CagriSema表現遜色！諾和諾德單周重挫21% 抹去Wegovy帶動多年漲幅

《彭博》周五 (27 日) 報導，丹麥藥廠諾和諾德 (NVO-US) 本周股價重挫 21%，將創下自 8 月以來最大單周跌幅，幾乎抹去自 2021 年減重藥 Wegovy 在美國獲批以來累積的漲幅。這波跌勢主因是公司次世代減重針劑 CagriSema 臨床數據表現不如市場預期，減重幅度低於主要競爭對手，動搖投資人對其長期競爭優勢的信心。

此次回檔也超越本月稍早因銷售展望疲弱而引發的逾 20% 跌幅。過去五年，諾和諾德憑藉在肥胖治療市場的領先地位，股價一度飆升近五倍。然而，短短不到兩年時間，漲幅已幾乎完全回吐。市場開始質疑公司過度仰賴糖尿病與肥胖治療兩大核心業務，執行長杜斯達 (Mike Doustdar) 也面臨要求業務多元化的壓力。

Intron Health 分析師 Naresh Chouhan 指出，在本周更新後，市場對諾和諾德的投資邏輯幾乎完全寄託於口服版 Wegovy。該藥物上月上市，杜斯達表示已有超過 24 萬名美國患者使用，是史上最成功的藥品上市案例之一。不過，Chouhan 警告，若未來出現明顯銷售放緩跡象，股價恐再遭下修。

對部分原本看多的分析師而言，CagriSema 數據成為壓垮股價的最後一根稻草。本周已有五家機構下調評等。德意志銀行分析師 Emmanuel Papadakis 將評等降至「持有」，認為該數據對投資論點造成重大打擊。摩根大通 (JPM-US) 分析師 Richard Vosser 亦將評級降至「中立」，指出最新發展恐限制該藥的商業潛力。

儘管如此，CagriSema 仍達到 20.2% 的減重效果，與禮來 (LLY-US) 次世代候選藥 tirzepatide 的 23.6% 差距不大。杜斯達在法說會上強調此成果，回應分析師稱該藥「略顯過時」的說法。然而，臨床結果仍加深外界對諾和諾德能否在減重競賽中維持領先地位的疑慮。

滙豐分析師 Rajesh Kumar 指出，隨著競爭對手推出給藥頻率更低、療效更高的產品，諾和諾德在 2032 年專利到期後如何延續肥胖治療業務，將成為新的爭論焦點。