金色財經
作者：Sanqing，Foresight News
2 月 5 日，Multicoin Capital 的聯合創始人 Kyle Samani，這位曾經最為激進的 Solana 布道者，在社交媒體 X 上回復用戶時寫下了一段令人咋舌的評論：「加密貨幣根本沒有許多人（包括我自己）曾經想象的那麼有趣。我曾經相信 Web3 的願景，相信 dApps。現在我不信了。」他接着拋出了一個更為殘酷的論斷，「區塊鏈本質上就是資產賬本。它們會重塑金融，但也就僅此而已。DePIN 是另一個值得注意的領域。加密貨幣會繼續變好，但除了鏈上隱私 / 機密性之外，所有真正有趣的問題都已經有了答案。」
這段推文在發出後不久便被迅速刪除，留給社區的是巨大的驚愕與猜測，這是一位行業領袖在熊市後的徹底失望嗎？就在這一爭議發酵的同時，Kyle Samani 正式發布了離職公告。他在公告中並未流露出一絲消極，反而將這一刻描述為苦樂參半，並重申他對加密貨幣，尤其是 Solana 的信心「比以往任何時候都更加堅定」。他宣布將從 Multicoin Capital 的日常管理中退任，轉而探索人工智慧、機器人和長壽科學等新領域，同時也將繼續擔任 SOL 財庫公司 Forward Industries 的董事長。
這種表面上的矛盾，一邊是對 Web3 宏大敘事的祛魅，另一邊是對金融基礎設施的堅定看多，正揭示着 Kyle Samani 乃至整個加密風投圈正在經歷的轉型。這不僅僅是個人的職業選擇，更是加密 VC 行業在 2025 年末和 2026 年初迎來轉場潮的一個縮影。
要理解 Kyle 的離開，需回溯 Multicoin Capital 跌宕起伏的歷史。2017 年，Kyle Samani 與 Tushar Jain 共同創立了這家基金，確立了「論文驅動（thesis-driven）」的投資風格。他們拒絕撒網式投資，而是基於對技術架構的深度理解進行重倉。
這種風格在 2018-2021 年間為 Multicoin 帶來了顯著回報。最經典的戰役莫過於對「模塊化」與「單體化」的路線之爭。當市場普遍迷信以太坊的分片擴容路線時，Kyle Samani 提出了「綜合性區塊鏈（Integrated Chains）」理論，主張只有 Solana 這種高吞吐量、低延遲的架構才能實現「網路資本市場（Internet Capital Markets）」。這一差異化的投資決策不僅帶來了高額回報，也確立了 Multicoin 在加密風投領域的地位。
然而，激進的風格是一把雙刃劍。2022 年 FTX 的崩盤給 Multicoin 帶來了毀滅性打擊。當時，Multicoin 約 10% 的資產直接滯留在 FTX 交易所，且大量持倉與 Solana 生態深度綁定，而 SOL 價格從 200 多美元一路狂瀉至最低約 8 美元。
據後來的致投資者信，2022 年度 Multicoin 基金最高跌幅達 91.4%，華爾街和加密社區都充斥著對他們的嘲諷，關於 Multicoin 即將破產的流言在推特平台漫天飛舞。Kyle 和 Tushar 向 LP 發出「罪己詔」，坦承投資失誤，但依然在與絕望博弈，在行業看空 Solana 的唾沫中死扛倉位。
進入 2025 年，Multicoin 逐漸走出了 FTX 事件的影響。公司主導了 Forward Industries 16.5 億美元的 PIPE 融資，打造以 Solana 為核心的上市公司財庫。而在 Kyle 離職半年前，Multicoin 聘請了前 FalconX 交易主管 Brian Strugats，負責優化執行策略。
這一人事變動也表明 Multicoin 的重心正從單純的「狩獵獨角獸」轉向更專業的資產管理與流動性執行。在公司業務趨於平穩、機構化色彩日漸濃厚之時，Kyle 作為一個喜歡「從 0 到 1」的開創者，選擇離開也就顯得順理成章。
