國泰君安：A股將繼續在3400—4300之間震蕩重建

周一，國泰君安發布最新一期的規則周報，國泰君安表示，回顧整個7月，A股市場風險偏好繼續減速，體現在反彈結構變化、杠桿彈性不足以及期指期權隱含的謹慎情緒。經濟下行壓力依然較大的背景下，政府加大穩增長的政策力度有助於提升市場對遠期增長的信心。但基本面的轉變也非一日之功。當下A股重建仍需要時間。國泰君安認為A股還將繼續在3400點到4300點之間震盪重建。在這個過程中需要重視從交易中獲取超額收益的機會，市場行業輪動和主題輪動的特征會更加明顯。

對於近期的投資機會，國泰君安認為機會仍然集中在微觀結構在調整中出現明顯改善的品種上。行業設定推薦：1）行業趨勢好，子行業景氣度高，業績增長明確的傳媒和養殖；2）性價比高，疊加改革預期確定性大，低配明顯的電力（國企改革和電力改革利好）。主題方面，推薦國企改革、十三五規劃、上海迪斯尼及PPP等方向。

以下為研報全文：

1.熱點輪動更加明顯，強調以交易獲取震盪市的收益。A股上半年核心驅動力是風險偏好的上升，但這一過程被股災打斷（參見6月23日《暫避險灘》）。回顧整個7月，A股市場風險偏好繼續減速，體現在反彈結構變化、杠桿彈性不足以及期指期權隱含的謹慎情緒。在我們7月28日完成的A股機構投資者情緒調研中，對A股趨勢樂觀的投資者已經從之前的八成下降為兩成。此外，投資者也普遍下調了對於未來放松政策的預期。主流投資者認為接下來降準加降息總共可能不會超過兩次。這一水平也較之前出現明顯下降。此外，730政治局經濟會新聞稿重提經濟建設為中心。經濟下行壓力依然較大的背景下，政府加大穩增長的政策力度有助於提升市場對遠期增長的信心。但基本面的轉變也非一日之功。當下A股重建仍需要時間。我們認為A股還將繼續在3400點到4300點之間震盪重建。在這個過程中需要重視從交易中獲取超額收益的機會，市場行業輪動和主題輪動的特征會更加明顯。

2.八月份市場振蕩仍要用底線思維。7月27日滬指創8年最大跌幅之后，下跌沒有繼續擴大。這是救市政策和市場機制自發穩定的結果。27日晚，證監會新聞發言人表示中國證券金融公司沒有退出，並將擇機增持，繼續發揮好穩定市場的作用。這也顯示3400到3600點的“救市底線”更加明確。我們近期和市場進行了廣泛的溝通和路演，一個直接的反饋是市場中投資者對於政策的博弈沒有減少，反而在增加。當下市場中存在過度悲觀的論點，即市場短期存在持續的壓力。但我們認為近期監管動向表明市場震盪期仍然要用底線思維，即3400到3600點仍然將成為市場重要的支撐線。這一條件下，A股仍然存在持續性的以交易獲取收益的投資機會。

3.甄別有限的業績亮點。二季度中期業績報告已經在逐步發布，業績整體向好。當然，市場預期在今年上半年已經充分走在了業績報告之前。這也意味著有限的業績亮點暫時還不能改變A股市場的方向。已公布業績預告的A股上市公司2015年中報整體業績增速為48.5%。凈利潤增速落在0~30%、100%以上區間的合計占比50%，凈利潤增速分布的峰度有所降低。下半年經濟增速如果進一步探底，那么整體增長將更加集中向有限的行業龍頭集中。大消費、制造業中業績集中的過程可能會更加明顯。

4.絕對收益仍是配臵的主線。股災源於風險偏好的邊際下降以及微觀結構的惡化。而市場微觀結構“冰凍三尺非一日之寒”，救市政策也在延長風險偏好恢復到之前水平的時間。投資機會仍然集中在微觀結構在調整中出現明顯改善的品種上。行業配臵我們推薦：1）行業趨勢好，子行業景氣度高，業績增長明確的傳媒和養殖；2）性價比高，疊加改革預期確定性大，低配明顯的電力（國企改革和電力改革利好）。主題方面，我們推薦國企改革、十三五規劃、上海迪斯尼及PPP等方向。