金色財經
作者： Chloe， ChainCatcher
2025 年的加密市場見證了一場極端的行業矛盾：根據 GeckoTerminal 統計，發幣項目總數雖突破 2,000 萬大關，卻有超過 57% 的項目走向終結。而在這波殘酷的淘汰賽中，一種更為隱蔽的「殭屍項目」正在蔓延，它們擁有頂級資本和頭部交易所背書、高頻更換熱點敘事，但在實際產品、技術交付與生態建設上卻近乎處於停滯狀態。
本文將深度拆解 Sleepless AI、Hooked Protocol、Saga 及 Dymension 等疑似走向殭屍化的項目，分析其運作特徵。在 2026 年，具備穿透敘事迷霧、識別殭屍化跡象的能力，已成為投資者的生存必修課。
在區塊鏈發展的早期階段，「殭屍幣（Zombie Coins）」的定義相對單純：長期處於休眠狀態、失去交易流動性、開發團隊消失、缺乏社群參與等。然而，隨著資本市場的成熟與創投的深度介入，近年來市場呈現出一種更為隱蔽的荒誕現象。
數據顯示，2021 年 GeckoTerminal 上線的發幣項目僅為 42.8 萬個，但到 2025 年底，這一數字已飆升至 2,017 萬個，而在這爆髮式增長的背後，有高達 53% 的項目走向滅亡。同時，在這種高周轉、高淘汰的背後，還隱藏着大量「殭屍化」的項目，它們雖然在交易所交易，每天發布着社交媒體公告，但實際的產品交付、鏈上活動、生態建設上都存在巨大的鴻溝。
Sleepless AI 曾是市場的寵兒，不僅被 Binance Labs 選為第六季孵化計劃的佼佼者，更頂着「Web3+AI 虛擬伴侶」的光環在幣安 Launchpool 第 42 期風光亮相。然而，進入 2026 年，其市場表現卻與當初的熱度背道而馳：代幣價格已從歷史高點的 2.46 美元，回撤至 0.024 美元附近，跌幅高達 99%。
1. 技術透明度與研發進度的斷層：儘管該項目標榜利用 AIGC 與大語言模型（LLM）打造深度的情感支持體驗，但在實際的技術維度上，其透明度卻顯得捉襟見肘。透過公開渠道觀察，該項目幾乎缺乏可追蹤的代碼更新紀錄或核心算法的迭代版本。更令投資者疑慮的是，原定於 2025 年 Q2 推出的 Web Dapp 至今進度不明。
2. 行動端策略的低效執行：在「行動優先」的應用時代，Sleepless AI 的產品落地進程顯得相對滯後。其旗艦產品《HIM》截至 2026 年初仍未能成功上架 iOS App Store 或 Google Play 商店，目前官網依然僅提供 Android APK 下載。對於一個志在實現大規模採用的項目而言，這種開發效率極大地限制了用戶增長與市場信任。
3. 敘事重組與內幕質疑：伴隨產品停滯而來的，是市場對其項目本質的深度質疑。市場上有人提出觀點指出，該項目疑似為 Web2 舊遊戲的「敘事重組」，即透過包裝 AI 概念與利用資本關係，強行掛靠 AI 賽道的熱度以換取 Binance Labs 的投資與 Launchpool 的流量紅利。雖然這類說法多屬匿名指控，但結合其技術交付的乏力與代幣價格的崩塌，這種「敘事寄生」的現象已成為 2026 年投資者識別疑似殭屍化項目的重要參考指標。
Hooked Protocol 曾憑藉 Learn-to-Earn 模型在 Web3 社交學習賽道異軍突起，不僅獲得了 Binance Labs 與 Sequoia China 的投資，也作為幣安第 29 個 Launchpad 項目上線。然而，隨著代幣發放進入中後期、補貼紅利逐漸退去，該項目正身處「真實用戶留存」與「生態含金量」的嚴峻考驗中。
1. 從 Learn-to-Earn 到激勵依賴的困局：Hooked Protocol 最初的成功，主要依賴於幣安 Launchpad 的流量效應以及強大的代幣補貼機制，這種模式在初期能迅速換取龐大的用戶數，但當 HOOK 代幣價格從高點墜落近 99% 時，靠補貼維繫的增長遊戲便會失去吸引力。歷史經驗一再證明：TGE 後、激勵消失時，缺乏剛性需求的「極大用戶量」往往會迅速萎縮。
2. 敘事轉型的「行銷化」傾向：進入 2025 年，Hooked 嘗試向「AI 驅動的學習生態」與「教育基礎設施」轉型。儘管官方表示與 3-7 所頂尖大學共同開發課程，並於 2025 年 8 月推出與超過 74 個 Web3 項目合作的 Hooked Coursera Hub，但這些舉措更像是行銷層面的「品牌加持」。相較於亮眼的合作名單，其在技術底層的實質性突破顯得乏善可陳。
而 Hooked Protocol 的現狀在一定程度上揭示了 Web3 應用類項目的一個核心挑戰：如果項目的生命力是依靠於代幣激勵，而無法轉化為具備商業韌性的原生需求，它將很難逃脫代幣價格大幅下跌，甚至殭屍化的命運。當前低迷的幣價與可能正萎縮的生態活躍度，正是補貼式繁榮後的負面反饋。