Kyle Samani 的職業生涯軌跡，是一個從「加密原教旨主義者」向「前沿科技探索者」演變的典型樣本。早年間，他入選福布斯「30 Under 30」榜單，以其在醫療 IT 領域的編程背景和對區塊鏈技術堆棧的犀利評論而聞名。
在長達八年的時間裡，他是 Solana 最堅定的旗手。然而，隨著行業的成熟，Kyle 的興趣點開始發生轉移。在 Multicoin 發布的《2025 前沿構想（Frontier Ideas for 2025）》中，Kyle 的筆墨已大量傾斜於「DePIN 機器人」和「零員工公司（Zero-Employee Companies）」。對他而言，單純的金融投機已失去吸引力，真正的興奮點在於物理世界與數字邏輯的結合。
這種轉變並非意味「跑路」。事實上，Kyle 對 Solana 的承諾以另一種形式得以延續。作為 Forward Industries（NASDAQ: FWDI）的董事長，他正在實踐 SOL 財庫策略，截至 2025 年 1 月，Forward Industries 持有約 698 萬枚 SOL。此外，他表示將在 2026 年 3 月 31 日贖回其在 Multicoin 基金中的市佔率時，選擇實物贖回為 FWDI 的股票和權證，從而進一步加大個人對 Solana 的風險敞口。
對於那條秒刪的推文，更準確的解讀是：Kyle 對充滿了空氣幣和虛假繁榮的 Web3、dApp 敘事感到疲憊，但他對區塊鏈作為「資產賬本」重塑全球金融的底層邏輯從未動搖。並且他表示依然看好 DePIN（去中心化物理基礎設施網路）和 Zama 引領的鏈上隱私技術，因為這些領域真正結合了加密技術與現實世界的硬科技。
Kyle Samani 的離職並非孤立事件。進入 2025 年末至 2026 年初，頂級加密風投機構的高層變動頻繁得令人側目，形成了一股顯而易見的「轉場潮」。
就在 Kyle 宣布離職的同一時期，a16z Crypto 的普通合夥人 Arianna Simpson 也宣布離職。作為 Web3 遊戲與消費級應用的支持者，她曾主導了 Sky Mavis（Axie Infinity）、Dapper Labs 以及 Irreverent Labs 等明星項目的投資。然而，這位曾一手定義了「Play-to-Earn」賽道的投資人，如今計劃創辦的新基金將不再侷限於 Web3，而是將投資範圍擴大到包括 AI 在內的所有科技垂直領域。
同樣來自 a16z 的 Kofi Ampadu，在公司暫停了其負責的 TxO（Talent x Opportunity）項目後也選擇了離開。TxO 曾是 a16z 致力於扶持非傳統背景創始人（如少數族裔）的生態基金，曾孵化了 Fanhouse 等創作者經濟項目。Kofi 的離去，標誌着加密 VC 行業在寒冬中正在收縮那些「非純財務回報」的生態探索業務。
另一家以技術極客著稱的 Paradigm，其人才流失則顯得更為慘重，且流失的均是定義了該機構「氣質」的元老。
Charlie Noyes（DeFi 神童）作為 Paradigm 的一號員工，他在 19 歲時就加入了該機構。他是 Uniswap 和 Tagomi（後被 Coinbase 收購）最早期的種子輪投資人，還主導了高性能公鏈 Monad 的巨額融資；Nick Martitsch（GTM 主管）作為市場開發負責人，他曾幫助 Uniswap、Optimism 和 Flashbots 等技術硬核的項目完成了從代碼到市場的關鍵跨越；Gina Moon（總法律顧問）是預測市場 Kalshi 贏得 CFTC 訴訟以及 Uniswap 應對監管壓力的幕後關鍵人物。
這些頂尖人才的流動方向具有高度的一致性：要麼是創立投資範圍更廣的新基金，要麼是投身於 AI、生物科技等新的增長極。這表明，在經歷了數個周期的洗禮後，加密行業的人才結構正在發生深刻的重構。早期那批因為「智力挑戰」而湧入的天才們，正在尋找下一個更具挑戰性的邊疆。
