〈財報前瞻〉AI訂單與毛利率成焦點 博通能否打破概念股魔咒？

博通 (AVGO-US) 即將在周三 (4 日) 美股盤後公布最新財報，華爾街普遍預期這家人工智慧 (AI) 晶片供應商將交出強勁成績單。然而，在投資人對 AI 投資回報產生疑慮之際，即使財報優於預期，也未必能扭轉股價近期的疲弱走勢。

博通股價自去年 12 月創下歷史新高後，已回落約 24%，表現明顯落後標普 500 指數。這波回檔也反映市場近期對大型科技股的態度轉趨保守，部分資金開始從 AI 概念股撤出，原因在於市場擔憂科技巨頭投入數千億美元打造 AI 基礎設施後，回報速度可能不如預期。

作為標普 500 市值第七大的企業，博通目前市值約 1.5 兆美元。公司為 Alphabet(GOOGL-US) 等 AI 巨頭提供客製化晶片設計與製造服務，因此被視為 AI 投資浪潮的重要受益者之一。

AI 需求仍強 財報預料交出亮眼成績

分析師普遍預期，博通上季財報將維持強勁成長動能。市場預估該季調整後每股盈餘將年增 27%，達到 2.03 美元；營收則預料成長 29%，達約 193 億美元。

其中 AI 相關業務仍是最大亮點。華爾街估計，博通 AI 晶片與相關產品的營收可能接近翻倍，達約 82 億美元，顯示雲端業者持續加大對 AI 運算基礎設施的投資。

Freedom Capital Markets 科技研究主管 Paul Meeks 表示，博通在財報中很可能釋出相當正面的訊息，但即使如此，市場反應仍未必樂觀。

近期市場對 AI 相關企業的態度已轉趨保守。上周輝達 (NVDA-US) 公布優於預期的財報並上調展望，但股價在兩個交易日內仍下跌 9.4%，創下去年 4 月以來最大兩日跌幅，顯示市場對 AI 題材的評價正在發生變化。

AI 訂單、客戶與毛利率成市場關注焦點

在博通本次財報中，投資人最關心的議題之一是 AI 訂單能見度。去年 12 月公布財報時，公司披露未來六季 AI 產品訂單累積約 730 億美元，低於市場預期，當時導致股價重挫逾 11%。

因此市場將密切關注公司是否更新 AI 訂單規模，以及與大型雲端客戶合作的最新進展。

博通目前正為 Google 打造張量處理單元 (TPU) 晶片，相關訂單預期將在今年下半年加速放量。此外，公司與 OpenAI 的合作計畫也被視為未來成長動能之一，相關業務預料將延伸至 2027 年。

Janus Henderson 資深科技分析師 Shaon Baqui 指出，博通在大型客製化 AI 晶片設計方面具有深厚技術實力，過去已為 Google 開發七代 TPU 產品，顯示其在該領域具備長期競爭優勢。

除了 AI 業務外，投資人也將關注博通的獲利能力。執行長陳福陽 (Hock Tan) 先前曾表示，AI 相關業務目前對毛利率形成壓力。市場預期該公司本季調整後毛利率約為 77%，低於上一季的 78%，也低於去年同期的 79%。

另一個焦點則是軟體業務。該部門在 2025 年貢獻公司約 42% 的營收，過去被視為平衡半導體景氣循環的重要來源。然而近期軟體類股走弱，也對博通股價形成壓力。

儘管近期股價已大幅回落，博通估值仍高於歷史平均。目前股價約為未來 12 個月預估獲利的 27 倍本益比，雖低於去年 12 月高點的 42 倍，但仍高於過去五年平均約 22 倍，也高於輝達約 21 倍的估值水準。

期權市場目前預估，博通財報公布後股價可能出現約 7% 的單日波動。彭博行業研究 (Bloomberg Intelligence) 分析師 Kunjan Sobhani 指出，若公司宣布新增大型雲端客戶、AI 訂單積壓大幅增加，或是對 OpenAI 與 Anthropic 合作釋出正面訊息，都可能成為推動股價反彈的催化劑。

然而在市場情緒轉趨謹慎之際，即使基本面表現亮眼，也未必足以立刻帶動股價反彈。