IMF 示警穩定幣風險：加速「貨幣替代」、削弱央行資本管制

國際貨幣基金組織（IMF）周四警告，美元穩定幣的迅速崛起，可能會加速「貨幣替代」的趨勢，甚至可能動搖部分國家央行對資本流動的掌控力。

IMF 在最新發布的報告中表示，由於美元穩定幣跨境轉移便利，可能會在高通膨、金融體制脆弱的國家中，促使當地家庭、企業放棄使用當地貨幣，轉而依賴美元穩定幣作為主要的支付和價值儲存工具。

除非確保互通性，否則穩定幣可能加劇貨幣替代現象、透過規避資本管制推升跨境資本流動的波動性，並導致支付系統分裂。

報告強調，這類風險在高通膨、制度薄弱或對貨幣政策信心低落的國家尤為明顯。

IMF 的擔憂源於穩定幣市場的爆炸性擴張。報告顯示，兩大穩定幣龍頭 USDT 和 USDC 的合計市值自 2023 年以來已增長兩倍，達到 2,600 億美元；而 2024 年的全年交易量更飆升至 23 兆美元。

從地域分布看，亞洲目前已成為穩定幣活動最活躍的地區；但若以使用量占 GDP 的比重來看，非洲、中東與拉丁美洲則是最依賴穩定幣的地區，而這些地方也恰巧是歷史上「貨幣替代」風險最高的區域。

IMF 也肯定了穩定幣在提升金融普及方面的潛力。在許多發展中國家，行動端數位服務已超越傳統銀行服務。若能有適當的監管和法律框架支持，穩定幣有望促進市場競爭、降低支付成本，並讓更多人參與數位金融生態。

然而，IMF 認為這些益處伴隨著一定的金融風險，其中最令人擔憂的仍是「擠兌風險」：一旦使用者對償付能力失去信心，或相關儲備資產大幅貶值，發行方可能被迫拋售資產，引發更廣泛的市場動盪。

IMF 也指出，由於穩定幣具有匿名性、跨境流通快等特性，恐削弱各國資本管理工具的效力，甚至可能成為非法資金流動的管道。同時，許多持有人使用非託管錢包，令監理機關難以掌握資金分布，也為危機監測、政策制定帶來了複雜性。

在國際監管層面，儘管規則不斷湧現，但各國監管框架仍高度不一致 。 IMF 對日本、歐盟、美國和英國的法規進行比較後發現，各國在誰可以發行穩定幣、儲備資產如何託管，以及如何對待國外發行人等問題上存在差異。

IMF 表示，這些漏洞不僅可能助長監管套利，也使全球穩定幣市場的整體監管效果大打折扣。

儘管如此，IMF 認為穩定幣已「成為長期存在的金融工具」，但這類資產對全球金融體系的影響，將高度依賴於國際間的協調行動，以防止金融體系分裂以及失控的貨幣替代現象發生。

值得注意的是，美國已於今年夏天通過穩定幣監管法案《GENIUS Act》，目前各大聯邦機構正積極制定實施細則。

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