押後納SDR 人民幣急跌 IMF澄清：推遲評估是誤讀

IMF主席拉加德上周表示，中國經濟具有韌性，有能力承受其股市大幅波動，而股市的波動亦不會影響人民幣加入SDR籃子的評估。  圖片來源：香港文匯報

A股近期劇烈波動加上內地監管層強力救市，不少分析擔心人民幣納入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)的進程將會因此被延遲。IMF本周二(4日)發表的最新一份報告，有不少篇幅談及SDR事宜。路透社當日的報導一度擺烏龍，稱「IMF推遲到明年9月實施人民幣納入SDR」，一度引發人民幣即期匯率急跌至7月8日、即A股股災最深重的日子以來的新低，香港多位財金界人士昨日均對此作出回應。但路透社之後澄清是譯文有誤，所謂的「推遲到明年9月」，是指人民幣納入SDR貨幣籃子的正式決定的實施時間，而並非作出納入決定的時間。IMF亦澄清指，該消息是誤讀。

香港《文匯報》報導，IMF主席拉加德上周已經表示，內地經濟具有韌性，有能力承受其股市大幅波動，而股市的波動亦不會影響人民幣加入SDR籃子的評估；又強調，人民幣納入SDR貨幣籃子是「時間早晚問題」。雖然主席已經「一錘定音」，但外電仍熱衷於各種猜測，並作出錯誤的解讀。

對於IMF本周二發表的報告，路透社最初的譯文是「應推遲任何將人民幣納入貨幣籃子的正式決定的實施時間，以避免在2016年第一個交易日干擾金融市場」。就國際貿易而言，人民幣已符合重要貨幣的條件，但在「可自由使用」方面，也就是廣泛用於國際支付及匯市交易上，仍需加以評估。在金融條件方面亦表現不一，雖然人民幣在跨國交易的使用日益增加，在亞洲的交易量龐大，但在北美的交易不多，在國際債券的使用也不普遍，此外「某些可變因子的資料付之闕如」。

該報導引起廣泛關注，加上人民銀行連續兩日下調人民幣匯率中間價，昨日的中間價僅為6.1186，刷新7月21日以來低點，令誤信者的數量大大增加，看空人民幣的氣氛亦因此高漲。人民幣即期匯率昨日最低曾見6.2122，為7月8日以來新低。收報6.2096，與前一個交易日持平。

不少財金界人士也都對事件作出回應。財經事務及庫務局局長陳家強昨日表示，IMF主要以貨幣的流通量和國際化程度，考慮是否將人民幣納入SDR，故即使SDR組合的變動，或須待明年九月底才正式生效，相信與大陸股市近期波動無關。恒生銀行副董事長兼行政總裁李慧敏也表示，有信心人民幣最終能夠加入SDR，主要因為人民幣國際化的進程一直在加快。

不過路透社之後又作出澄清報導，稱此前的譯文有誤，所謂的「推遲到明年9月」是指人民幣納入SDR貨幣籃子的正式決定的實施時間，而並非作出納入決定的時間。又引述IMF報告指，如果人民幣成為可自由兌換貨幣，未來將在IMF金融業務中起到更核心的作用，將有資格被納入SDR籃子。

新浪財經也引述IMF相關人士表示，此消息為誤讀，「將SDR貨幣籃子調整的生效期推遲至2016年9月30日」與「決定SDR貨幣籃子是否納入人民幣」為兩件事，不能混為一談。IMF董事會目前仍計劃2015年晚些時候決定是否納入人民幣。

該人士又稱，將SDR貨幣籃子調整的生效期推遲至2016年9月30日基於三個考慮。首先是SDR貨幣籃子1月1日生效的時候，大部分市場都不交易，對於使用特別提款權的用戶不方便，所以將時間向後調整。二是由於今年的特別提款權貨幣籃子可能會牽涉到人民幣，而一旦人民幣加入會帶來比較大的不確定性，所以使用特別提款權的用戶，對此有一些顧忌，為了打消這個顧忌，IMF用延長生效期給市場可預見性。第三點仍然是基於人民幣加入的可能性考慮，特別提款權用戶目前提出，需要6-9個月來適應變動。如果人民幣年初加入SDR後，仍然希望有時間調整。

《星島日報》報導，中信銀行國際首席經濟學家廖群指出，在中國股市的國家隊救市發生以前，市場大多預期人民幣最快可能在明年1月就被納入SDR，但現在來看最快亦要延後至明年10月，因為國家隊救市與市場經濟的方向是有所背離的。這可能令IMF取態猶豫。IMF將在今年11月公布是否將人民幣加入SDR，有關的評估程序暫未有變化。

