日元無視口頭警告貶破155 市場質疑高市政府護盤成效

日元兌美元周三 (12 日) 盤中貶破 155，走向先前曾促使政府進場干預的水準，但交易員愈來愈懷疑，日本新首相高市早苗領導的政府，是否能藉由直接干預達到捍衛日元的效果。

彭博報導，去年的干預行動發生在日本央行 (日銀，BOJ) 升息之前，但這次情況不同，將是在高市表達希望放慢升息步調的情況下，出手護盤。

另一個不利護盤效果的因素在於，高市政府正在討論擴大財政支出，這正是加劇近期日元賣壓的因素之一。除此之外，干預意味著日本的外匯存底可能減少，然而外匯存底卻是日本對美國總統川普承諾的投資基金重要的資金來源。

SBI FXTrade Co. 執行董事 Marito Ueda 說：「現在和去年日本干預的環境已經不一樣了。如果高市政府的政策朝財政擴張發展，那麼就算高市政府可以在短期內止住日元跌勢，也無法阻止日元再度疲軟。」

本季以來，日元兌美元共貶值 4.5%，在 G10 貨幣中跌幅最重。日元兌美元周三紐約交易時段一度貶至 155.04，到了亞洲周四交易時段微幅回升至 154.96。

事實上，日本財務大臣片山皋月周三曾警告日元走勢變得「單向且快速」，而且不可否認，弱勢日元因貶值受到的負面影響愈來愈明顯，但日元並沒有因這席話而明顯回升。

片山皋月當時向國會說：「日本政府正密切關注任何過度和失序的波動。」

日本財務省去年在日元貶至 160.17 時出手，也曾分別在 157.99、161.76 和 159.45 價位附近進行額外的干預。不過日本官員也曾說，比起特定匯價，他們更在意匯率波動性和變動速度。

荷蘭合作銀行 (Rabobank) 外匯策略主管 Jane Foley 表示，「如果連對干預的恐懼都無法阻止日元兌美元明確跌破 155 關口，那麼實際干預的風險就將明顯升高。」

雖然沒有明確公式可界定「過於劇烈」的匯率波動，但一名日本高官去年曾指出，若日元對美元在一個月內波動達 10 日元，即屬快速變動，若兩周內貶值幅度達 4%，則已與基本面不符。自 10 月 17 日短暫觸及 149.38 以來，日元兌美元已走貶超過 5 日元。

日元走弱雖有助日本強勢出口商海外外獲利，但同時也會推升進口成本、加劇通膨壓力。若當局未採取行動限制日元貶值，可能引來華府批評——川普曾抱怨日本透過匯率政策取得貿易優勢，尤有甚者，還會助長市場看空日元的氛圍。

部分市場觀察人士認為，在沒有升息的升息的情況下，日本不太可能干預匯市。日銀將於 12 月 19 日召開下次政策會議，上次會議以 7 比 2 票數維持利率不變。根據彭博調查，多數經濟學家預測最晚明年 1 月升息。

荷蘭合作銀行 (Rabobank) 外匯策略 Jane Foley 說：「我們認為，一旦日元貶破 155 關口，日本口頭干預的力度將會增強，而日銀 12 月升息的可能性也會上升。」

她補充說，若當局配合升息買進日元，可能推動匯率回升至 150 附近或更高。

這個觀點與美國財長貝森特 (Scott Bessent) 相同，他呼籲日本新政府讓央行有空間同時對抗通膨與匯率過度波動——這被解讀為美方支持日本升息的明確訊號。

三井住友銀行首席外匯策略師 Hirofumi Suzuki 表示，日本若要進行實質干預，可能仍需先與美方取得共識，但華府目前似乎更傾向由央行升息，而非直接干預市場。

然而，日本收緊貨幣政策的步調仍不明朗。高市早苗去年參與自民黨黨魁選舉時曾表示，升息是「愚蠢的行為」。雖然她此後態度有所軟化，但她本月仍強調，日本仍在努力實現「伴隨薪資成長的穩定通膨」，顯示她希望日銀在政策上保持謹慎。

另一個變數是，若進行干預，可能會使日本與美國簽訂、價值 5500 億美元的投資計畫成本上升。該基金規模相當於日本外匯存底的近一半。

但若等待日銀先行動，風險在於延遲升息將讓政府更難抑制市場的貶值押注。隔夜指數交換 (OIS) 顯示，日本在年底前升息的機率約為 40%，直到明年 4 月才完全反映升息預期。

瑞士寶盛銀行 (Julius Baer) 亞洲固定收益研究主管 Magdalene Teo 說：「如果高市依然不願過快升息，而日銀在面對通膨升溫的數據時仍表示不急於行動，那麼日元空頭的部位很可能不會明顯改變。這樣的環境可能會限制任何匯市干預的實際效果。」

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