從加密ETF到代幣化美債Invesco收購Superstate鏈上基金USTB強勢進軍新賽道

撰文：Glendon，Techub News

當代幣化市場的浪潮席捲全球，又一家資管巨頭正式進軍代幣化公債賽道。

作為管理資產規模超 2.2 兆美元的全球資管巨頭，景順集團（Invesco）將接管數字資產平台 Superstate 旗下規模約 8 億美元的代幣化美國公債基金 USTB，正式踏入代幣化基金市場。該基金持有短期美國公債，未來將在保持 USTB 代碼與代幣結構不變的前提下，更名為「Invesco Short Duration US Government Securities Fund」，預計於 2026 年第二季完成過渡。

這筆交易體現了 Invesco 對代幣化資產的深度認可，也標誌着這家巨頭正躋身快速擴容的美國公債代幣化市場，與貝萊德、富蘭克林鄧普頓以及富達投資等全球資管巨頭展開正面角逐。

Invesco 的加密布局起點

Invesco 對加密領域的布局，遠比市場普遍認知的更早。2021 年 9 月，當全球加密市場仍處於「機構試探期」時，Invesco 便聯合數字資產公司 Galaxy Digital，向美國證券交易委員會（SEC）提交了比特幣現貨 ETF 申請，成為首批布局加密原生資產的傳統資管巨頭之一。這一舉動並非 Invesco 一時興起，而是基於對區塊鏈技術可能重構金融基礎設施的深刻判斷。在其戰略藍圖中，加密資產不僅是投機工具，更是未來投資組合的核心配置方向。儘管該申請當時未獲批准，卻為後續產品的合規框架、託管機制以及獲批奠定了基礎。

此後兩年，Invesco 在加密領域的布局呈現「雙線並行」特徵：一方面，其持續推動 ETF 審批進程，通過降低管理費、優化託管方案等方式提升產品競爭力，並開始為滿足潛在監管批准後的市場需求做準備；另一方面，在等待 ETF 審批的同時，Invesco 並未侷限於單一產品維度，而是通過投資元宇宙基金、參與加密風投等方式，深入 Web3 生態建設。

直至 2024 年 1 月，美國 SEC 正式批准首批現貨比特幣 ETF，Invesco 與貝萊德、富達等巨頭一同獲批，成為全球主流投資者進入比特幣市場的合規通道。Invesco Galaxy Bitcoin ETF（股票代碼：BTCO）上市初期表現出了較為強勁的資金吸納能力，連續 7 個交易日實現資金凈流入。同年 7 月，Invesco 在美國市場推出並開始交易 Invesco Galaxy Ethereum ETF（股票代碼 QETH）；12 月，Invesco 又將布局延伸至公鏈賽道，上線 Invesco Galaxy Solana ETF（股票代碼為 QSOL），從而形成覆蓋主流加密資產的 ETF 產品線。

SoSoValue 數據顯示，截至美東時間 3 月 23 日，Invesco Galaxy ETF BTCO 累計凈流入約為 2.45 億美元，Invesco ETF QETH 累計凈流入約為 2295 萬美元，Invesco Solana ETF QSOL 累計凈流入約為 422 萬美元。 

而在美國市場之外，Invesco 在歐洲市場同步發力，於同年 11 月在歐洲市場推出了Invesco Physical Bitcoin ETN（交易代碼：BTIC），在德國德意志交易所（Xetra）上市交易，由渣打銀行旗下Zodia Custody提供實物比特幣託管服務，為歐洲投資者提供監管合規的比特幣投資工具。自此，Invesco 的加密戰略正式從「布局期」進入「落地期」。

監管歷史性轉折與代幣化布局

Invesco 本次收購 Superstate 旗下鏈上基金，並非其在代幣化領域的首次布局。早在 2025 年 2 月，Invesco 便與新加坡金融科技平台 DigiFT 合作，推出規模達 63 億美元的私人信貸基金代幣化產品，允許機構投資者以美元或穩定幣 USDC、USDT 認購市佔率。作為全球首批由主流資管機構發行的合規現實資產（RWA）代幣化基金，該產品成為 Invesco 在 RWA 領域的關鍵「落子」。

需要明確的是，Invesco 的加密布局節奏，始終與美國監管政策的演變同頻共振。2024 年之前，美國對加密資產的監管框架始終處於模糊狀態，SEC 與 CFTC 的管轄權之爭、對「證券型代幣」的嚴格界定，都是機構入場的主要障礙。

但在 2024 年大選後，監管風向發生根本性轉變：川普政府明確提出「加密友好」政策，包括計劃建立國家比特幣儲備、任命支持加密的監管官員。同年，《GENIUS 法案》通過，為受監管的穩定幣提供了明確的法律框架，也在一定程度上為現實資產代幣化營造了有利的監管環境。此後，美國政府及監管機構多次釋放積極信號，提出資產代幣化相關建議與指南，並逐步完善代幣化監管體系。

例如，在 2025 年 8 月，白宮發布總統數字資產工作組報告，建議將代幣化股票、債券、私募信貸等納入現有證券與銀行法規框架，並體現了「實質重於形式」的思路，即代幣化資產應依據底層資產屬性接受監管，而非技術形態。在今年 1 月，美國 SEC 在此基礎上發布代幣化證券指南，首次系統界定了「代幣化證券」的法律邊界，進一步掃清了合規障礙。

