光大證券：救市成敗不在股指高低

【摘要：7月27日，上證綜指創下了8年來最大單日跌幅，讓人擔憂針對A股的救市舉措是否失敗。不過，救市成敗並不取決於股指高低，而在於是否將股市融資盤規模調降到了合理水平。這是因為股市融資盤是此次股市動盪的核心風險點。目前，A股融資盤規模仍然偏高，需要通過震盪的市場走勢來引導融資盤主動有序撤出市場。因此，近期股指再次出現明顯下跌並不意味救市失敗。恰恰相反，這正是成功實現救市目標所需要的。】

從今年6月中旬到7月初，A股市場曾大幅下跌。而在強有力的救市措施帶動下，市場波動已在7月中旬明顯減小。但在7月27日，A股一天內下挫8.5%，創下了8年來的最大單日跌幅。這不禁讓人擔心救市措施是否失敗。

不過，救市成功與否並不取決於股指高低，而在於是否將股市融資盤規模調降到了合理水平。因為控制和化解融資盤風險才是此次救市的初衷。

盡管在7月初，救市舉措都圍繞穩定股價展開，但托升股價並非救市的最終目標。在今年6、7兩月，上證綜指最多時也就跌了30%。而在過去，A股曾有數次更大跌幅的記錄——2007、08兩年，上證綜指曾累計下跌70%。在歷史上這些幅度更大的下跌中，A股市場都沒有出現像今年這樣需要政府強力救市的危急狀況。

A股這次之所以與以往不同，是因為市場中出現了大量融資盤（借錢炒股的杠桿資金），從而產生了兩個嚴重后果。第一，在股市下跌時，融資盤平倉壓力和股指下跌形成了相互加強的惡性循環，令市場加速下跌。因此，盡管此次股指下跌幅度還算不上最大，但下跌速度卻明顯快於過往。