美銀美林警告：AI泡沫未到頂峰！預計2026年進入「審判之年」

美銀美林在最新發布的年度策略報告《2026 展望：泡沫時代》中指出：「目前，我們正處於一個由科技創新、政策支援以及充裕流動性共同推動的龐大資產泡沫之中。這並非危言聳聽的末日預警，而更像是市場最後一場狂歡的前奏。」

美銀美林最新發布的一份報告指出，當前以「七巨頭」為首的人工智慧（AI）科技股漲勢，並非傳統估值範圍內的正常上揚，而是一場正在進行中的「超級泡沫」。

報告斷言，這場由技術革命與政府戰略資金共同推動的盛宴尚未觸及高點，預計將在 2026 年進入全面確立並走向高潮的「審判之年」。

根據美銀美林，泡沫不僅意味著價格虛高，它往往源自於科技革命與資本狂熱的交會。

從 19 世紀 40 年代英國的鐵路熱潮，到 1920 年代美國的汽車與無線電繁榮，再到 90 年代的網路浪潮，每一次生產力的飛躍都伴隨著資產價格的快速膨脹。

歷次超級泡沫都呈現類似的軌跡：初期緩慢上升，中期加速攀升，最後階段則呈現垂直沖高。

值得注意的是，目前「七巨頭」的走勢與歷史泡沫高度相似，顯示我們並非進入未知的新領域，而是在重複歷史的節奏。

這次與過往的不同：政府成為推動力

美銀美林指出，與歷史上多由私人資本貪婪驅動的泡沫不同，2026 年的市場泡沫多了一個重要推手：政府。

報告指出，與 1920 年代的「自由放任」政策相比，如今的 AI 熱潮背後有明顯的官方背書。AI 不再只是提升效率的工具，它已被上升為國家安全與地緣政治競爭的核心議題。

各國政府積極爭奪 AI 領域的主導地位，即便私人資金出現謹慎態度，公共財政的投入仍將成為資本支出的重要支撐。

後疫情時代，財政赤字常態化已成共識，各國透過大規模舉債投入晶片、能源轉型等關鍵產業，直接增加了市場的流動性。

美銀美林警告：「隨著各方對 AI 戰略價值的共識日益加深，政府將其視為必爭之地，資產泡沫幾乎無法避免。」

換言之，當前市場既是「官方推動的盛宴」，也是「官方認可的投機狂潮」。

2026：泡沫的審判之年

根據美銀美林，2023 年被視為 AI 的覺醒時刻（ChatGPT 現象），2024 年則是市場分歧與驗證期，而 2025 至 2026 年將成為泡沫全面確立並推向高潮的關鍵階段。

在這個時期，市場將呈現出幾個明顯特徵：

• 回報率極端化：勝者通吃的現象更加明顯，核心資產與其他資產之間的表現差距將進一步拉大。
• 波動率的悖論：即便市場整體上漲，脆弱性仍然增加，暴漲與暴跌將成為常態。這與傳統行為模式正好相反，通常資產價格上升時波動性會下降，價格下跌時才會上升。
• 邏輯與估值脫鉤：傳統估值模型（如 DCF 現金流折現法）將失效，取而代之的是基於「市場想像力」的估值邏輯，即所謂的「市夢率」。

我們現在處於哪個階段？

為了避免單純依賴主觀判斷，美銀美林建立了「泡沫風險指標」（BofA Bubble Risk Indicator，BRI），用於即時追蹤市場的「熱度」。

這套量化模型不僅關注股價漲幅，更強調價格波動的不穩定性，綜合考量回報率、波動率、動能與市場脆弱性。

BRI 的數值範圍通常介於 0 至 1 之間，歷史經驗顯示，當指標超過 0.8 時，市場進入高風險區域，劇烈回調的可能性顯著提升。

令人意外的是，即便輝達 (NVDA-US) 等科技巨頭股價已經翻倍，BRI 仍僅維持在 0.6 至 0.7 之間，尚未觸及 0.8 警戒線。

換句話說，雖然價格表現活躍，但仍未到達非理性瘋狂的階段，市場的不穩定性，即泡沫破裂的前兆，仍未完全浮現。

不過，風險往往隱藏在細節之中。大盤整體看似穩健，但資金外溢已使部分細分板塊出現明顯過熱現象。

例如，核能與量子計算板塊在 2025 年的 BRI 出現垂直飆升，迅速突破 0.8 警戒線，顯示資金在核心科技股估值高企後，正瘋狂尋找 AI 產業鏈周邊的補漲機會。

