Bitwise：持有黃金還是BTC？最佳答案是「兩者兼顧」

作者： Juan Leon，Mallika Kolar，Bitwise分析師；編譯：金色財經

橋水基金創始人、對沖基金歷史上最具影響力的人物之一雷·達里奧最近發表言論，建議投資者將投資組合的 15% 配置於黃金和比特幣，此言一出，立即成為頭條新聞。

他的理由是：聯邦債務飆升和持續的赤字支出預示着美元將繼續貶值。在這種環境下，持有能夠增強投資組合韌性並抵禦購買力下降的資產就顯得尤為重要。

這自然引起了我們的注意。因此，我們決定對達利歐的建議進行壓力測試。我們分析了過去十年中幾次主要的市場下跌，考察了傳統的60/40投資組合以及幾種變體——包括分別配置15%的比特幣、黃金或兩者兼有。

結果令人着迷：在所有情況下，黃金和比特幣一起投資都比單獨投資效果更好，成為傳統 60/40 投資組合中最強大的補充之一。

墊子和彈簧

回顧過去十年每一次主要的股市下跌——2018年、2020年、2022年以及2025年的貿易戰——黃金都為抵禦市場回調提供了極大的緩衝。

• 2018年，受中美貿易緊張局勢升級、全球經濟放緩擔憂以及聯準會鷹派貨幣政策的影響，股市暴跌19.34%。比特幣也大幅下跌40.29%。相比之下，黃金價格上漲了5.76%。

• 2020年，新冠疫情使世界經濟陷入停滯，導致股市下跌33.79%。比特幣再次大幅下跌，跌幅達38.10%。黃金價格也出現下跌，但跌幅僅為3.63%。

• 2022年的市場下跌受多種因素影響，包括通膨飆升、聯準會激進的升息政策以及新冠疫情持續造成的供應鏈問題。市場反應劇烈，股市下跌24.18%。比特幣表現更差，由於FTX破產帶來的特殊影響，跌幅高達59.87%。黃金的表現則遠超股市和比特幣，僅下跌8.95%。

• 2025年，市場再次出現類似走勢，受川普總統關稅政策和貿易戰升級的影響而回調。股票下跌16.66%，比特幣下跌24.39%，黃金上漲5.97%。

是否應該只持有黃金而放棄比特幣？別急。想想市場復甦時會發生什麼：

• 股市在2018年底觸底反彈後，在接下來的一年裡上漲了39.89%。黃金價格上漲了18.14%，而比特幣價格飆升了78.99%。

• 2020年，在政府宣布大規模刺激措施平息了新冠疫情引發的恐慌之後，股市反彈了77.80%，黃金上漲了111.92%。然而，比特幣卻暴漲了774.94%。

• 2023年，隨著通膨下降和聯準會預期轉向降息，股市上漲22.82%，黃金上漲17.53%，比特幣上漲近40.16%。

• 自市場從2025年關稅政策的動盪中恢復以來，股市已上漲38.65%，黃金價格更是飆升44.79%。比特幣目前落後於兩者，僅上漲14.04%；然而，為期一年的復甦期要到2026年4月才結束，這意味著比特幣還有幾個月的時間重新奪回領先地位。

結論是什麼？如果歷史可以借鑑，那麼在價格回調時應該持有黃金，在價格反彈時持有比特幣。

跨整個周期進行測量

看到這些數據，很容易讓人覺得該怎麼做：在市場下跌時持有黃金，然後在市場觸底的那一刻立即轉投比特幣。但這當然是不可能的。事實上，如果你預知市場即將下跌，最好的做法是徹底退出市場，賣掉所有資產，包括股票。

更實際的做法是考察整個周期內的表現。而數據也印證了這一點：從歷史數據來看，同時配置黃金和比特幣能夠更好地平衡市場回調時的衝擊和復甦時的收益。從統計學角度來看，包含黃金和比特幣的投資組合的夏普比率為0.679，幾乎是傳統投資組合（0.237）的三倍，也遠高於僅包含黃金而不包含比特幣的投資組合（0.436）。雖然僅包含比特幣而不包含黃金的投資組合擁有最高的夏普比率（0.875），但其波動性也明顯高於黃金/比特幣組合。

包含黃金、比特幣和兩者的投資組合的表現

數據來源：Bitwise Asset Management，數據來自彭博社。註：報告的「回撤後一年」和「完整周期」指標均包含2018年、2020年和2022年回撤後的完整12個月周期，但不包含2025年回撤後的周期。

通過在整個投資周期內同時持有這兩種資產，該投資組合既能受益於黃金在市場低迷時的防禦作用，又能受益於比特幣在市場反彈時的上漲作用。人們常常將黃金與比特幣的選擇視為非此即彼的選擇。但數據顯示，從歷史數據來看，最佳答案是「兩者兼顧」。

來源：金色財經

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