Saga 則代表了另一種殭屍化路徑：賣鏟子的人找不到礦。憑藉「一鍵發鏈」的宏大願景，Saga 成功吸引了 Placeholder、GSR 和 Samsung Next 等頂級機構超過 1000 美元的融資，並且也成功上線 Binance Launchpool 的第 51 期項目。然而，這套強大的自動化發鏈工具，卻在市場真實需求的檢驗下顯得有些無所適從。
1. 頻繁「換道」暴露的生態焦慮：在過去兩年裡，Saga 展現了極高的敘事靈活性，卻也暴露出其生態核心的缺陷。從最初主打擁有 350 多個合作項目的遊戲專屬鏈，到隨後轉向 AI 基礎設施敘事，這種頻繁更換敘事的行為，本質上反映了舊有生態因缺乏落地應用而產生的增長焦慮。
如果其核心技術「Chainlet」具備真實的市場剛需，理應能透過開發者的持續續租帶動代幣庫藏股，然而現實卻是 Saga 的合作名單雖然冗長，卻始終缺乏爆款項目支撐，多數合作方長期停留在早期探索階段，無法為協議貢獻實質的經濟驅動力。
2. 安全信譽的致命打擊：對於基礎設施而言，技術安全性是其生存的底線。SagaEVM 在今年 1 月遭遇 700 萬美元的漏洞攻擊，穩定幣 $D 脫錨至 0.75 美元，TVL 從約 3700 萬美元蒸發至 1200 萬美元。這對於主打基礎設施定位的項目而言無疑是嚴重打擊。
當宏大敘事無法轉化為生態數據，且技術安全性出現瑕疵時，市場的反饋往往毫不留情，目前原生代幣 SAGA 代幣價格已從 2024 年高點的 6 美元，一路跌至目前約 0.032 美元附近。
Dymension 的劇本與 Saga 高度相似，其提出的 RollApp 概念在理論架構上相當吸引人，但在 2026 年的實際數據面前，卻更像是一座宏偉的鬼城。儘管 Dymension 試圖建立一個模塊化結算層的標杆，但其生態的真實活力卻遠未達到預期。
1. RollApp 網路的活動斷層：Dymension 曾宣稱生態內部署了超過 1 萬個 RollApp，然而這種數據繁榮本質上源於「發幣與發鏈門檻」的降低，絕大多數已部署的 RollApp 除了初始的代幣發行外，沒有持續的鏈上交易或實質產出，甚至多數都已經消失。
2. 基礎設施的經濟功能失調：當 Launchpad 與開發套件無法轉化為蓬勃的數字經濟時，基礎設施本身便會陷入價值枯竭。Dymension 的主要 DEX 項目與生態 TVL 表現均不理想，目前整體 TVL 僅為 1.3M 美元，這與發幣初期市場對其「模塊化龍頭」的期待形成強烈反差。
當基礎設施上運行的多為殭屍應用且整體生態表線拉垮時，原生代幣 DYM 價格必然會被市場修正，目前 FDV 為 45M，幣價自高點 6 美元已下跌 99%，目前僅剩 0.042 美元。
這類項目之所以能維持表面的「生機」，源於 Web3 行業深層的結構性問題。
1. 資本化上幣的權力結構：近年來，許多項目的上幣路徑並非源於技術的實質突破，而是高度依賴「資本、利益關係和敘事包裝」。這類項目在 VC 與內部高層的合力推動下，透過精美的包裝與刷出來的測試網數據進入頂部交易所，一旦代幣解鎖完成，團隊往往失去進一步開發的動力。
2. 模糊的團隊背景：其中一部分的殭屍項目會有一個共同特徵：核心操盤人與技術領袖的背景極其模糊。這種「黑箱化」的運作模式，不僅讓項目方在遭遇技術瓶頸或安全漏洞時，無需承擔具公信力的責任，更為其提供了極低的退出成本。不僅讓操盤團隊能夠在一個項目陷入僵局後，迅速換殼、隱蔽地在另一個新敘事中重新布局，還可周而復始地消耗市場信用。
3. 敘事寄生能力：殭屍項目往往具備極強的「敘事寄生」能力。每當市場熱點轉向時，這些缺乏實質進展的項目常透過「公告式轉型」進行敘事靠攏。這不僅增加了投資者的識別成本，也讓稀缺的流動性分散在缺乏產出的空殼中，而它們則可以從中蹭熱度，吸引投機資金。
面對兩千萬個發幣項目交織而成的繁榮市場，投資者的核心邏輯必須有所轉變。在 2026 年，識別殭屍化項目不再只是加分項，而是防禦。以下整理三大核心指標幫助讀者識別：
首先是團隊、技術交付的可驗證性：避開那些沒有明確團隊背景、GitHub 無提交紀錄、路線圖兌現率低，且產品分發緩慢的項目。其次，數據的含金量：區分「補貼型活躍」與「原生需求」，查看脫離代幣補貼後，用戶是否依然展現出留存意願。最後，警惕那些每隔三個月就更換核心賽道的項目，真正的創新需要深耕，頻繁的敘事切換通常是為了掩蓋舊業務的失敗。
加密市場走向成熟，行業需要的是那些無論在發幣前後都持續交付、真正會行業帶來價值、解決市場痛點的項目。
來源：金色財經
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