機構浪潮 AI代理與鏈上信用：對話傳奇投資人Santiago Santos

作者：The Rollup；編譯：白話區塊鏈

在加密貨幣的荒野中，有人忙着追逐百倍神話，有人卻在悄然變革規則。當曾經的天使投資人脫下西裝，直言「大多數Token已無法投資」時，這究竟是偏執的傲慢，對還是行業真相的深度剖析？

深度還原了傳奇投資人Santiago的最新採訪。他不僅揭秘了為何AI正在「洗劫」加密貨幣的天才大腦，更首次披露了他野心勃勃的「逆向投資」計劃：不再從零開發項目，而是通過收購傳統電信與金融集團，用穩定幣和DeFi改造數千萬真實用戶。爆火的大宗商品Token化，到拉丁美洲街頭的實地調研，這是一場關於「降維打擊」與「價值回歸」的思維牌風暴。如果你想看透機構進場的真實底線，這篇4000字的乾貨絕對不容錯過。

一、角色增長：從天使投資人到加密「變色龍」

【主持人】：今天我們請到了一位節目的老朋友，也是加密投資界的傳奇人物。說實話，每次能請到他身邊，我們都覺得非常榮幸。

【主持人】：是的，他就是Santiago。Santiago，好久不見，最近怎麼樣？

【Santi】：我還沒死呢。你們還沒對我這張老臉感到厭煩嗎？

【主持人】：當然沒有。不過今天我們的營銷團隊給你準備了一個非常驚愕的標題——「Santiago不是地球上最大的加密幣熊？」聽聞因為你今年一張天使投資支票都沒有投出去，甚至說一代的表現將不如股票。看看現在的你，連標誌性的衣服都沒有。到底發生了什麼？

【Santi】：我更願意把自己變成一隻隱形龍。在金融市場，你必須不斷積累自己，這樣別人才沒法簡單地給你貼上某種標籤。我確實活得夠久了，見識過幾個周期，但我不是一個「超級看空者」。我依然肯定加密技術，只是我認為目前接近的Token同樣無法「投資」的狀態。

但這並不意味著行業消費了。相反，採用率正在瘋狂增長。昨天早上我來會場的時候，那隊列的人群讓我想起了機場的TSA安檢。更重要的是，機構的增長是實打實的。看看這個房間裡的人，你們覺得有多少人是第一次參加加密貨幣會議？

【主持人】：確實，生活非常多。

【Santi】：這就是時代的信號。很多人前來，不再是為了打聽該買哪個垃圾幣，或者追求百倍爆發。他們出現在這裡，是因為他們的CEO底層死命令：「夥計們，你們必須把這玩意兒搞清楚，不然我們就後面了。」

我們剛聽完西聯匯款CEO的演講。你們知道我過去對他們的看法——那是一家極具價值守護的老牌公司。但我問他：「西聯匯款對穩定幣到底有多認真？」如果你仔細聽他台上的語氣，你會發現這次和以前那種「象徵性分歧」完全不同。我預測他們會在一年的損益威表中體現穩定幣的未來力量。

通過穩定幣支付，他們每年可能在浮存金（Float）上節省數十億美元。這簡直太瘋狂了，因為就在幾個季度前的電話會議上，這位首席執行官還公開表示他不相信穩定幣。

【主持人】：是什麼讓他轉得這麼快？

【Santi】：競爭壓力和機構FOMO（恐慌性入場）。他看到Visa奮力跳了進來，看到萬事達卡完成了大筆相關收購，還有貝萊德（貝萊德）的入場。我當時的一個分析：觀察財報電話會議中提到加密貨幣並真正實施策略的上市公司，大部分是相關創始人的公司，這籃子股票的表現大幅超越了標普500指數。這就是現實的力量。

二、 24/7交易敘述：Hyperliquid與大宗商品的Token化未來

【主持人】：提到表現優異的資產，最近標普500表現可靠，但加密市場出現了一個非常有趣的整合案例——Hyperliquid。這似乎是你一直在思考沒有「熊市籃子」里的項目。你怎麼看這種24/7即將Token化交易的增長？