在此期間，Invesco 於去年 6 月任命前摩根大通區塊鏈高管Kathleen Wrynn為該公司新設立的「全球數字資產主管」，負責管理其 16 億美元規模的加密 ETF 及代幣化資產組合，並主導 Invesco 旗下基金的代幣化改造及加密資產投資策略整合工作。這一新設職位，標誌着其在組織架構上對數字資產戰略的全面升級，而 Wrynn 的任命也被視為其深化加密與代幣化布局的關鍵一步。

值得一提的是，隨著監管框架的逐步清晰，傳統資本市場與代幣化技術的融合正進入實質性階段。本月中旬，美 SEC 已批准那斯達克代幣化股票交易試點項目，為代幣化資產的規模化交易奠定了基礎。在此之前，隨著一系列的政策鬆綁，貝萊德、富達、富蘭克林鄧普頓等頭部資管機構均已加速布局。RWA.xyz 數據顯示，3 月 17 日，全球代幣化現實世界資產總規模一度突破 270 億美元，達到約 273.45 億美元，較 2025 年同期增長超 284%，創下歷史新高。

其中，美國公債代幣化規模截至撰稿時達到約 120.9 億美元，已然成為 RWA 市場的核心支柱。這類產品憑藉美國政府信用為背書，兼具低風險與高流動性，完美契合了機構投資者的配置需求。與此同時，代幣化公債的投資者結構正在從早期的加密原生機構，逐漸轉向傳統資管公司、家族辦公室甚至央行，市場成熟度不斷提升。

從市場市佔率看，代幣化美國公債市場中，排名前三的分別為 Circle 旗下 USYC（約 24.37 億美元）、貝萊德 BUIDL（約 20.63 億美元）和 Ondo 旗下 USDY（約 12.12 億美元）。目前，Superstate 旗下代幣化美國公債基金 USTB 以 7.94 億美元暫列第六，但作為首批在美國 SEC 註冊併合規營運的鏈上公債基金之一，USTB 自 2024 年 2 月正式上線以來，已與多家主流 DeFi 協議、資管機構及區塊鏈生態建立深度合作。其代幣化系統經過兩年運行，在合規性與穩定性方面已通過市場檢驗。

Invesco 選擇以收購 USTB 基金的方式，快速切入代幣化公債賽道，充分體現了其作為傳統資管巨頭的務實與精準。與從零開始搭建鏈上基礎設施相比，收購成熟基金能夠迅速獲得市場市佔率與用戶基礎。從交易結構看，Invesco 的安排也頗為明智，其保留了 USTB 的代幣結構與鏈上基礎設施，由 Superstate 繼續提供技術支持，自身則專注於投資管理與品牌營運。這種「專業分工」模式，既規避了傳統機構在區塊鏈技術上的短板，又將核心競爭力牢牢掌握在手中——由 Invesco 的全球流動性團隊將負責基金的日常投資決策。此舉也標誌着 Invesco 已從「專注加密原生資產」向「傳統資產數字化」的戰略延伸。

當前，Invesco 的加密業務已構建起三大核心支柱，形成從零售投資產品到機構級鏈上資產管理的完整布局：

現貨 ETF 產品線：以 BTCO 為代表，覆蓋比特幣、以太坊與 SOL 現貨 ETF，為零售與機構投資者提供低門檻、高流動性的加密敞口。

歐盟 ETN 布局：依託歐洲成熟的 UCITS 監管框架，通過在德意志交易所（Xetra）推出實物支持的比特幣 ETN，為歐洲投資者提供稅收高效、監管合規的加密投資工具。

代幣化資產管理：以代幣化美國公債基金 USTB 為起點，探索公債、債券、私募股權等傳統資產的鏈上化，推動金融基礎設施的效率升級。

Invesco 的每一步布局，都體現了其作為傳統資管巨頭的穩健與遠見。此次進軍代幣化基金市場，不僅是其自身戰略的延伸，更預示着資管行業正在經歷一場深層變革。從行業趨勢來看，貝萊德、富達等頭部機構已從單一資產代幣化，加速向多元品類拓展；作為積極參與者，Invesco 顯然也不會止步於公債，其後續動作或將成為推動傳統資產全面上鏈的重要力量。

結語

如今，代幣化技術正在從根本上重構資產管理的底層邏輯，無論是效率提升、門檻降低，還是生態融合等諸多方面。儘管這一市場前景廣闊，但前路仍面臨多重挑戰。首先是監管的不確定性，美國雖已發布多份指導性文件，但並未出台相關法案。同時，全球範圍內的監管協調任重道遠，不同國家對代幣化資產的分類與稅收政策存在差異，可能成為跨境流通的隱形壁壘；其次是技術風險，區塊鏈網路的安全性、智能合約的漏洞、跨鏈互操作性等問題，仍需行業共同解決；最後則是投資者認知問題，傳統投資者對代幣化資產的認知仍需提升，如何平衡創新與風險，是資管機構需要面對的長期課題。

 不過，這些挑戰或許無法阻擋資產代幣化的進程。未來，代幣化資產將與傳統金融體系深度融合，形成「鏈上鏈下協同發展」的新格局。眼下，Invesco 等巨頭已開始布局嘗試：先從合規性最強的公債切入，用成熟技術搭建最小可行生態，再不斷拓展多元產品。這場變革不會一蹴而就，但每一次技術迭代、每一項監管細化，都在為代幣化的最終落地鋪路。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。