【街口投信】股市及債市、台股週報

【股市】

經濟數據方面，美國 2 月非農就業人口淨減少 9.2 萬，遠低於市場預期的增長 6 萬，是自 2020 年以來第二次出現單月負增長，僅次於去年 10 月的減少 14 萬。12 月非農就業由此前公佈的增長 4.8 萬下修至減少 1.7 萬，1 月則由增長 13 萬小幅下修至增長 12.6 萬，合計較前值下修共 6.9 萬人。地緣政治方面，美以對伊朗的軍事行動造成荷莫茲海峽航運受阻，加上卡達警告油價可能上看每桶 150 美元，帶動原油急漲，美國原油期貨單日漲超 12% 突破 90 美元大關，布蘭特原油也上漲約 8.5%。一週來看，美國原油價格週五收於每桶 90 美元上方，整週累計上漲超過 35%。能源市場動盪讓通膨前景充滿不確定性的同時，美國非農就業數據意外走弱，使市場風險偏好明顯下降。上週通週標普 500 指數下跌 2%，那斯達克下跌 1.2%，道瓊工業指數下跌 3%。類股部分，標普僅能源受到油價推動通週上漲 1% 表現最佳；原物料通週下挫 7.2% 表現最差，而工業、必須消費、醫療保健亦有 4% 以上跌幅。

本週市場關注焦點集中在美國 2 月 CPI、1 月 PCE、第四季度 GDP 修正值、密西根大學 3 月消費者信心指數初值。財報方面，本週有甲骨文、Adobe、AeroVironment 即將發布財報。

本週美股表現將受到中東地緣政治風險與通膨數據牽動，預期呈現大幅震盪且觀望氣氛濃厚的格局。持續延燒的美以對伊朗軍事行動為市場最大變數，鑑於荷莫茲海峽掌握全球五分之一能源供應，布蘭特原油已從衝突前的 70 美元跳漲至 90 美元之上；若油價持續攀升，將坐實能源推升通膨的擔憂，進而不利於風險資產表現。此外，雖然週五疲弱的就業報告顯示失業率攀升至 4.4%，一度讓降息預期回溫，但仍需關注週三公布的 2 月 CPI；儘管市場預期月增率為 0.2% 且尚未完全反映近期衝突，但若數據意外高於預期，將迫使聯準會在降息決策上更加綁手綁腳，這種通膨陰影將限制大盤反彈力道。此外，目前標普 500 指數雖維持在距離歷史高點僅 3% 的位置，且歷史經驗顯示股市在重大衝突後往往反彈，但伊朗情勢的極高不確定性考驗市場信心；若戰事膠著導致買盤縮手，可能引發市場新一輪的避險情緒與觀望賣壓。

* 以上所提及之個股或公司 ，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【債市】

2 月 ISM 製造業指數自前期 52.6 微幅下降至 52.4，其中銷售價格指數自前期 59 上升至 70，新訂單指數自前期 57.1 下降至 55.8，就業指數自前期 48.1 上升至 48.8。整體指數表現高於預期，ISM 製造業指數連續兩個月站穩在榮枯線之上，其中價格指數飆升至近四個月高點。2 月 ISM 服務業指數自前期 53.8 上升至 56.1，高於預期 53.5，其中服務價格支付指數自前期 66.6 下降至 63，低於預期的 68.3，服務新訂單指數自前期的 53.1 上升至 58.6，高於預期的 53.5，服務就業指數自前期 50.3 上升至 51.8，高於預期的 50.6。整體受到需求推動，服務業擴張幅度創 2022 年中以來最快。受冬天寒冷因素減少美國消費以及汽車銷售疲軟影響，1 月零售銷售月減 0.2%，低於前期的零成長，高於預期的月減 0.3%，扣除汽車的零售銷售維持在 0 成長，符合預期，扣除汽車與石油的零售銷售自前期月增 0.1% 上升至 0.3%，控制組零售銷售自前期零成長轉為月增 0.3%，符合預期。

1 月進口物價指數月比維持 0.2% 成長，扣除石油的進口物價指數月增 0.4%，低於前期與預期的 0.5%。出口物價指數維持月增 0.6% 成長，年增 2.6%，低於前期的 3.4%。

2 月 ADP 就業變動自前期下修後的 1.1 萬增加 5.2 萬至 6.3 萬，高於預期的 5 萬，2 月新增就業數創 7 個月以來最高水平，報告指出就業市場在 2025 年幾乎零成長後，目前逐步回穩，隨著川普政策明朗化，部分企業開始增加招聘力度，減稅政策可能為投資和就業成長提供支撐。符合近期 FED 官員普遍認為就業市場趨於穩定，支持近期貨幣政策不變，將焦點轉向通膨。截至 2/28，初領失業救濟金人數維持 21.3 萬，略低於前期的 21.5 萬，四周平均為 21.57 萬；截至 2/21，續領失業救濟金人數自前期 182.2 萬上升至 186.8 萬，高於前期的 184.5 萬。受到天候因素、部分企業罷工與裁員影響，2 月非農就業自前期下修後的增加 12.6 萬轉為減少 9.2 萬，遠低於預期的增加 5.5 萬，其中私部門就業自前期減少 1.7 萬進一步下降至減少 6.9 萬，製造業就業自前期的增加 5 千轉為減少 1.2 萬，截至 2 月，美國 2 個月薪資淨修正自前期減少 1.7 萬進一步擴大至減少 6.9 萬，平均三個月新增就業自前期 5 萬下降至 6 千。

