Jefferies：AI衝擊軟體股 短期逆風內難以消散

投行 Jefferies 發布報告指出，人工智慧 (AI) 模型改進的速度，引發市場對軟體公司競爭力的疑慮，而這些擔憂在短期內不太可能消退，相關不確定性仍將持續存在。

華爾街對軟體股的情緒從悲觀轉為末日恐慌，交易員紛紛拋售股票，軟體股週二 (3 日) 肅殺一片，隨著 AI 公司 Anthropic 推出一款用於法律分析的新工具，投資人迅速將其視為軟體與資訊服務業可能面臨「生存等級」威脅的最新例子，帶動軟體相關股票出現明顯賣壓。

數據與資訊出版商首當其衝，湯森路透 (TRI-US) 與 Legalzoom.com (LZ-US) 成為主要受害者之一；此外，支付公司 PayPal (PYPL-US)以及線上旅遊平台 Expedia Group  (EXPE-US)也同步走弱。

這並非單一事件引發的短線波動，而是軟體股今年以來持續落後大盤的延伸。隨著 AI 工具越來越能完成特定任務，市場開始擔心企業可能選擇自行打造客製化軟體，降低對傳統軟體供應商與專業服務公司的依賴。

Jefferies 分析師 Surinder Thind 與 Colton Feldmann 在報告中表示，AI 模型與代理式框架 (agentic frameworks) 的進步速度，遠快於市場原先預期，並催生一系列新能力，讓投資人合理地開始重新評估軟體公司的護城河是否仍足以維持長期競爭優勢。

Jefferies 進一步指出，隨著不確定性不斷升高，投資人何時願意重新回到軟體股，變得難以判斷，因此軟體產業的估值倍數仍可能面臨持續下修壓力。

《華爾街日報》則報導，週二追蹤軟體、金融數據與交易所公司的兩項標普指數，合計市值蒸發約 3,000 億美元，反映市場對「AI 重塑軟體商業模式」的恐慌正在加速擴散。

美銀證券 (BofA Securities) 策略師也指出，「生成式 AI 將殺死軟體」的敘事在過去六個月快速成形，推動全球軟體產業的估值大幅壓縮，整體下滑約 30%，其中美國軟體股的估值收縮幅度更達 35%。

不過，美銀也提醒，並非所有軟體公司都站在同一條起跑線上。分析師認為，真正具備深厚產業知識、並與企業營運流程高度整合的複雜平台，仍相對不易被新進競爭者或 AI 工具取代。

美銀以德國軟體大廠 SAP 為例指出，這類關鍵任務型平台能夠利用自有的客戶資料與企業流程，將生成式 AI 深度嵌入產品，反而有機會在 AI 轉型浪潮中取得新優勢。

在 AI 工具快速普及、企業採購思維轉變的背景下，分析人士普遍認為，軟體產業未來的競爭將不再只比產品功能，而是比誰能更快把 AI 變成真正可落地的商業價值，同時守住既有的客戶黏著度與核心流程入口。