該行指出，這種「核心穩健、邊緣過熱」的結構，是泡沫中期典型特徵，資金如流水般填補每個與 AI 相關的低洼領域。

除了 BRI，從傳統估值與動能指標也可進行歷史對比。回顧 1995 至 2000 年的網路泡沫，2000 年 3 月那斯達克見頂時，科技股平均前瞻市盈率一度接近 70 倍。

而截至報告發布時，那斯達克 100 的預期市盈率約為 30 倍，雖高於歷史平均值約 20 倍，但距離當年的瘋狂水準仍有相當空間。

從價格動能觀察，泡沫高峰通常伴隨股價比 200 日移動平均線高出 40% 至 50%。目前這一指標雖然偏高，但仍未到達極值，也進一步印證了「泡沫尚未見頂」的結論。

泡沫的結構：魔法、錯失恐懼症與被動洪流

美銀美林認為，推動當前市場泡沫膨脹的核心力量來自三個方面：技術帶來的「魔法效應」、散戶的錯失恐懼心理，以及被動投資資金的機械性流入。

• 歷史重演：從 Netscape 到 ChatGPT

市場對革命性技術的反應往往驚人地相似。報告通過數據對比發現，AI 浪潮的起點，即 ChatGPT 發布後（2022 年 11 月），那斯達克的走勢與 Netscape 瀏覽器推出後（1994 年 10 月）股市走勢高度重疊。

Netscape 的出現標誌著網路技術從小眾到大眾化，隨後引爆長達五年的超級牛市。而 ChatGPT 則被視為 AI 領域的「iPhone 時刻」，象徵技術大規模應用的開始。

根據 Netscape 的歷史軌跡推演，本輪 AI 牛市可能持續至 2028 年左右，且上漲幅度驚人，為長期投資提供歷史參照。

• 散戶情緒：錯失恐懼推升泡沫

此外，泡沫的形成也離不開散戶投資者的推波助瀾。機構投資者受制於風控和估值限制，而散戶更多受情緒驅動，尤其是「錯失恐懼症」（FOMO）。

近期，散戶對短期虛值看漲期權的需求急速上升，這種高槓桿投資行為正是泡沫後期的典型特徵。他們追求期權的倍數收益，而非僅僅依靠正股漲幅。

做市商為了對沖這些期權買單，不得不在現貨市場購買股票，從而進一步推高股價，形成自我增強的正回饋循環。

此外，加密貨幣市場也可視為散戶情緒的風向標。數據顯示，比特幣走勢往往領先納斯達克，當比特幣出現劇烈波動時，科技股也可能面臨相應壓力。活躍的加密市場顯示散戶情緒依舊高漲。

• 被動資金：機械式推升巨鯨效應

除了散戶主導的情緒力量，過去十年被動投資資金的湧入，也改變了市場結構。大量資金從主動型基金流入標普 500 及那斯達克 100 等指數 ETF，在泡沫期間形成滾雪球效應。

這些資金按指數權重自動分配給市值最大的公司，即七巨頭，股價越高，權重越大，進一步推升買入規模。

這種不考慮估值的機械式買入，強化了龍頭企業的「馬太效應」，使市場漲勢更具自我強化特性。

房間裡的大象：私人市場、波動率與相關性崩塌

美銀美林指出，在描繪市場藍圖的同時，也不能忽視潛在危機。泡沫之下，總有可能刺破泡沫的「針」。

• 私人市場的隱雷：流動性錯覺

該行指出，市場雖然普遍關注股市槓桿，但真正的潛在風險可能隱藏在不透明的私人市場中。

過去六年，私人市場規模幾乎翻倍，已接近 18 兆美元，涵蓋私募股權與私人信貸等資產。如此龐大的規模背後，伴隨著低流動性和估值不透明的隱患。

若利率持續高位，許多私人信貸項目可能面臨再融資壓力。一旦出現大規模違約，由於私人資產流動性不足，投資者可能被迫出售公開市場股票或國債以籌措資金，進而引發公開市場的連鎖崩盤。