2 月失業率自前期 4.3% 上升至 4.4%，高於預期的 4.3%，平均時薪年比自前期 3.7% 上升至 3.8%，高於預期的 3.7%，平均每周工時維持在 34.3，勞參率自前期下修後的 62.1% 下降至 62%，低於預期的 62.5%。

最新 FED 經濟褐皮書顯示許多地區反映銷售受到經濟不確定性、價格敏感度提高以及低收入消費者減少支出的打壓。僅管企業尋求借助人工智能提升效率，但就業水平總體穩定。部分轄區和多個行業的企業尋求通過人工智能或其他形式的自動化來提高效率，大多數強調的目標是提升生產率，而非取代員工。通膨方面，12 個轄區中，8 個轄區表示通膨溫和。整體企業預計價格在短期的上漲速度將放緩，多數地區企業表示薪資以溫和的速度成長，部分地區因保險成本上升而面臨整體薪酬上行壓力。

受地緣政治風險推升油價及經濟數據偏強影響，市場對降息預期重新定價，帶動美債殖利率整體走升。週初在原油價格因地緣政治事件大漲及 ISM 製造業指數優於預期帶動下，市場下修今年降息幅度預期，美債殖利率上彈。週五儘管非農就業意外低於預期，但中東地緣政治緊張持續推升油價，加劇市場對通膨上行的擔憂，美國公債遭到拋售。過去一週，2 年期美債利率上行 18.6bps 至 3.56%，10 年期利率上行 20.1bps 至 4.14%，30 年期利率上行 14.6bps 至 4.76%。信用市場方面，週初因美伊衝突導致市場風險情緒不佳，VIX 指數一度升至 3 個月高點，資金亦流出信用市場。過去一週，彭博美國投資級公司債指數利差縮窄 1bps 至 83 點，指數報酬下跌 0.95%；彭博美國非投資等級公司債指數利差擴大 5bps 至 296 點，指數報酬下跌 0.44%；彭博新興市場債指數利差擴大 1bps 至 184 點，指數報酬下跌 1.09%。

本週關注重點，經濟數據 3/9 - 紐約 FED 一年通膨預期；3/10- NFIB 中小型企業樂觀指數、成屋銷售；3/11-CPI、實質平均時薪與周薪、財政預算餘額；3/12 - 貿易收支、初續領失業救濟金人數、新屋開工；3/13 - 個人所得與支出、PCE、耐久財訂單、耐久財訂單、第四季 GDP 修正值、密大消費者信心指數、JLOTS 職缺數。

* 以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【台股】

輝達近期分別投資光學大廠 Coherent（COHR） 與 Lumentum（LITE） 共計 20 億美元，被視為 AI 基礎設施發展的重要里程碑，顯示未來資料中心架構將加速朝「光電訊號整合」方向演進。隨著 AI 運算需求持續攀升，高速、低延遲的光通訊技術在資料中心中的角色愈發關鍵。總體經濟方面，美國 2 月非農就業人數減少 9.2 萬人，遠低於市場預期的增加 5.5 萬人，前期數據亦由 13.0 萬下修至 12.6 萬人；失業率由 4.3% 升至 4.4%，高於市場預期的 4.3%；平均時薪年增率則由 3.7% 升至 3.8%，略高於市場預期的 3.7%。儘管 2 月極端天氣與加州護士罷工被認為是拖累非農數據的重要因素，但整體就業市場仍處於招聘動能偏弱的狀態，結構性放緩的趨勢尚未改變。

此外，上週五公布的 1 月零售銷售月減 0.2%，跌幅小於市場預期的 0.3%；若排除汽車與汽油，核心零售銷售則月增 0.3%，優於市場預期的 0.2%。在油價維持高檔與就業市場動能轉弱的情況下，也使聯準會在通膨與經濟之間的利率決策面臨更大難度。

地緣政治方面，川普表示若伊朗未無條件投降，美國將不會與其達成任何結束戰爭的協議。受到非農就業人數意外下滑與失業率上升影響，市場對於就業市場步入衰退的疑慮升溫，美國主要股指於 6 日持續走低。

街口投信表示，台股短線因漲幅偏大、融資餘額仍處相對高位，過去連續突破上攻的格局已暫告一段落，不排除短線仍有向下測低、回檔整理的可能。不過適度修正有助於市場籌碼沉澱，並非壞事。從基本面來看，仍看好台股上市企業 2026 年整體獲利年增率預估約達 26.5%，呈現明顯加速成長的態勢。其中，AI 電子與金融股可望延續雙位數成長；消費性電子與傳產產業則在低基期效應帶動下逐步重返成長軌道。整體而言，2026 年四個季度單季獲利年增率皆有望維持正成長，且可望逐季加速至年底。

* 以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。