【Santi】：我之前在布魯克林和你們聊天時就說過，我本質上是「做多波動率」的人。我現在仍然持這個觀點。年輕一代的交易慾望是刻在基因里的，他們想隨時隨地交易。

慾望有幾種表現形式。首先是預測市場，比如Polymarket。其次是更宏觀的資產交易。現實是，並不是每個人都對你發的新一代貨幣感興趣，但他們想交易大宗商品。當宏觀黨斯坦·德魯肯米勒說要做多銅，或者地緣政治導致石油暴漲時，交易者需要一個出口。

超液體就賺了那筆。我雖然沒看到最終的審計數字，但我敢說，其大宗商品的未平倉部位（OI）在突破某個臨界點後，一年內可能會增長10倍甚至100倍。上周末中東局勢緊張時，我和一群對沖基金經理坐在一起，這些最聰明的微處理器在擔心周一開盤會怎樣。我直接拿出手機給他們超液體的實時圖表，石油和相關指數已經在波動了。他們當時的眼珠子都要掉出來了，直呼：「這到底是什麼鬼？」

感覺，我只有在六年前穩定幣剛剛誕生時已經過。還沒有 DeFi 這個詞，我告訴潛在投資者：你只要嘗試投入這樣的穩定幣，你就能看到金融的曙光。現在，Hyperliquid 正在讓人們看到交易的曙光。

【主持人】：我們看到SEC和CFTC最近開始合作關於Token化證券和大宗商品的指導意見。你認為未來的Token經濟學是否會修改股票結構？比如出現「成長型Token」和「分紅型Token」？如果監管聲音，通過鏈上收入向Token持有者支付分紅，是不是價值捕捉的正確方式？

【Santi】：我不是監管專家，無法預測法律合規性的每一個細節。但我認為Hyperliquid的敘述時序很強大，是因為它非常純粹且容易理解。

人類的大腦一次只能明白一個核心概念。如果一個Token有過於複雜的邏輯，人們往往會敬而遠之。超液體做了什麼？他們有真實的交易量，他們把收入用於贖罪，他們的賠償費用——它是目前最像「股票」的Token。它背後隱藏着那些玄學敘述，直接含義定在全球大宗商品的爭論性上。

而且你要注意到，大宗商品的波動比單個股票更持久，受地緣政治影響。當這種需求與24/7的鏈上設施基礎結合時，它的爆發力是驚人的。

三、投資空白期：當天才們都跑去搞AI

【主持人】：你說你現在幾乎不投天使輪了，但你之前的公司ParaFi剛募集了4.5億美元。如果在當前環境下部署給你幾億美元，你會投向哪裡？是市場預測、AI還是純加密基建？

【Santi】：這確實是一個難題。有時我想直接說：「現在沒什麼可投的。」

雖然像Polymarket、Kalshi或者加密信用卡項目Rain還在進行大額融資，但這些都是已經跑通的升級項目。在我最活躍的早期階段——搞第一張、第二張支票的階段，高質量的項目確實變少了。

我反思，是不是我太看空了導致創業者不再找我？或者我的名聲變臭了？但我去問了其他的頂級風投，得到的答案是一樣的：高質量的交易流（項目流）確實正在萎縮。我認為我最核心的機會將出現在金融科技（傳統金融科技）和 DeFi 的交叉領域。

【主持人】：這種界限正在消失嗎？

【Santi】：是的，它們正在合二為一。你看那些投資Rain的機構，除了傳統的Fintech VC，也有加密原生VC。未來，如果你不懂Fintech的合規、發行和帳戶體系，你很難在加密投資領域生存。

另一個關鍵原因是AI的吸虹效應。我們這個行業最聰明的那一批人，現在都被AI吸引走了。在之前的周期里，我們沒有這種競爭力。

我對 AI 非常着迷。作為投資人，我曾經有過嚴重的「冒名頂替綜合症」，覺得自己不是技術背景，報紙公司一定得先找個 CTO。但現在有了 AI 工具，如果你今天看到我想招人的推文，我可能不會再寫「需要 CTO」或「首席員工」。AI 極大地降低了構建成本。

然而，副作用是現在很多加密項目都在「修修補補」，這樣讓人看起來一亮的創新性。很多團隊只是在現有的 L1/L2 上做一些調整。雖然代理商務（Agentic Commerce）——或者 AI 代理使用穩定幣進行自動交易——是一個必然的趨勢，但目前還屬於極早期，很多項目看起來只是曇花一現。