這一波合夥人離職潮的背後，折射出加密風投行業正在面臨的三重結構性變化。
首先是邊際效應遞減。正如 Kyle 在推文中所言，「所有真正有趣的問題都已經有了答案」。
在 2017-2021 年，加密行業處於野蠻生長期，一個創新性的機制設計（如 AMM、Lending Pool）往往能產生顯著的超額收益。但到了 2026 年，基礎設施已基本成熟，剩下的工作更多是工程實現與監管合規，而非從 0 到 1 的理論創新。對於像 Kyle 這樣熱衷於解決難題的技術型投資人來說，加密行業的智力挑戰性正在下降。
其次是宏觀科技敘事的轉移。2025-2026 年，人工智慧與機器人技術的突破性進展，正在吸走原本屬於加密領域的資本與注意力。
Kyle Samani 在最新的投資展望中，就重點提及了「DePIN 機器人」和「零員工公司（Zero-Employee Companies）」，認為 AI Agent 與區塊鏈的結合是下一個風口。相比於單純的資產交易，將加密技術作為 AI 經濟的支付與驗證層（如 zkTLS），被視為更具潛力的增長點。
最後是行業壓力的常態化。
儘管 GENIUS 法案等監管利多開始落地，Kyle 也在離職推文中明確表示，相信清晰法案（Clarity Act）將開啟新進場者的浪潮，但加密 VC 仍需面對巨大的 LP 回報壓力和監管合規成本。Paradigm 等機構就因錯失早期高增長項目（如 Ethena，Pump.fun）而備受質疑。隨著市場逐漸由散戶和 Meme 主導，傳統 VC 的「大敘事」打法正在失效。
Kyle Samani 的離開，標誌着 Multicoin Capital 一個時代的結束，但這並不意味著衰落。
在 Tushar Jain 以及新晉合夥人的帶領下，Multicoin 正在向更加穩健的機構化方向發展。其管理團隊在公開信中明確表示，Kyle 的管理職責已平穩交接，公司的投資策略保持不變。事實上，Multicoin 依然在積極布局，從 Brian Strugats 的加入到對 Forward Industries 的重注，都顯示出該機構在金融基礎設施和 Solana 生態上的野心。
對於行業而言，Kyle Samani 等早期核心人物的集體轉身，揭示了一個令行業略感失落的事實，加密領域最激動人心的「從 0 到 1」的技術探索期已經結束。正如 Kyle 所言，「所有有趣的問題都已有了答案」。
在 2017 年，設計一個 AMM 或者是共識機制需要天才般的想象力；但在 2026 年，這變成了一個拼合規、拼資本效率的工程問題。現在的加密行業就像是鋪設鐵路，重要卻乏味。因此，他們紛紛轉向 AI、生物科技等仍處於「狂野西部」階段的新疆域。
Kyle 在離職推文中提到的清晰法案（Clarity Act），是一個充滿諷刺意味的註腳。他一方面認為這將帶來「潮水般的新入場者」，另一方面卻選擇在這個時刻離開。
這恰恰說明了監管明晰的代價，它消滅了那種模糊地帶的暴利與刺激。未來的加密風投，將不再是關於「願景」和「敘事」的博弈，而是關於「合規」、「審計」、「託管」和「ETF 通道」等競爭。當區塊鏈回歸到 Kyle 口中「資產賬本」的本質，它就不再需要布道者，而只需要銀行家。
正如 Kyle 自己所言，雖然他不再相信那個烏托邦式的 Web3 願景，但他比以往任何時候都更確信，加密技術將重塑金融底層。對於一位在這個行業戰鬥了多年的「老兵」來說，這或許是最誠實的告白，也是最體面的再見。
來源：金色財經
發佈者對本文章的內容承擔全部責任
在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。
暢行幣圈交易全攻略，專家駐群實戰交流
▌立即加入鉅亨買幣實戰交流 LINE 社群（點此入群）
不管是新手發問，還是老手交流，只要你想參與加密貨幣現貨交易、合約跟單、合約網格、量化交易、理財產品的投資，都歡迎入群討論學習！
上一篇
下一篇
