標普500震盪元兇？摩根大通避險基金本週重置持倉 分析師：恐再掀市場波動

一檔大型機構期權基金可能是近期標普 500 波動加劇的原因之一。該基金預計將於這週二（31 日）重置持倉，或代表市場這週將面臨更多震盪。

根據《MarketWatch》報導，該基金為「摩根大通避險股票基金」（JPMorgan Hedged Equity Fund），其運作目標相當直接：當標普 500 下跌時，它旨在保護投資人，限制損失；但同時也會限制上行收益，也就是說，投資組合的獲利上限會被封住。

這是透過一種稱為「賣權價差領口策略」（put-spread collar）的期權交易策略實現的。基本上，摩根大通會選定一個低於標普 500 當前交易水準的區間，並在該價位買入看跌期權作為投資組合的避險。

同時，基金會出售高於標普 500 的看漲期權來籌資，這也限制了投資人的上行收益。

值得注意的是，這筆交易的期權訂單規模極為龐大，而如此大規模的操作意味著基金能對標普 500 施加相當壓力，並引發明顯的市場波動。

Wellington-Altus Private Wealth 的高級投資顧問暨投資組合經理 Ben Kizemchuk 表示：「摩根大通領口期權策略是目前最受關注的系統性期權交易之一，它可以對標普 500 指數的市場穩定性、季度末資金流動和短期波動產生重大影響。」

Kizemchuk 指出，這種波動已經在標普 500 中顯現。摩根大通為此次交易設定的其中一個領口價位為 6,475 點，這代表市場做市商和交易商必須在指數下跌時拋售標普 500 期貨，指數上漲時買入，以保護自身風險，使這個關鍵價位周圍出現明顯的波動。

他形容：「6,475 點對市場而言如同『氪星石』，會對價格產生排斥效應，無論從上方或下方接近，市場往往傾向迅速遠離該水準。若指數自高位回落至 6,475 點，可能提高快速反彈的機率；但一旦跌破，則可能觸發做市商被動拋售，進一步加劇跌勢。」

上週四（26 日），標普 500 已跌破 6,475 點關鍵價位，拋售並於週五加速。Kizemchuk 表示，隨著該基金季度重置定於週二（31 日），龐大的季度資金流可能在未來幾天進一步增加市場波動。

期權追蹤與建模平台 VolSignals 創辦人 Daniel Roos 指出，標普 500 在基金重置前低於這個價位，可能導致市場進一步下行，嚇阻投資者。

他表示：「如果我們跌破看跌期權的行使價，很多人會感到恐慌，因為為了完成避險，必須進行大量的拋售。」

Roos 舉例說：「假設週一交易水準維持不變，而只剩一天，那就意味著還有約 20,000 口期貨合約需要連續拋售，這會造成非常令人不安的下跌過程。」

不過，他指出，這週領口價位重置後，市場對日常消息的反應應會減弱。因為波動性在標普 500 接近領口看跌價位時最高。新的看跌期權行使價會在建立新部位時自動降低。

Roos 表示，近期市場波動加劇，主要與接近價內的期權部位避險操作有關；一旦這些部位消退，無論市場消息面如何，波動性都可望下降。

他進一步指出，近期為因應大規模期權資金流所帶來的避險需求，已對市場造成不小壓力，短期內仍可能持續。不過，隨著基金完成持倉重置，市場有望逐步回歸正常表現。