《大賣空》貝瑞評輝達財報再發嚴厲警告：採購承諾飆升恐面臨「災難性」打擊

曾因電影《大賣空》爆紅、成功預測美國房市泡沫崩潰的知名投資人貝瑞（Michael Burry）表示，輝達 (NVDA-US) 為了滿足市場對其微晶片的預期需求，已將自己置於一個「風險極高的位置」；一但人工智慧（AI）熱潮降溫，其財務狀況恐將遭受「災難性」打擊。

根據《Business Insider》報導，貝瑞週四（26 日）在其 Substack 專欄發表題為《Short Thought: Nvidia Ratchets Up the Risk》的文章指出，他在輝達的年度報告中發現一項「令人不安」的項目：公司在短短 12 個月內，採購承諾金額從約 160 億美元暴增至 950 億美元。

他分析，這一變化主要是因為關鍵供應商台積電 (2330-TW) 要求更長期的合約與預付款，作為擴充產能、以生產輝達最新晶片的交換條件。

貝瑞寫道：「必須說明的是，輝達在需求尚未明朗之前，就被迫下達不可取消的採購訂單。」他並補充，公司將庫存轉化為實際銷售的時間也正在拉長。

他指出：「這種新的現實，反映出輝達有意識地將供應鏈產能鎖定在比以往任何時候都更長、更深的程度。」

根據貝瑞計算，輝達截至 1 月 25 日止年度的供應承諾總額高達 1,170 億美元，幾乎與該年度的營運現金流相當。

他寫道：「這不是一如往常的營運模式，這是風險。」

貝瑞並將情況比擬為網路泡沫時期的思科系統 (CSCO-US) 。當年這家網路設備巨頭為了支撐預期每年 50% 的成長，大幅延長與供應商的採購承諾，以確保產能充足。

他補充說：「當企業 IT 支出與資料網路支出幾乎在一夜之間崩跌時，思科對約 40% 的供應鏈承諾與庫存進行減記，股價也隨之大幅重挫。」

此外，貝瑞指出，輝達目前居高不下的獲利率，部分來自於產品需求過於強勁所帶來的定價權；一旦需求轉弱，這些利潤率可能隨之縮水。

他寫道：「一般企業通常能平穩地度過產業發展的起伏，但相對於盈餘與現金流，輝達承擔了沈重的供應義務，這使產業低谷對其而言，更像是一個潛在的經營存續風險。」

他警告：「當景氣下行來臨時，對輝達的獲利與資產負債表的衝擊將更加劇烈，甚至可能是災難性的。」

AI 泡沫之爭：貝瑞做空 輝達反駁

事實上，作為少數幾個成功預測並從 2000 年代中期美國房地產泡沫破裂中獲利的人之一，貝瑞早已多次表態認為 AI 熱潮是一場泡沫，並押注做空輝達。

他今年 1 月曾表示，輝達「完全依賴超大規模雲端業者的資本支出」，但他「看不出這樣的數學邏輯如何成立。」

他更指出：「輝達是市場最受寵、也最少被質疑的股票，因此做空成本相對便宜。」

不過，輝達執行長黃仁勳去年 11 月曾被問及貝瑞對 AI 泡沫的警告時回應稱，「我們距離那種情況還非常遙遠」，並強調當前僅是多年期 AI 基礎建設擴張的起點。

儘管市場出現雜音，輝達基本面仍相當強勁。儘管輝達股價在週四收盤仍下跌 5.49%，收於 184.89 美元，但在過去 12 個月內，公司營收與淨利仍分別成長 65%，達到 2,160 億美元與 1,200 億美元。

輝達也預測，本季營收年增率最高可能達到 80%。

自去年 10 月創下歷史高點以來，輝達股價已回落 8%；但自 2023 年初以來，股價仍上漲超過 13 倍，使其以 4.6 兆美元市值成為全球市值最高的上市公司。