7兆美元有望回流債市 百達：利率見頂後 信用債迎來恰到好處的經濟環境

隨著全球主要央行逐步結束升息循環，邁向結構性轉折的固定收益市場，正成為投資人重新配置資產的關鍵焦點。瑞士百達資產管理（Pictet Asset Management）信用債券與另類固定收益客戶投資組合經理團隊主管 Gareth Payne 今 (12) 日首度來台，在利率「見頂」後，信用債券將迎來「恰到好處」的溫和經濟環境，預期部分貨幣市場基金的龐大資金將回流，帶動新一波再配置契機。

經歷長達兩年多的暴力升息，固定收益資產的吸引力已大幅提升。Gareth Payne 指出，目前全球投資級債指數殖利率約 4%，已高於 MSCI 全球高股息指數的股息收益率 3% 及 S&P 500 指數的 1%，顯示債券的收益（Income）已經回到極具吸引力的位置。

受惠於高利率，美國貨幣市場基金總規模已突破 7 兆美元的歷史新高。然而，隨著降息周期展開，當前貨幣市場的收益已逐步下降，龐大的閒置資金正尋找新的出口。百達預計，只要有 1% 的資金從貨幣市場流出並流入債市，即可望帶來約 700 億美元的潛在需求。

Gareth Payne 建議，這批資金將首先流向高品質、短存續期的固定收益資產，以延續貨幣市場低波動的特性，例如：適合在降息初期承接的美元中短期債券策略。

百達團隊也觀察到，固定收益市場的結構性變化正逐步打破「新興市場波動度高」的傳統印象。多數新興市場國家在通膨控制和財政紀律上顯著進步，政策可信度不斷提升，整體波動度明顯降低。

Gareth Payne 以有趣的比喻說明，現在投資人可能覺得借錢給基本面持續好轉的新興市場企業，比借給某些主權國家更為安心。因此，在政策穩定性趨於成熟市場、基本面穩健的背景下，新興市場當地貨幣債券（不含中國）和企業債券的投資價值備受看好。

在非投資等級債券市場方面，百達資產管理建議投資人應更注重產業選擇與發債企業體質。團隊特別青睞高比重 BB 級債的配置與主動管理。截至 2025 年 9 月底，百達 - 全球非投資等級債策略中，BB 級債券比重約為 5 成。該策略聚焦 BB 級債券，是因其在市場中屬於「黃金地段」，不僅違約紀錄極低，收益又高於投資等級債，且具有未來升級至投資級的潛力。

此外，該策略強調主動選債（Alpha 的 75% 來自於選債），並結合系統化的量化模型。Gareth Payne 強調，投資非投資級債應著眼於長期持有，因為債券具有合約價值（Contractual Value）和票息（Coupon）保護，即使市場修正，其反彈速度也比股票快，不需過度擔憂「擇時」問題。

百達資產管理認為，未來 12 個月的基準情境，為信用債券市場奠定了穩健的基礎，美國和歐元區的整體經濟，預計將保持低但正向的成長，這種「恰到好處」的環境有利於信用市場，使其在風險調整後的表現優於偏好高成長環境的股票，以及更適合低成長環境的主權債券。

此外，有利的技術面亦為債市提供強勁支撐，包括具吸引力的殖利率推動市場需求，加上淨新發行量（供應量）預計將受到控制，整體基本面持續保持穩健。
 

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