「春劫」變「夏劫」 除伊朗局勢還有哪些因素影響市場？

作者：qinbafrank；來源：X，@qinbafrank

市場的耐心和信心受重創，「春劫」變「夏劫」，除了伊朗局勢還有哪些因素在影響市場？

上周一聊到市場的耐心也許還能堅持最後一周，在一周內還不能看到明確解決的信號，那麼市場的耐心和信心可能又要再遭受一次重創。

在上周後面兩個交易日，市場就已經撐不住了。很多人都認為上周美股破位，其實個人角度2月初剛開始提「春劫行情」的時候，美股整體已經開始承壓。從2月初以來，美股整體是被兩個最核心的邏輯主線壓制：

1）2月份市場擔心大科技在26年繼續飆升的資本開支能否算的過賬來。隱含的就是整體商業模式的變化，以及估值中樞的下移。這個之前在推文里有聊過；

2）2月下旬開始伊朗局勢愈演愈烈，開始延期市場擔憂。直到2月28號真正開打，引發對於通膨、衰退的各方面擔憂，把美股從小級別下跌拖入到中級別調整。

個人在觀察市場的時候，會有一個框架就是一個階段內把影響市場的因素做一個權重排序，重點關注權重最高的那個驅動因素，因為這就是主驅動邏輯。市場變動很大程度上也是因為主驅動邏輯的演化，後續的轉折拐點也一定是因為主驅動邏輯發生了變化。

當下毫無疑問還是伊朗局勢的持續影響，油價在高位持續的時間越長，能源設施被損毀的越嚴重，那麼未來通膨的壓力也會越大。短期壓制利率政策，中長期壓制需求。基本上就是伊朗局勢影響市場的最主要途徑，這個之前也很多次都聊過。

而現在伊朗局勢的焦點核心在於：美國是否會出兵控制關鍵霍爾木茲海峽關鍵點位以及伊朗的關鍵能源出口基地；美伊雙方能不能最終能不能談。

現在美伊的表態，個人看其實都指向了要繼續暴走加碼的可能。因為伊朗當下還是牢牢把控着在霍爾木茲海峽上的不對稱優勢，沒有絲毫鬆口。而川普釋放了談判意願。但問題是如果拿到體面的結果，對美國也是災難，政治上也不允許。目前伊朗議會已經批准對霍爾木茲海峽徵收通行費的法案，這實則也是在倒逼美以不得不升級行動以期能打掉伊朗的這手底牌。

雖然今天媒體還報導川普表態即使霍爾木茲海峽被關閉也有意結束戰爭，不確定是不是煙霧彈。如果是這樣，即使不能說美國完全撤出中東但也至少是從波斯灣撤退了，核心巴林的第五艦隊司令部，阿聯酋、科威特的美軍基地估計就是要放棄。

當然現在影響市場還有其他的因素，但這些因素或多或少都是伊朗局勢的副作用。

1）大家擔心未來通膨問題，核心是高油價的持續時間來決定通膨反彈持續的時間；

2）聯準會未來可能的升息問題，現在市場的焦點在高油價上和可能的通膨反彈上漲上，其實也忽略2月份美國勞動力市場已經崩掉了（沒有新增一點非農就業反倒還是減少了），從最近兩天債券走勢上其實能看出一點債市已經從之前擔心通膨升息轉移到擔心需求大幅度減弱導致衰退了。

3）而其實最應該關注的AI基本面增長，已經讓位於地緣宏觀的衝擊。當然這些都要等到4月下旬開始公布第一季財報的時候，我們才能評判26年年初開始的AI Agent熱潮大家瘋狂的燒token有多大程度轉化到大科技們的雲業務收入上，畢竟token算力絕大部分也都是來自己幾大雲廠商的算力基礎設施。如果業績真的很爆，自然也會讓市場確認驗證了大規模投入是能賺回來的。只是現在基本面選手還的熬着等待地緣局勢的明朗。

4）私募信貸的問題，本質還是LP在宏觀不確定性大背景下，想要提前贖回帶來的情緒衝擊。如果仔細看貝萊德，黑石幾家私募信貸基金的數據報告，其實信貸資產現在還看還可以，並沒有出現大規模暴雷的情況。

2月份初提到「春劫行情」的時候，認為美股大盤會是一個小級別到中級別的下跌調整幅度，3月上旬明確聊到這次美股應該是中級別的調整。當時標普-6%，納指-8%，今天最新標普-10%、納指接近-13%。

整體上還是要看伊朗局勢，如果川普和美國不得不升級局勢，最終還是得是要靠戰場上的優勢才能獲得談判上的優勢，那麼這個過程市場還要進一步承壓。

來源：金色財經

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