這種風險傳導機制在 2007 年的次貸危機中已有先例，而如今，焦點已轉向私人信貸市場。

• 相關性崩塌：無處可躲

對機構投資者而言，最令人擔憂的情況，是傳統對沖手段失效。過去二十年的「大緩和」環境下，股市與債市通常呈現負相關，因此「60/40 組合」長期被視為理想避險策略。

然而，隨著高通膨和高財政赤字成為常態，股債相關性出現正向偏移。

換句話說，當股市下跌時，債券也可能同步承壓，傳統避險效果大幅削弱，投資者面臨更高風險。這迫使機構不得不尋求新的對沖工具，例如利用期權或大宗商品來分散風險。

• 波動率的新常態：暴漲暴跌

泡沫時期的另一個顯著特徵是市場高度脆弱。價格波動極端，短期內可能出現劇烈下挫，但隨後迅速回升，形成典型的 V 型反轉。

以 2025 年夏季為例，那斯達克在數週內急速下跌，但隨後以歷史第五快的速度重回新高。

這種「雲霄飛車式」行情將成為常態。對於使用槓桿的交易者而言，風險與機會並存，一次大幅回調可能造成爆倉，而隨後的快速反彈又會讓錯過行情的投資者感到巨大的損失與遺憾。

全球尋寶：在廢墟與低谷中尋找黃金

隨著美國科技股已不再便宜，在這個泡沫時代，美銀美林將視線投向全球，特別是那些估值偏低、且具備 AI 潛力的地區。

• 歐洲：被低估的價值高地

該行指出，儘管經濟增速緩慢，歐洲股市卻呈現出令人驚訝的性價比。

以斯托克 50 指數（SX5E）為例，其市盈率僅 16.6 倍，明顯低於標普 500 的 25.2 倍。此外，歐洲企業財務結構穩健，資產負債表健康。

德國的財政舉措更為突出：國防預算提高 35%，同時在基礎建設與能源轉型上投入巨額資金。這些措施直接利好工業、建築和國防板塊。

再加上企業積極回購股票，回購收益率甚至高於美國，為股價提供了強力支撐。在科技泡沫可能破裂的背景下，歐洲價值股成為穩健對沖之選。

• 亞洲：AI 追趕下的分化格局

亞洲市場在 AI 浪潮中表現分化明顯。

韓國（Kospi）：受記憶體晶片驅動，AI 敏感度高達 56%，市盈率約 14 倍，屬於「高成長、低估值」類型，但價格波動仍大。

台灣（TWSE）：估值已處於泡沫高位，台積電等龍頭公司優勢已被充分反映。

印度（Nifty）：估值昂貴，AI 相關性偏低，投資性價比有限。

• 中國：地球上最便宜的看漲期權

在主要市場中，中國提供最具吸引力的非對稱投資機會。市場情緒低迷，使得期權價格歷史性便宜，隱含波動率處於低位。

換言之，投資者僅需支付少量權利金，就可能獲得高額潛在回報。

美銀美林特別看好中證 1000 指數（CSI 1000），該指數聚焦中小盤成長股，對流動性與技術創新反應敏感。

一旦政策刺激加碼或 AI 應用取得突破，這些資產將展現出極大的彈性與上行空間。

2026 交易策略指南：與泡沫共舞的藝術

基於前述宏觀判斷與量化分析，美銀美林為機構投資者設計了一套衍生品交易策略，既是「私房策略」，也是普通投資者學習進階交易的參考。

核心理念很簡單：在參與泡沫狂歡的同時，為不可避免的崩盤做好防護。

• 進攻策略：擁抱右尾風險

泡沫尚未見頂，且特徵是「漲得快、波動大」，因此單純買入股票可能不是最佳方式。更有效的策略是押注價格上漲中的波動率，即做多市場右尾風險，捕捉激烈漲幅帶來的收益。

• 防守策略：左尾對沖，避開巨幅下跌

泡沫越大，破裂時的破壞力越強。投資者需要針對核心龍頭股（如輝達）進行特定風險對沖，同時對標普 500 進行下跌保護，以防市場劇烈調整。

• 另类策略：利用相關性錯配

市場中存在一些被忽視的定價偏差，這正是實現超額收益的來源。透過捕捉資產之間的錯配關係，可以在波動市場中找到額外利潤空間。

美銀美林《2026 展望》揭示的，是一個客觀、略帶殘酷的現實：我們正處於由政府意志、技術革命與資本貪婪交織而成的巨大泡沫之中。

對投資者而言，最大的風險不是泡沫本身，而是沒有意識到自己正置身其中，或者過早地站在泡沫的對立面。