看似順風非安全 需警惕經濟風險轉向

徐千婷

各國財政正在累積慢性風險，AI 投資帶動繁榮卻也促使資源配置失衡，將對 2026 年經濟穩定形成挑戰。

回顧 2025 年，川普宣布對等關稅之際，全球金融市場一度陷入高度緊張。貿易戰是否再度升溫？全球成長是否因此失速？一時間眾說紛紜。然而年終歲末，全球經濟並未出現劇烈震盪，關稅衝擊也明顯小於預期，反而在 AI 投資推進、企業大舉資本支出的帶動下，主要股市屢創新高。這樣的結果，難免讓市場有一種峰迴路轉的感覺，甚至開始思考，全球經濟是否已經柳暗花明？

這讓我想起一個兒時爬樹的小故事。由下往上攀爬時，樹下的阿嬤只是靜靜看著；反倒是從樹上準備下來時不斷傳來叮嚀：「要小心！」後來才理解，真正容易出錯的往往不是最緊張、最費力的時刻，反而是以為已經安全、準備收尾的階段。應對經濟之運行亦然。

從數據來看，2026 年全球經濟應該差強人意。成長率大致可持平在 3% 左右，美國不僅避免衰退，聯準會甚至預估可維持 2% 以上成長；歐洲緩慢修復中，新興市場則接力支撐全球動能；通膨雖未完全回到疫情前水準，但已不再失控。這樣的情境，很容易把短期韌性解讀為結構性安全。

然而，風險往往隱身在美好事物之後。AI 投資持續推進，資料中心、電力基建與半導體形成新一輪資本支出循環，對全球與台灣而言，既是重要的成長動能，也意味著資源配置與產業集中度同步提高。當資金、政策與市場題材同時集中在單一方向時，真正需要警惕的，並非泡沫是否會破，而是資源配置的失衡何時達到臨界點。

主要國家的結構性問題也是如此。財政赤字雖非迫在眉睫的危機，卻是不容忽視的慢性病。關稅與產業政策從非常手段，向外擴散或內化成政策工具，對全球貿易秩序的影響不僅是一次性的衝擊，更是長期遊戲規則的改變。對高度外向型的經濟體而言，風險不在於談判中付出多少籌碼，而是在大環境改變之際，仍依循舊有的思維框架。

至於中國的經濟狀態，則更接近另一種隱性風險。雖然不至於戲劇性下墜，但是信心修復緩慢、投資與消費行為趨於保守，卻值得擔心。表現於外，雖然不會立即反映在單一年度的成長數字上，卻將長期影響亞洲的需求結構與價格秩序。

對台灣而言，出口結構持續向高附加價值產品集中，雖讓台灣在全球供應鏈重組中保有關鍵地位，但集中度提高，也代表對外部環境變化更加敏感。順風時是優勢，但風向轉變時，卻可能放大波動。

展望 2026 年經濟，關鍵不在於預言景氣好壞，而在於及時嗅出風險轉向的訊號。在看似快要過河之際，還不忘低頭審視腳下水勢，這樣才能行穩致遠。（作者為合作金庫金控集團首席經濟學家）

來源：《台灣銀行家》193 期
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