瑞銀首席中國經濟學家汪濤稱，由於技術細節原因，人民幣真正納入SDR籃子開始計價的時間會被延後至2016年9月30日，以便有更多的調整期。這表明人民幣被納入的可能性提高了，否則就不需要討論納入的細節安排。

滙豐亞洲外匯研究主管Paul Mackle發表報告稱，人民幣被納入SDR可期。

在美聯儲加息和人民銀行貨幣寬鬆的夾擊下，人幣率匯率面對一定的貶值壓力，預期人民幣兌美元至今年貶至6.26，明年底貶至6.32的水平。中金則認為，今年底人民幣兌美元中間價6.15及即期匯率6.25。

中國政府一直爭取人民幣納入SDR一籃子貨幣中，以擴展人民幣使用、推動人民幣國際化的步伐。SDR一籃子貨幣目前為美元、歐羅、 英鎊和日元等4種貨幣所組成的國際儲備資產。 (接下頁)

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香港《明報》報導，中金報告指出，將貨幣籃子延期其實是在為人民幣入場鋪墊，延期顯示IMF正在為「可能的顯著變化」做準備，人民幣納入籃子的可能性增加。中金認為，下半年中國資本帳戶開放、利率以及匯率市場化等將推出重大改革。另外，國家主席習近平明年將主持召開20國集團領導人會議，延期顯然對中國拉票有利。

對於一度出現的人民幣延遲評估的傳聞，IMF澄清指，評估大機會仍於今年11月進行。IMF相關人士的說法更證明了中金的看法合理。該人士對新浪財經指，推遲SDR貨幣籃子調整的生效期，原因之一是一旦人民幣加入SDR，會帶來比較大的不確定性，SDR的用戶對此也有一些顧忌，延長生效期給市場可預見性，打消顧忌。目前許多外匯儲備經理也向IMF表示，如果IMF董事會11月作出人民幣是否加入SDR貨幣籃子的決定，他們至少需要6至9個月來進行準備和調整。

瑞銀則指，在獲納入SDR前，人民幣兌美元將表現堅挺。且今後2-3季，或多達2000億人幣流入香港市場。高盛也引述IMF報告稱，人幣在香港的國際化使用將是衡量重點。中信首席經濟師廖群指出，加入SDR必然要求增加人民幣的國際使用，香港作為中外聯繫的橋頭堡，必然吸引大量人民幣資金。

早前中國A股被MSCI拒諸門外，不過對方開出條件，給予特殊優待，指出滿足條件後即可加入。同樣，如今國際貨幣基金組織(IMF)將SDR貨幣籃子推遲生效時間推遲9個月，足夠讓中央「交齊功課」。

據IMF數據，人民幣去年在全球官方儲備貨幣中名列第7位，排在4種SDR貨幣和澳元、加元之後。人民幣在官方儲備中的比重只有1.1%，而美元佔比高達63.7%。在債務性證券和外匯交易排名上，人民幣也未入5大。

擴大匯率波動區間，顯然是功課之一。渣打報告指，國務院7月底倡議擴闊人民幣波動區間，預期IMF 11月份評估之前，波動區間將由2%擴闊至3%。

另外，對外國主權基金等機構開放債券市場，存款利率上限取消今年均有明顯進展，相信下半年還有多項改革出台。

專家料SDR納入人民幣機會增

■渣打銀行高級利率策略師劉潔：市場誤讀了IMF評估報告，錯認為人民幣納入SDR或推遲，但IMF只是建議推遲新籃子的生效日期，事實上是增加了人民幣今年被納入SDR的幾率。11月正式會議舉行的時間並未改變，預計今年納入SDR可能性由原本六成左右升到至少六成。

■摩根大通中國首席經濟學家朱海斌：IMF報告不是負面消息，反而是對人民幣加入SDR的評估時限的放寬，讓能否加入從「猜測」變為「更有希望」，且會推動中國資本賬開放往前走。A股暴跌並未改變資本項目開放的基調。

■瑞銀中國首席經濟學家汪濤：市場可能部分誤讀了報告，IMF董事會依然將在今年晚些時候決定是否讓人民幣加入SDR，預計加入的可能性非常高。實際上，IMF報告可能提高了人民幣納入SDR貨幣籃子的可能性，否則就無需討論技術細節了。

■荷蘭銀行高級外匯策略師Roy Teo：IMF的報告或許將推動人行加快人民幣匯率市場化進程，料下半年人民幣日間波幅將由2%擴大至3%。料下半年人民幣中間價將繼續保持穩定，預計在日間波幅擴大後，在岸人民幣將在偏弱區間交易，料在岸人民幣兌美元年底貶至6.30。

■彭博經濟學家陳世淵：IMF對納入人民幣作出最終決定之前，各方與中國在資本項目開放等核心問題上的討價還價不會結束；觀望中國國家主席習近平9月訪美時能否獲得突破。

資料來源：香港文匯報