四、 Inversion 項目邏輯：收購傳統挖礦，注入加密靈魂

【主持人】：讓我們聊聊你的新計劃——反轉。你提到這是一個全新的路徑，不是從零專輯一個加密項目，而是去收購那些擁有分銷渠道和流量的傳統公司，比如電信公司（Telco）或傳統金融機構。這聽起來非常像伯克希爾·哈撒韋的風格。

【Santi】：沒錯。我的一條核心準則就是：我要去買那些已經擁有分銷權的東西。我不是從零開始建立分銷權的，因為那太慢、太貴了。

倒置的全部意義在於「不要做蠢事」。巴菲特的第一筆交易是紡織廠，那是個爛生意，但他後來買了保險公司，奠定了帝國的根基。我也一樣偏執，我不想買一家會讓我「死掉」的公司。

【主持人】：你最近在拉丁美洲做了大量的調研，甚至雇了20個實習生去跑街？

【Santi】：是的。如果你想成為更好的投資者，你就得去做那些「網上不存在」的事情。現在大家都太依賴人工智慧儀錶盤、困惑或數據分析工具了。我認識一個投資者，他做的分析圖表美輪美奐，但他從來沒有給任何一個項目的創始人打過電話。

AI無法取代的事情只有一點：坐下來，看着對方的眼睛，讀懂他們的肢體語言，感受人性。

我們在墨西哥調研發現，18 到 25 歲的年輕人如何使用銀行帳戶、他們每月消耗多少流量、他們對 WhatsApp 轉賬的依賴程度，這些數據是你坐在矽谷辦公室里永遠拿不到的。

但我發現拉丁美洲的金融科技用戶，市場給出的平均估值是每用戶1000美元。但我可以花不到3億美元，買下一家擁有2100萬用戶、尚未「金融科技化」的傳統企業。如果我能把穩定幣支付和 DeFi 嵌入進去，這個價值差就是巨大的盈利空間。

五、鏈上信貸的終局：拒絕「階梯槓桿」，擁抱真實資產

【主持人】：你提到的這種「嵌入式金融」，尤其是信貸部分，可能是目前爭議最大的。DeFi的TVL在漲，但駭客事件也層出不窮。你怎麼看鏈上信貸的未來？

【Santi】：這是我最反意見的觀點。目前的 DeFi 借代主要是「借代槓桿」——大家在不同的礦場之間循環借代，為了獲得那點獎勵。這導致貸款期限極短，而且非常巨大。

我們缺乏真正的「固定利率、固定期限」的鏈上信貸。為什麼？因為沒有人把高質量的現實世界資產（RWA）帶到錢鏈上。現在很多RWA平台嚴重的「逆向選擇」——能在傳統銀行借到的人，不會來鏈上借高息貸款。結果就是，鏈上的資產全是那些現實世界拿不到信用的優質垃圾。

【主持人】：那反轉怎麼解決這個問題？

【Santi】：我們要自己承銷，自己放在「第一損失位（First Loss Piece）」。以電信公司為例，他們有智慧型手機融資的應收賬款。我們可以把這些資產帶到很多鏈條上。你在對真實的智慧型手機和一個按月付錢的用戶進行信用評估，這比那些虛無縹緲的Token主持人要骨架部分。

我們不在裡面，我們是業主。這種「先買下生意，再進行加密改造」的路徑，我認為是波下機構採用的真正形態。

【主持人】：最後，Santi，給這次會議做一個總結吧。你對目前的機構採用現狀到底怎麼看？

【Santi】：非常興奮，但這種興奮是平靜的。我想起當年從摩根大通離職，穿着西裝去買第一枚比特幣的時候，別人看我的眼神。現在呢？如果你不穿西裝，你反而變成這裡的異類。

機構採用會繼續10倍、100倍地增長，但並不意味著你隨手買個Token就能翻倍。真正的受益者將是那些像Robinhood、西聯匯款或者我們正在構建的反轉這樣，能夠利用加密技術大幅提升業務效率的實體。

對於很多團隊來說，我的建議是：不要着急着發幣。等六個月，等一年，觀察監管的演變。如果你沒有真正的用戶和規模，發幣會加速你的死亡。我們正在公開構建這一切，雖然路很難，但看到這種融合正在發生，真的很有趣。

【主持人】：非常有洞察力的投資人更新。Santi，謝謝你今天的分享，我們下一個周期見。

【Santi】：謝謝，希望到時候我還能活着。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。