〈財報〉電商競爭殺紅眼！蝦皮母公司上季獲利失色 盤前股價重挫逾16%

蝦皮 (Shopee) 母公司冬海集團 (Sea Ltd.) 周二 (3 日) 美股盤前公布 2025 會計年度第四季 (截至去年 12/31) 財報，儘管營收優於市場預期，蝦皮也給出亮眼的營運展望，然而獲利卻低於市場預期，凸顯在激烈競爭下面臨的龐大壓力。

財報公布後，冬海集團 (SE-US) 周二盤前股價暴跌 16.13%，每股暫報 88.24 美元。

根據財報，冬海集團上季淨利報 4.109 億美元，年增 73%，但仍低於分析師平均預估的 4.42 億美元；營收年增 38% 至 69 億美元，高於市場預估的 65 億美元。

蝦皮去年全年商品交易總額 (GMV) 年增 29% 至 1,274 億美元，優於原先預期的 25%。該公司預估 2026 年 GMV 將再成長約 25%，達約 1,590 億美元，也高於分析師推估的約 1,480 億美元。

執行長李小冬正全力迎戰來自字節跳動旗下 TikTok、阿里巴巴 (BABA-US)(09988-HK) 旗下 Lazada，以及新興對手拼多多 (PDD-US) 旗下 Temu 等業者的挑戰。

在擁有逾 6.75 億人口的東南亞市場，越來越多消費者轉向線上購物，雖然蝦皮已穩固區域龍頭地位，但競爭對手透過補貼、促銷與服務升級積極搶市，壓縮利潤空間，拖累整體毛利率表現。

冬海集團股價自去年 9 月高點以來已累計下跌逾 40%，投資人持續評估其在價格戰激烈市場中的長期前景。該公司去年 11 月宣布啟動最高 10 億美元的庫藏股計畫，希望在股價大幅修正之際回饋股東並提振市場信心。

在營運面上，冬海集團持續強化物流布局，以低價配送吸引用戶，從 iPhone 到日常雜貨皆可透過購物 App 下單。除東南亞外，Sea 在巴西及其他拉丁美洲市場同樣面臨 TikTok、Shein 與 Temu 的激烈競爭。

彭博行業研究 (Bloomberg Intelligence) 分析指出，蝦皮在巴西的月活躍用戶約成長 10%，低於 Temu 與 Shein 的雙位數高段增幅，未來關鍵將不在於 App 下載量，而是誰能在單位經濟效益改善下維持轉換率並守住市占。

為提升效率與開拓新成長動能，李小冬亦積極布局人工智慧 (AI)，將 AI 應用於客服、遊戲與營運流程。Sea 上月宣布與 Alphabet(GOOGL-US) 旗下 Google 合作，整合 AI 技術，包括開發 AI 購物代理功能，以強化競爭力。

此外，公司亦拓展數位金融業務，旗下金融部門 Monee 逐步擴大規模，試圖向投資人展現更多元的成長潛力。