，但輝達已提前佈局具身智慧、物理 AI、量子運算等先進領域，其 Isaac GR00T 平台讓開發者透過少量資料產生機器人運動軌跡，這類技術研發雖不直接創造營收，卻持續消耗海量算力。

從自動駕駛到量子通信，輝達幾乎為所有 AI 研究方向提供算力支撐，確保自身業務與科技浪潮同頻共振。

關於泡沫破裂的討論，關鍵在於區分「算力過剩」與「商業化困境」。正如深度學習早期，即便下游應用尚未成熟，算力需求仍呈指數級增長。短期內，具身智慧、自駕等領域的研發投入將持續推高算力消耗，輝達無需等待下游獲利即可享受成長紅利。輝達管理層反覆強調道：「我們不預測泡沫何時破裂，只確保自己站在算力需求的源頭。」

市場共識逐漸清晰，輝達 5 兆美元市值不僅是泡沫，更是 AI 革命對算力價值的重估。當傳統企業仍在爭奪存量市場，這家公司已透過技術卡位，將自身命運與人類對智慧算力的無限渴求綁定。

未來兩年，隨著 Blackwell 架構落地及 AI 應用深化，輝達市值恐迎來新一輪躍升。畢竟，當世界開始依賴某種「新石油」，供應者的價值永遠值得重新計算。