【台股操盤人筆記】AI百花齊放，精準布局才是致勝關鍵

加權股價指數近 6 個月表現：（資料來源：Bloomberg，截至 2025/12/3）

野村腳勤觀點：
AI 百花齊放，精準布局才是致勝關鍵
AI 是未來三年台股最核心的超級趨勢，但在目前行情高檔震盪、估值偏高的環境下，投資人必須從產業趨勢、AI 晶片 Roadmap 與個股競爭力三個面向進行精準篩選。首先，台灣半導體在 GPU/ASIC 製造生態系中具主導地位，因此設備與測試供應鏈仍是長線首選。同時，後摩爾時代的 AI 晶片發展帶來五大結構性變化：1) 晶粒尺寸放大帶動更高散熱與材料需求、2) 複雜封裝帶動後段測試量倍增、3) 高耗能使 800V HVDC 機櫃成為主流、4) 機櫃互連架構改變，高速連接成為 AI 叢集效能關鍵、5) CSP 自研 ASIC 加速成長。上述趨勢不僅確立 AI 產業未來數年的發展方向，也看好將帶動全新供應鏈生態與更多元的投資機會。

經理人視角：
大盤利多因素：
（一) 聯準會降息：聯準會 2025 年底降息預期升高，2026 年可能仍有 2-3 碼降息預期
（二) AI 趨勢強勁：AWS/Azure/Google 雲端業務加速成長，北美四大 CSP 資本支出 2026 估成長 40% 以上
（三) 台灣供應鏈受惠：Rubin 新平台零組件規格全面升級，GPU+ASIC 擴大整體 AI 市場，台系供應鏈受惠
大盤利空因素：
（一) 關稅變數：半導體 232 條款細節仍未揭曉，風險及不確定性依舊存在
（二) AI 競爭加劇：AI 投資過熱疑慮加上 Gemini 帶來競爭壓力，為個別企業及其供應鏈帶來更劇烈股價波動
短線雜音，長線機會
近期台股因降息預期與 AI 投資過熱疑慮反覆震盪，但對長期投資而言，關鍵在於掌握基本面指標，才能避免被短期情緒與市場敘事帶偏方向。根據 FactSet 資料，S&P500 未來 12 個月預估本益比約 21.5 倍，雖高於 5 年與 10 年平均，但在企業獲利上修的支撐下仍屬合理，尤其 AI 正引爆新一輪全球生產力循環，以 2026-2027 年獲利能力推算，美系主要 AI 晶片設計龍頭的預估本益比甚至低於未推出 AI GPU 之前的階段，現在市場情緒造成的短線修正反而讓多頭有更充足的換手空間，投資人應更有信心。觀察當前 AI 架構變革，回檔期間最值得布局的仍是確定性高、擴產能見度高的族群，包括 AI 伺服器（液冷 / 電力 / 組裝 / 測試）、先進封裝供應鏈、ASIC 供應鏈，以及高性能用電設備等。這些產業具備長期需求、產能擴張能見度與具體的營收落地性，是中長線最具勝率的投資主軸。

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