持續挑戰輝達！超微奪Meta千億大單與10%股權綁定 但高盛中性看待喊「實際部署才重要」

超微與 Meta 周二 (24 日) 宣布達成為期五年的策略夥伴關係，後者承諾未來五年向超微採購價值約 600 億至 1000 億美元的 AI 晶片及資料中心設備，同時以每股 0.01 美元認購最多 1.6 億超微股票。

雖然這項交易被外界視為超微挑戰輝達 AI 晶片霸主地位的關鍵一步，但高盛 (GS-US) 周三 (25 日) 出具的研究報告中仍維持對超微的「中性」評等，僅將目標價從每股 210 美元上調至 240 美元，強調必須觀察實際部署進度才能調整立場。

根據協議條款，Meta 將分階段部署超微專為 AI 推理優化的半客製化 MI450 GPU，首批設備預計 2026 年下半年出貨。該晶片採用晶粒架構設計，可針對 Meta 的工作負載進行深度客製化，能源效率較傳統架構顯著提升。作為交換，超微則透過股權綁定換取 Meta 的長期訂單承諾。

值得注意的是，這項交易結構與超微去年 10 月和 OpenAI 達成的協議高度相似，均採用「訂單換股權」的循環融資模式。

高盛指出，這項合作使超微在超大規模雲端服務商市占率確定性顯著增強，Meta 因持有潛在股權將有更強動力優先採用超微產品。

根據超微預估，此次跟 Meta 合作將推動 2027 年和 2028 年非 GAAP 計算 EPS 分別成長 16% 和 17%，估值分別從 10 美元和 11.75 美元上調至 11.55 美元和 13.7 美元。

這一基於 28 倍本益比計算的新目標價，反映市場對超微加速追趕輝達的預期，但仍低於先前 30 倍估值，部分源自於對產業競爭加劇的考量。

儘管合作前景被看好，高盛仍對超微維持謹慎態度。超微對 OpenAI 的過度依賴 (佔其資料中心業務約 30%) 及營運支出持續走高(2023 年年增率 42%)，構成主要風險。

高盛還指出，Meta 雖承諾採購 6GW 算力，但具體部署時間表尚未明確，且輝達仍佔 Meta 當前 AI 晶片採購量的 90% 以上。只有在 2027 年前看到 Meta 和 OpenAI 的部署路線圖清晰化後，才會考慮上調超微評等。

超微與 Meta 此次合作標誌著 AI 晶片市場從單一供應商模式轉向「多元綁定」，Meta 透過分散供應鏈降低對輝達的依賴，超微則藉此縮小與輝達的差距。

產業觀察人士指出，若超微能如期交付客製化產品並維持成本優勢，可望在 2026 年後逐步蠶食輝達的市場份額，但短期內仍需要克服技術驗證與顧客信任的雙重考驗。